【股指期货月报】期指成交大幅回落，短期存在做多窗口

报告要点
行情回顾：
四月全球股指普涨，沪指上涨3.99%，在全球市场表现居中，当前阶段A股市场估值仍略偏低。五一假期期间，海外市场受疫情带来的全球经济政治不确定性影响，跌幅较大，A50假期下跌约4%，在全球疫情得到基本控制之前，市场可能仍然维持较高波动。
行情展望：
目前来看全球疫情尚未出现明显拐点，日新增确诊病例维持高位，而随着国内疫情防控向好形势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复，制造业和非制造业生产经营活动继续改善，大中型企业复工率达到98.5%，较3月调查结果上升1.9个百分点，但行业需求复苏滞后于生产，需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。
尽管当前市场普遍认为一季度经济见底，但市场最大的担心还是疫情对经济带来冲击的不确定性，在这样的负面预期下，资产价格总体是偏悲观的，我们认为基本面会成为今年压制股市走势的核心因素，A股整体的反弹幅度有限。但短期来看，为对冲经济下行压力，流动性宽松仍将维持一段时间，市场目前整体情绪较为谨慎，随着稳增长政策的陆续出台，以及盈利悲观预期的缓解，存在做多窗口，可以重点布局政策着力的“基建”、“科技”等概念，持有成长股占比更高的中证500指数将具有更高的投资价值，目前股指期货各合约仍然维持贴水现货状态，可以考虑做多赚取基差收敛收益。

期指行情概览

四月全球主要股指普遍上涨，纳指上涨15.45%，道指涨幅超11%，国内方面，创业板指领涨，涨幅达10.55%，上证综指上涨3.99%，在全球市场表现居中。“五一”假期期间，海外市场波动较大，A50下跌4%，主要受疫情给全球经济政治带来的不确定性影响，在全球疫情得到基本控制之前，市场可能仍然维持较高波动。沪深300、上证50、中证500指数本月分别上涨6.14%、6.42%和6.20%，IF、IH、IC主力连续合约分别上涨6.65%、6.58%和7.30%，当月和下月合约上涨幅度较大。本月股指期货市场成交大幅回落，较上月减少29.1%，持仓小幅下滑4.3%：成交方面，IF、IH、IC日均成交量分别为10.83万手、3.98万手和12.86万手，分别较上月减少29.24%、31.71%和28.21%，；持仓量方面，IF、IH、IC日均持仓量分别为14.73万手、6.42万手和19.13万手，分别较上月减少3.37%、9.92%和3.08%。受成交缩量影响，本月股指期货整体活跃度趋势向下，各品种23MA均回落至1以下，IF、IH、IC本月日均投机度分别为0.73、0.62和0.67。

四月中旬股指期货基差一度走扩，除受现货行情波动影响外，一定程度上也因为4月合约当期日临近，IH下月合约贴水率最大超过15%，后逐步修复。目前各品种各期限合约均贴水指数现货，显示投资者后市预期较为谨慎，IF、IH、IC当月合约年化贴水率分别为1.21%、5.14%、5.01%，较月初有所收敛。
跨品种比值显示，4月下旬以来IH/IF、IH/IC、IF/IC较月初均出现不同程度的上涨，市场风格有所转变，IC走弱，且IF相较IH也表现较弱。

现货市场回顾4月欧美股市集体大涨。道指涨11.08%，纳指涨15.45%，标普500指数涨12.68%，创自1987年以来最佳月度表现。德国DAX指数当月涨9.32%，法国CAC40指数涨4%，英国富时100指数涨4.04%。
目前，美国大约有半数州陆续进入复工复产阶段，不过随着经济活动重启，一些州的新冠肺炎疫情也出现反弹。当地时间2号，疫情重灾区纽约州的单日新增死亡病例仍未见下降趋势，纽约州州长表示，过早重启经济并非最佳选择。

行业表现来看，4月申万一级行业多数上涨，休闲服务（+21.71%）、电子（11.42%）、电气设备（10.00%）涨幅靠前；仅纺织服装（-5.24%）、采掘（-0.85%）、农林牧渔（-0.32%）板块下跌。
中证500成分股中，信息板块涨幅均超过10%，消费股走势有所分化，沪深300消费上涨8.74%，中证500消费上涨2.21%。

