市场情绪风向标—透过波动率指数观察市场情绪变化

4月7日，上证指数、深圳成指、沪深300指数、上证50指数纷纷重新站上20日均线；
4月7日，北向资金大额净流入，全天净流入高达145亿元，创下2月初以来的新高；
4月6日，美股出现史诗级怒涨行情，道指暴力拉升7.73%，单日狂涨超1600点创下近一个月的新高，甚至有投资者直呼美股进入技术性牛市；很明显，2月、3月的市场恐慌情绪已经散去。市场行情的波动反映出投资者情绪的变化。除了市场行情变化，投资者的工具箱里有一个更加直观观察市场情绪的工具即波动率指数。波动率指数总是在无声地告诉我们投资者的内心世界。当市场极度亢奋或者恐惧时，波动指数迅速飙升；当市场比较平稳时，波动率指数也会保持相对平稳。
波动率指数犹如一个四岁的小男孩，当看到新鲜出炉的蛋挞时，会兴奋地手舞足蹈，以致于楼下的邻居来敲门投诉；当走到黑暗的电梯厅时，会害怕得跳到你身上；当熟睡时，安静得就像一个天使。 1.  理解波动率指数为什么波动率指数能够反映出投资者的情绪？
期权投资者都知道：期权价格的变化主要受标的证券价格、波动率和时间的影响。我们以“50ETF购5月2750”合约为例，50ETF价格为2.730元，时间为4月8日中午。相同合约、相同标的证券价格、相同的剩余时间，不同的合约价格反映出不同的隐含波动率。如下图所示，在时间、标的证券价格相同的条件下，隐含波动率越高，合约价格越高。

合约价格与隐含波动率呈现正相关的关系，合约交易价格越高，反映隐含波动率越高。合约交易价格不断上涨也反映说明买方力量更强。因此我们可以推出，期权合约的隐含波动率越高，说明市场对该合约的需求越旺盛，体现出市场对期权合约的供求关系。如果我们综合地考虑多个月份的多个合约隐含波动率并以波动率指数的形式呈现出来时，则可以更加客观地反映整个市场的期权供求关系，作为反映投资者交易情绪的工具。  2.回顾经典时刻 2015年2月9日上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市交易以来，上证50期权的波动率指数曾经出现多次的经典时刻。我们一起来回顾，希望对投资者的交易有所帮助。

一、2020年2月至3月受到长假期间新冠疫情发展的影响，鼠年开市第一天（2月3日）A股重要指数均大幅低开。投资者对后市的担忧情绪明显，利用认沽期权对冲市场下跌风险的需求明显上升，50ETF波动率指数从前一个交易日的17%变化到32.5%。随后几日的，市场迅速出现反弹，投资者担忧情绪明显减弱，波动率指数快速出现回落，阶段性最低值19.16%出现在2月18日。

但是受随后出现的全球大跌，美股流动性危机，欧美地区疫情恶化等因素的影响，A股市场在经历2月份反弹后快速下跌，连续出现的大阴线更是加重了投资者对经济的担忧。投资者对认沽期权的避险需求强烈，价格被不断推高，波动率指数也相应创出新高，连续13个交易保持在30%以上。

二、2019年1月至3月2019年1月初上证指数触及2440点后开启反弹行情。由于一月份个股暴雷风险得到充分释放，证券市场利好政策出台，叠加中美贸易贸易磋商形成共赢预期，海外资金看好中国经济未来发展等因素，A股交投气氛活跃，呈现出“井喷”的状态，时隔三年再次出现万亿成交量，融资融券余额飙升。
投资者利用股票期权进行方向性博弈的需求被充分激发出来，市场进入活跃阶段。波动指数在1月25日触及到阶段性低点15.3%后，逐步进入上升阶段。到了3月8日时，波动指数达到阶段性高点33.36%。波动指数的上升直接反应出当时市场投资者的活跃情绪，也预示着市场全面上涨的阶段性高点即将到来。

三、2018年1月到2018年3月
2018年1月份，市场行情渐入佳境，爆款基金产品频出。50ETF更是走出13连阳的行情，1月24日50ETF触及到了阶段性高点3.195元，接近2015年牛市高点。尽管行情不断上涨，但是50ETF期权波动率指数表现却有点冷淡。1月24日波动率指数仅为21%，其余时间均在20%以下。

受美联储加息和美股泡沫预期的影响，美股在2月2日、2月5日出现快速下跌。A股在高位短暂徘徊后，2月7日、8日、9日出现连续放量下跌。上证50ETF期权波动率指数由2月5日的18.58%连续上升，到2月9日已经上涨到35.02%，到达阶段性顶点。连续飙升的波动率指数既充分说明了投资者对后市行情的担忧，同时在一定程度也表明投资者的担忧情绪得到了有效的宣泄，预示着行情阶段性的快速下跌已经接近尾声。

   波动率指数能够反映投资者情绪、判断合约价格高低，但这仅仅是期权送给投资者的礼物之一。
巴菲特曾说：By far the best investment you can make is in yourself，即最好的投资者就是投资你自己。建议朋友们好好学习，让期权成为自己投资工具箱的重要组成部分，利用期权对冲风险、盈亏不对称、多维度交易等优势从容应对市场变幻。愿朋友们乘长风破万里浪！为帮助投资者深入了解股票期权，我们精心打造期权系列课程，讲解股票期权专业术语，传达最关键的知识点，让您从容应对市场变化。进一步学习请点击图片或者识别图片中的二维码，安信明星期权讲师数百场期权培训授课和心得，浓缩干货。

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