可转债系列知识（一）

可转债是什么？

可转债的全名是可转换债券，发行之初它是一张债券，有债券的计息方式，持有它到期，就可以收回本金与利息。在转债发行了一段时间后（通常是6个月），转债就会具备一项名为“转股”的权力。 转股权，就是指转债持有者可以以一定的价格，将债券转化成为股票。 举个例子：小投股份发行了小投转债，转债的面值是100元，半年之后，小投转债可以以10元的价格，将面值100元的转债，转换成10张股票。如果小投股份的股价是11元，那么这张转债的转股价值就是110元，如果小投股份的股价是9元，那么这张转债的转股价值就是90元。转债的持有者进可以选择转股，退可以选择持债。知道了可转债是什么，下面我们来看一下可转债的前世今生。只有认识到可转债发展历史，我们才会更好的判断它的未来。

可转债的前世今生与发行要求

1992年中国宝安发行了第一只可转债，面值5000元，利率3%，一直徘徊到期，中国宝安的转债都没有在市场中转换成功。这次转债的失败案例，暴露出了很多的问题，由此之后，可转债的发行也重新被调整，直到1998年，第二批可转债才正式推出。这一批的转债一共有三只，大家最为熟悉的代码：100001，背后对应的南化转债，也是在这个时候问世的。这次的转债发行，吸取了第一次的教训，将转债5000元的面值下调到100元，并做出了一些其他方面的调整，最终这一批的三只转债中，南化转债、丝绸转债在200-300元的价格区间完成转股，茂炼转债最后到期以115元的价格回售。此后，各大公司的可转债陆陆续续在A股发布，但一直难掩可转债是一个小众投资品，参与人数、发行数量都不高。此后的十多年里，A股市场上总共也才100-200只转债。转折点是2017年，监管逐步收紧上市公司增发股票的融资方式，转债这个融资方式，才逐渐蜕化为一种常规的投资方式。转债的发行数量也由此开始井喷。同一时期，证监会宣布：打新债不设定任何资金门槛，无需提前缴纳资金。
这个政策的制定，真正奠定了我们现在打新的基础。从2017年至今，短短几年的时间，可转债的发行数量远超过去十几年累计的总量，并且似乎每年都在创出新高。虽然可转债诞生至今尚未出现任何一起违约事件，但随着发行数量的激增，我们在投资可转债时，最好还是建立一个组合，以应对可能存在的风险。当然，当前的可转债发行要求还是非常高的，A股只有少数一部分公司才有资格发行，作为债券可转债的质量也是相当不错的。 当前可转债的发行标准主要有以下三大条款： ①最近三年连续盈利，而且要求三年的净资产收益率平均在10%，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％。这个条款框定了能发行可转债的公司，必须有自己的赚钱能力，而且不能太低。不赚钱的公司，或者盈利能力非常差的上市公司，显然是没有资格发行可转债的。 ②可转债发行后，公司的资产负债率不能够高于70%。这个条款则框定能发行可转债的公司，债务结构必须要限制在一定范围内，如果一家公司的债务结构非常差劲，财务结构不够安全，那它也没有资格发布可转债。 ③累计的债券余额不能够超过公司净资产的40%。这个条款更进一步框定了发行转债的公司，不能浑身上下都是借条，保证净资产质量。这些条款剔除掉了大量质量偏差的公司，相对发债要求会比普通债券的要求更高。

可转债有哪些优缺点？

可转债最大的优点有两个：下有保底，上不封顶。 下有保底，就是说它有债券属性，最差也不过是持有到期，返本付息，本金不会遭到任何损失。而且还有很多条款可以保护持有人的收益。上不封顶，就是说它有转股的权力，转债价格会被正股股价所推动上涨，股票涨多少它涨多少，在已退市的可转债中，最高的曾经一度涨到过600元。可转债最大的缺点：就是横盘时间长。横盘的意思就是价格没什么变动，涨跌幅波动很小，早前很多转债，在发行的前两三年，价格一直在面值附近波动，涨跌幅普遍在10%左右。很多转债的持有者，难以熬过这段漫长的横盘周期，而转债的上涨时间往往又非常短暂，如果无法做到长期在场，就很容易错过转债的上涨机会。长期横盘的可转债对于投资者来说是一场极大的心理考验，不过，随着近几年可转债这个投资品愈发流行，市场上转债横盘的时间也在收窄。