五一假期前股指期权交易策略

五一假期前后不确定性因素较大，股指或再次出现高波动。

首先，全国人大常委会于4月26日至29日召开，会议提请审议全国人大会议召开时间的议案，预计两会召开时间将于近期揭晓。此外，按照中央政治局会议释放的货币政策信号，央行五月初有望宣布年内的第四次降准。两会时间明确后到两会召开前将是政策预期升温期。

其次，本周为年报和一季报的集中披露期，预计一季报盈利将有大幅回落，甚至存在部分主板公司爆雷的可能性，业绩披露期间风险情绪偏谨慎，五一假期后业绩风险源解除后风险偏好有望回升，因此近期风险偏好或有较大波动。

最后，美股受原油价格巨震影响波动率有所回升，在连续三周回落后上周冲高，vix重回40上方。鉴于中行“原油宝”事件，A股对于原油价格的敏感性也有所提升。布油06合约将于本月30日到期，预计届时原油价格又将有大幅波动，继而波及全球权益市场。

截止4月24日，30天历史波动率为15.52%，较一周前下降了8.22%，较前一个交易日上升0.15%。与此同时，隐含波动率水平处于较低水平，若后市存在不确定性行情爆发下，波动率溢价将助推权利金上涨，选择做多5月合约股指期权波动率策略。

策略参考1：买入5月合约执行价3850股指期权宽跨式组合（买入IO2005-C-3850、买入IO2005-P-3700）。

策略参考2：买入5月合约期权组合（买入IO2005-C-3800、买入IO2005-P-3800和卖出IO2005-C-4000）。

等待股债跷跷板的“债”端走平

TMLF缩量“降息”续作，无风险收益率顺畅下行。上周五2674亿元TMLF到期，央行缩量续做561亿元中期借贷便利（TMLF），TMLF利率下调20个BP，与1年期MLF操作利率持平。TMLF缩量续作，并不意味着货币政策收紧，TMLF缩量主要是由于4月15日降准资金释放，长期资金由释放的存款准备金补充，同为长期资金但成本较高的TMLF需求下降。17日，中央政治局会议提出“稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行”。20日，5年期LPR下调10BP，为创设以来的最大幅调降。预计5月份将延续OMO—MLF—LPR的降息路径，央行有可能进行今年以来的第四次降准，长端国债收益率仍有下行空间。不过，长端收益率的下行期并非股指反击的最佳时期。从2019年以来的行情看，存在股债跷跷板效应，国债收益率平台期才是股指上攻期，如2019年1月-3月、2019年8月、2019年12月、2020年2月。目前长端国债收益率下行较为顺畅，国债再创新高，待其进入平台期，预计股指将重新相对国债走强。

供给端冲击基本消散，需求修复或遇瓶颈

随着国内疫情基本得到控制，截至3月底，规模以上工业企业开工率已经超过98%。复工复产提速，4月供给端得到很大的恢复。截至4月26日，4月6大发电集团日均耗煤量均值为55.65万吨，较3月提升5%，占去年同期87%，3月为80%。截至4月24日，当周全国高炉开工率为68.65%，较3月27日提升2.77%，占去年同期97%。从高频生产指标来看，4月生产已经回升到去年同期的九成以上。需求端的恢复仍需时日。汽车方面，截至4月19日，乘用车批发当周日均销量同比为6%，3月底为-33%，乘用车零售当周日均销量同比为-0.5%,3月底为-24%，汽车消费大幅回暖，已恢复至去年同期水平。不过，四月汽车消费回暖很大程度是由于一季度购车需求的累积，后续汽车销售很大程度取决于汽车消费的刺激政策。房地产方面，截至4月24日，当月30大中城市商品房日均成交面积为38.74万平方米，占去年同期的79%，楼市复苏较为缓慢。基本面焦点从供给端修复转移到需求端修复，但从目前的数据来看，需求端的回暖可能慢于供给端，若房地产调控力度不放松，汽车消费受收入预期下降影响走弱，那么需求端的修复可能会遇到瓶颈，未来房地产和汽车的需求情况将影响股指回升节奏。

“五一”假期前后不确定性因素较大

不确定因素一：两会即将来临，政策预期逐步升温。全国人大常委会于4月26日至29日召开，会议提请审议全国人大会议召开时间的议案，预计两会召开时间将于近期揭晓。此外，按照中央政治局会议释放的货币政策信号，央行五月初有望宣布年内的第四次降准。两会时间明确后到两会召开前将是政策预期升温期。

不确定因素二：本周为年报和一季报披露期，风险偏好或有反复。本周为年报和一季报的集中披露期，预计一季报盈利将有大幅回落，甚至存在部分主板公司爆雷的可能性，业绩披露期间风险情绪偏谨慎，五一假期后业绩风险源解除后风险偏好有望回升，因此近期风险偏好或有较大波动。

不确定因素三：原油巨震放大权益市场波动率。美股受原油价格巨震影响波动率有所回升，在连续三周回落后上周冲高，VIX重回40上方。鉴于中行“原油宝”事件，A股对于原油价格的敏感性也有所提升。布油06合约将于本月30日到期，预计届时原油价格又将有大幅波动，继而波及全球权益市场。

做多5月合约股指期权波动率策略

五一假期前后不确定性因素较大，股指或再次出现高波动。截止4月24日，30天历史波动率为15.52%，较一周前下降了8.22%，较前一个交易日上升0.15%。与此同时，隐含波动率水平处于较低水平，若后市存在不确定性行情爆发下，波动率溢价将助推权利金上涨。

技术面上，多空双方在沪深300指数3800附近博弈较大，一旦突破震荡区间，或形成新的趋势。

策略参考1：

买入5月合约执行价3850股指期权宽跨式组合（买入IO2005-C-3850、买入IO2005-P-3700）

建仓区间、仓位控制、止损价位、目标价位……

策略参考2：

买入5月合约期权组合（买入IO2005-C-3800、买入IO2005-P-3800和卖出IO2005-C-4000）

建仓区间、仓位控制、止损价位、目标价位……
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