前言：之前在写《可转债研究之抢权配债——风险与机会》就已经关注到了本钢板材发行的百元含权量非常高，达到了56.55。而且上市公司在今年1月23号就已经获得了证监会的批文，却迟迟没有发行，而前两日与粉丝“一生与你牵手”的讨论中发现，本钢板材的股价已经远低于每股净资产了。因此本文将具体讲述下，本钢板材可转债发行的可能性。
一、关于本钢板材发行可转债的时间轴
2020-01-23《关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批复的公告》；
2019-12-23《关于公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》；
2019-12-04《《关于请做好本钢板材股份有限公司公开发行可转债发审委会议准备工作的函》回复的公告》；
2019-10-29《公开发行A股可转换公司债券预案（第二次修订稿）》；
2019-10-16《公司与国泰君安证券股份有限公司关于公开发行A股可转换公司债券申请文件一次反馈意见的回复》；
2019-10-09《公开发行A股可转换公司债券预案（修订稿）》；
2019-08-08《关于公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会受理的公告》；
2019-06-21《关于公开发行A股可转换公司债券相关事宜获辽宁省国资委批复的公告》；
2019-05-31《关于公开发行A股可转换公司债券相关事宜获本钢集团有限公司批复的公告》；
2019-05-23《关于公开发行A股可转换公司债券摊薄即期回报的风险提示与采取的填补措施及相关主体承诺的公告》；
2019-05-23 《公开发行A股可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告》；
2019-05-23《公开发行A股可转换公司债券预案》；
二、关于本钢板材发行可转债资金用途
本次拟公开发行可转债总额不超过人民币680,000.00 万元（含 680,000.00 万元）。扣除发行费用后，募集资金拟投资于以下项目：
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都是一些重点项目工程以及银行贷款的资金用途，可以看出本钢板材对于这次资金的募集实际还是很迫切的。
同时从财务报表如下图所示，可以看出：
本钢板材在业绩报表上连续处于经营下坡路，净利润持续下滑，盈利能力受到前所未有的挑战；同时每股经营现金流今年跟去年相比已经大幅下滑，急需补充资金。
三、可转债实际发行的可能性分析
根据《本钢板材：公开发行A股可转换公司债券预案（第二次修订稿）》中关于初始转股价确定的条款如下：“本次发行可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司 A股股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司 A股股票交易均价，以及最近一期经审计的每股净资产和股票面值。具体初始转股价格由公司股东大会授权公司董事会或董事会授权人士在发行前根据市场状况与保荐机构（主承销商）协商确定”
这其中有两个要点，一是募集说明书公告日，二是最近一期经审计的每股净资产和股票面值。
根据以上条款，我们可以发现上市公司在募集说明书发布时候是要先确定初始转股价，而且该转股价不能低于近一期经审计的每股净资产和股票面值。从财报上可以看到每股净资产在最近一年当中基本在5元左右徘徊，而本钢板材最近的股价最高也就4.79元，当期股价为3.46。因此想要发行可转债必须要将股价拉升到5.08元以上才能顺利发行。
简单计算下，3.46元拉升到5.08元上涨为46.82%。而本菩之前写的一篇《可转债研究之抢权配债——风险与机会》中已经计算了各个企业剩余的公告发行时间，本钢板材目前剩余时间为80天左右。因此本钢板材需要在最近一段时间内，将正股股价拉升到5.08元之上才能顺利实现发行可转债。
四、总结几个问题
1、本钢板材急需资金吗？
答案是相当肯定的，2019年10月9日公告的《公开发行A股可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告（修订稿）》中已经明确说明资金用途，项目资金用途有理有据，对于企业未来发展规划毋庸置疑是非常重要的。同时募集的资金中还有20亿是用于偿还贷款，本钢板材的负债率是高于行业平均，偿还利息支出高，因此发行可转债降低偿还利息等作用是非常明显。
2、本钢板材发行难度大吗？
答案是难度适中。股价提升46.82%，看起来涨幅很高，但是对于一个盘子只有120亿左右的上市公司，其实难度不大。配合政策因素，一个月就能实现，因此还剩80天的时间，足够给本钢板材拉升股价了。
3、本钢板材抢权收益风险比如何？
本钢板材目前股价处于低位，按照精确抢权一手法，只需要投资1730元就能配售一手。因此收益率计算如下：
A、正股投资收益为1730*46.82%=810元；
B、配售可转债上市收益为200元左右。
因此总收益为1010元。总收益率为1010/（1730+1000）=36.7%；
总风险为本钢板材放弃发行，拒绝拉升股票，按照目前正股处于低位的情况，风险很低，假设80天后，正股跌幅为10%。
因此收益风险比为1010/173=5.84。这是一个非常高的收益风险比了，这也是目前潜伏本钢板材资金很多的原因。
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