成交方面，4月A股成交大幅减少，日均成交额6266.07亿元，较上月减少接近2391.64亿元，临近五一假期，市场交投活跃度较上月出现明显回落。

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市场分析3.1 经济基本面统计局数据显示，2020年4月份，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均位于荣枯线以上：中国4月官方制造业PMI为50.8，预期为50.1，前值为52。中国4月官方非制造业PMI为53.2，前值为52.3。统计局表示，4月份，制造业生产经营状况较上月继续改善，但扩张力度有所减弱，随着我国疫情防控向好形势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复，制造业和非制造业生产经营活动继续改善。截至4月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为98.5%，较3月调查结果上升1.9个百分点，其中制造业为99.7%，上升1.0个百分点。
4月份，新订单指数为50.2%，比上月回落1.8个百分点，低于生产指数。在调查的21个行业中，纺织、纺织服装服饰、化学原料制品等15个行业新订单指数低于生产指数，行业需求复苏滞后于生产。调查结果显示，反映订单不足的企业占比高达57.7%，部分企业反映市场需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。

3.2 政策面
4月我国共报告新增本土新冠肺炎131例，其中超过60%来自黑龙江本土聚集性疫情，共报告新增境外输入864例；4月以来黑龙江省哈尔滨市、牡丹江市发生境外输入病例关联的本土聚集性疫情；各地要高度重视疫情防控，进一步增强责任感、紧迫感，抓紧抓实抓细常态化疫情防控。
商务部表示，当前外贸企业面临的困难主要包括：在手订单被取消或延期、拒收拒付风险上升、新订单减少、供应链受影响、国际物流受阻、资金压力增大等；将打好政策“组合拳”，全力以赴稳住外贸外资基本盘。
一季度，受新冠肺炎疫情等因素影响，我国服务贸易规模下降，服务进出口总额11523.0亿元，同比下降10.8%。其中，出口4442.8亿元，下降4.1％；进口7080.2亿元，下降14.5%。

3.3 资金面
央行4月未开展逆回购操作，MLF、TMLF全部缩量对冲，全月公开市场操作净回笼创10个月新高。临近月末，受税期、监管考核、节假日备付等影响，资金面有所波动，隔夜资金利率再创新低，更凸显流动性充沛，央行5月流动性操作有望比4月更加积极。
4月30日shibor隔夜为1.8880%，shibor1周为1.9190%，shibor2周为1.5110%，shibor3月为1.4000%。

4月全球风险偏好回暖，金融市场流动性紧张得到大幅缓解，北上资金加速回流，连续5周实现净买入，全月净流入规模达532.58亿元，食品饮料、医药和电子板块获得密集加仓。4月北上资金净买入贵州茅台47.59亿元，净买入五粮液36.83亿元。南下资金4月净流入港股193.19亿元。

3.4 市场情绪
与北上资金4月加速回流相比，国内投资者整体情绪较为谨慎。4月以来A股融资融券余额维持震荡，截至4月29日，两融余额为1.05万亿；融资买入占比维持8%-9%区间震荡。

后市展望四月全球股指普涨，沪指上涨3.99%，在全球市场表现居中，当前阶段A股市场估值仍略偏低。五一假期期间，海外市场受疫情带来的全球经济政治不确定性影响，跌幅较大，A50假期下跌约4%，在全球疫情得到基本控制之前，市场可能仍然维持较高波动。
目前来看全球疫情尚未出现明显拐点，日新增确诊病例维持高位，而随着国内疫情防控向好形势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复，制造业和非制造业生产经营活动继续改善，大中型企业复工率达到98.5%，较3月调查结果上升1.9个百分点，但行业需求复苏滞后于生产，需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。
尽管当前市场普遍认为一季度经济见底，但市场最大的担心还是疫情对经济带来冲击的不确定性，在这样的负面预期下，资产价格总体是偏悲观的，我们认为基本面会成为今年压制股市走势的核心因素，A股整体的反弹幅度有限。但短期来看，为对冲经济下行压力，流动性宽松仍将维持一段时间，市场目前整体情绪较为谨慎，随着稳增长政策的陆续出台，以及盈利悲观预期的缓解，存在做多窗口，可以重点布局政策着力的“基建”、“科技”等概念，持有成长股占比更高的中证500指数将具有更高的投资价值，目前股指期货各合约仍然维持贴水现货状态，可以考虑做多赚取基差收敛收益。

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