【ETF期权通】期权交易中最难战胜的是时间

　　原标题：期权交易中，最难战胜的是时间
　　来源：ETF期权通
　　期权是金融市场最重要的风险管理工具之一。引入股指期权，是完善我国金融市场风险管理体系的重要举措。
　　随着中金所股指期权交易的推出，市场参与者对股指期权的热情也在逐渐升温，对于期权的风险管理、资产配置等功能理解也日益加深。
　　本文旨在阐述投资者在参与交易前需要了解的一些期权的特性，帮助投资者积极把握市场机会，理性参与期权交易。
　　01、期权时间价值随到期衰减，非理性买入面临亏损风险
　　期权的价格，是期权买方为所获得的权利支付的费用。
　　而这份权利在合约到期的那一天失效，因此随着到期日的临近，权利的时间价值也会相应衰减。期权的这种特性，会使得期待通过单边爆炒期权而实现盈利的投机者面临巨大的风险。以下将逐步分析期权非理性的买入者面临的亏损风险。
　　首先，投资者需要理解每过一天，无论标的如何变动，时间的流逝都会造成期权价值的一定流逝。
　　对此最简单直观的衡量方法，就是Theta值（期权价格时间流逝度量）。
　　其次，要理解每天的时间流逝成本占总投资的比例。
　　对同一期权，在临近到期时，时间价值的衰减往往特别显著。
　　比如说，还有两天到期时，theta值约-3.50，期权价格为13.77，也就是说如果投资者以50万元满仓买入，一天之后承受的固定成本损失为12.7万元，多达25.4%，这对于一般投资者是难以想象的成本。
　　而对于两周后到期的期权，每天时间价值流逝仅为3.6%。所以在买入期权投机之前，仔细理解时间流逝对期权造成的影响和它赋予你的权利是很重要的。
　　在进一步分析之前，举个例子，一位投机者以20元买入一块本来10元的鲜奶蛋糕，而蛋糕因为越来越不新鲜而每过一天都在打折，如果投机者期待以30元倒卖出这块蛋糕，亏损几乎是无可避免的。
　　这与期待非理性爆炒期权从而盈利的投机者类似，因为时间流逝带来的Theta风险是巨大的。
　　最后，投资者需要理解，为了抬高期权超理性价格付出的资金，到期时都会归零。
　　对于平值附近的期权合约，越临近到期，时间流逝造成的损失越大。
　　如果期权价格非理性虚高，随着时间流逝，虚高的部分会占比越来越大，面临的风险也越大。
　　而对于虚值程度较大的期权，期权价格完全由时间价值组成，到期则归零。虚高的部分会随着到期而恐慌性下跌，炒作的买方会面临100%的亏损。
　　02、期权不易被爆炒的特性
　　期权的投资者在交易期权遇到交易价格高出理论定价时，很自然的会联想起权证市场的情况，但本文要指出的是这两种产品有着天然的不同性，不可以混为一谈。
　　第一，期权市场定价效率远高于权证。
　　期权采用双向交易机制，而权证则没有卖空交易机制。权证的只有发行人（一般为大型机构）是权证卖方，普通投资者是买方，价格被非理性抬高时市场纠错效率极低。
　　期权中小投资者既可做多，也可做空，买卖双方地位平等，市场的套利资金可以在期权价格过高时及时入场卖空。
　　市场定价大幅偏离理论定价时会产生大量利润空间，这使得期权套利者参与市场纠错的积极性很高，从而自发的稳定期权市场运行。
　　第二，期权买卖供给充足，权证供给量受限。
　　期权只要投资者新开仓，相应的期权供应量就会被自动创造出来。而权证是一种由发行人提供的证券产品，可供交易的数量不会随着交易行为而变化，当对权证的需求提高时很容易被爆炒。供求关系决定了期权并不具备被爆炒的特性。
　　由上述两点可以看出，由于期权产品本身的特性，爆炒期权盈利的可能性很小。
　　当然，从制度上给予市场中的套利者、做市商适当的空间来进行价格纠错，也有助于期权市场的平稳发展。
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【ETF期权通】期权交易中 最难战胜的是时间

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