可转债研究后续之辉丰转债的生与死

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菩老投资   2020-5-2 02:20   1445   0
前言:首先祝大家五一假期快乐。


辉丰股份昨日恢复上市交易后无意外的一字跌停,这我就看不懂了,明摆着年报是亏损,之前怎么不暴跌一字,非要公布了才一字暴跌。


       辉丰转债目前处于停牌阶段,公告说需要等15个交易日,看交易所会不会做出暂停上市的决定。简单来说就是肯定会做出暂停上市决定的。


一、辉丰股份情况




表1
根据一季度报辉丰股份目前现金及现金等价物余额是1.47亿。净利润继续亏损-7554.95万。按照这个走势,1.47亿很快就会用光的。到时候将面临账上无钱可用的局面。


二、辉丰转债情况




表2
目前辉丰转债市场价约等于100元,跟票面值一样。剩余规模8.443亿元,这个规模已经超过了上市公司现金资产了。


三、上市公司可能会采取的“救债”动作
基本情况就是上面两点描述的,具体情况小伙伴们可以查阅相关公开资料。接下来就是就是重点要讲述的“救债”动作,所谓“救债”就是防止在到期前发生赎回


根据公开募集书上的两个条款:


1、是关于转股价下修条款“修正后的转股价格不得低于公司最近一期经审计的每股净资产值和股票面值”。


       这个条款很关键,直接限制了上市公司下修转股的底线。意思就是转股价目前最多只能下修到1.79元,极限是票面值1元。


       目前正股价是2.23元,按照现在跌停的走势,只需要再有5个跌停板就跌破净资产了。当跌破净资产后,即使下修到1.79元,那么可转债也将没有溢价率存在了,这个时候对投资者来说,转股意义也不大了,毕竟亏钱转股,转股过去后全是卖盘,可以想象还要再吃几个跌停。


2、是关于有条件回售条款“本次发行的可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的 103%(含当期利息)的价格回售给公司。如果出现转股价格向下修正的情况,则上述三十个交易日须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。


       这上面有两个条款,已经标红了。目前的股价肯定是远低于转股价的70%了,因此6月5日之前上市公司要是没有动作的话,就会触发核按钮。当然只有“不正常”公司才会任这事发生。所以上市公司必然(注意是必然)会有一个动作就是下修转股价


A:下修转股价1分钱,重新计算三十个交易日;


B:一次性下修到1.79元,因为无法知晓6月5日时候的正股价,所以无法确定下修后是否会有负溢价率吸引投资者转股。但是就依第一点分析的,以目前的走势只要5个交易日就跌破1.79元,更别说6月5日,所以到6月5日正股价几乎可以肯定是只会比1.79元更低。所以一次性下修到1.79元跟只下修1分钱对于上市公司来说无差别,都是无法刺激转股。


3、“救债”动作有哪些?
       除了上面说的通过下修转股价延缓触发核按钮外,不存在其他的可能性了。钱是解决问题的根本因素,上市公司只有努力扭亏为盈了。


三、辉丰转债未来结局预测


1、破产重组
       辉丰股份已经连续两年亏损了,即将被暂停上市,如果今年继续亏损,那么明年年报后就退市,今年第一季度已经是负利润,今年想要正利润难度很大,除非卖资产。


       等到明年退市后,辉丰转债所谓转股对投资者来说意义也不大了,就剩回售这条路可以走了。回售是不可能了,毕竟套路在。只能被迫到期破产清算。


2、业绩突增,刺激转股
       辉丰股份熬过今年,业绩突增,重新上市,那时候的市场情况就不好预测了。不过到了明年后,转债剩余期限剩余不到1年的期限,刺激转股还是主旋律,毕竟除非腾讯阿里入场,不然8亿资金天上是很难掉下来的。


四、套路转股及回售存在的坑
       很多人想必在停牌前,买入了一部分辉丰转债,妄想套利3%。有句话叫“你想要它的利息,它却想要你的本金”。


1、折价转股坑
       这个坑之前在文章《英联转债下周一转股日买卖建议——可转债策略研究之转股套利》说过。虽然转股套利确实存在一定的套利空间,但是基本投资者都是单边操作。目前市场规则是今日转股操作后,必须第二天才能卖出。因此可以想象当日转股后,第二天的卖盘得是有多大呢?搞不好直接几个跌停板


2、有条件回售坑
       这个看起来是唯一能够赚钱的路子。毕竟现价100,回售价103.稳稳的3%的收益。但是有没有想过,这个坑可能是2年的时间呢?2年后你确定会发生回售吗?简单来说就是收益最多3%,损失最大是100%赌博至少还有收益最多100%,这买卖怎么算都不公平。


四、未来预测表


       为了更好的理解本菩的分析,做了个表格简明下预测:



表3


前文参考:可转债研究之回售套利——辉丰转债分析

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