大涨也不赚钱？——高波动率，低波动时的期权策略

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编辑 | 张旖旎

作者 | 小马白话期权
来源 | 小马白话期权

叠加周五的降准、美股大涨7%，今天早晨，大盘高开直接突破2800点，50和300最高上涨2%，可谓一片喜庆。
可是对于期权投资者来说，似乎不是那么兴奋，截止10:38,50上涨1.6%，300上涨1.89%，可是平值附近的认购期权，涨幅才勉强超过26%，300期权略好，涨幅突破30%。

当然，认沽期权的跌幅还是蛮大的，许多虚值跌幅突破了50%。

行情描述
最近一段时间，50、300ETF的波动率维持在一个较高的水平，但是从30%逐渐下降。

再看最近的50ETF走势

1.前期高波动率的原因。我们可以看出，3月份每天标的波动4-9分钱，参考20天历史波动率计算。对应30%+高的标的波动，波动率维持在高位很正常。
2.现在标的窄幅波动。但是进入3月下旬以来，标的每天窄幅波动0.02元左右，按照一般规律，维持不了如此高的波动率。

3.4月合约剩余时间已经不多。今天是4月7日，4月份期权到期时间还有11个交易日，现在的期权合约价格还很贵，平值期权大概是600多元/张，虚值一档的期权价格还有400多元/张。300期权轻度虚值还有800元/张，如果标的在这11个交易日里标的没有大幅波动，最后虚值、实值、平值期权的时间价值统统要归零！留给买方的时间已经不多了！

可以采取的策略
1.日内操作者。那就是根据技术指标短线，做多或做空，至于是做买方还是卖方，则看资金的大小和波动率升降趋势来。
2.小资金。对于只有几万块的小资金，可能不想做卖方，那要么用几乎没有时间价值的实值期权来操作，我们可以看出来这几天，标的站上20日线，只有深度市值期权略涨一点点，虚值期权无论认购认沽都跌幅较大。或者，耐心等到市场出方向后，再做买方。
3.中等资金。对于50-300万的中等资金来说，近期可以发挥的空间大一些。如果稍微带点方向，可以用垂直价差（牛/熊）来操作，或者买入一份实值期权，卖出多份较虚的期权来做比率价差，最近几天都是实值期权涨，虚值期权跌。

以及使用卖出跨/宽跨式。
4.大资金。对于500万元以上的大资金来说，如果手上持有现货，并且是长期打算的，择时备兑是个好策略，如果怕标的下行，备兑实值期权也不错。

风险管理
对于日内操作者，风险在于不盯盘突然画风突变，一定要做好止盈止损。

对于小资金，关键在于你持有的实值期权方向在标的出现大幅反向波动时如何处理。
对于中等资金的价差和比率价差，风险在于标的大幅超出边界，卖跨的风险在波动率的快速升高和标的大幅超出边界。
对于大资金的备兑，风险在于快速下行，则应该使用领口进行保护。
以上仅为一些策略探讨，若据此操作，风险自负~~

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