上市公司再融资的类型有非公开定向增发、公开增发、发行可转债和配股，A股市场再融资以定向增发和发行可转债为主。据统计，2017年至今已实施的再融资共有1,463例，其中定向增发1,054例，占比72%，可转债366例，占比25%。定向增发和可转债在融资规模、财务指标、申报材料准备、发行间隔期、销售压力、锁定期等方面各有利弊，上市公司应从自身的需求出发，选择合适的融资方案。
一、可转债及定增融资方式对比
根据《上市公司证券发行管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》(2020年修订)，从多个角度对可转债及定增两种融资方式进行分析：
1、融资规模
2020年4月24日二级市场的平均市净率为1.6，一般定向增发的融资规模（1.6*30%）大于可转债的融资规模（1*40%），定向增发的融资规模更大些，若公司之前已经发行过债券，可用于发行可转债的余额有限，定向增发的优势就更明显了。
2、审核周期
统计近两个月再融资的整体审核情况，定向增发和可转债的审核周期均在6个月以内，时间接近。
3、财务指标
从财务指标来看，定向增发的对公司业绩财务指标要求不高，发行门槛低；可转债的对公司业绩财务指标的要求高，发行门槛高。
4、发行间隔期
定向增发有发行间隔期18个月（6个月）的限制，可转债没有该限制，但如果公司募集资金投向未发生变更且按计划投入的，6个月的发行间隔期就影响很小了。根据证监会发布的监管问答：“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的，可不受上述限制，但相应间隔原则上不得少于6个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资，不适用本条规定。”
5、销售压力
可转债为公开发行销售压力小，拿到批文可立刻启动发行；定增在取得批文后，需要选择一个合适的窗口期发行。2020年2月14日的再融资新规调整非公开发行股票定价，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折，大幅度减缓了定向增发的销售压力，销售压力方面二者接近。
6、锁定期
2020年2月14日的再融资新规调整非公开发行股票锁定机制，将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。再融资新规对定向增发的锁定期进行优化，缓解了投资者的压力；而可转债是没有锁定期，具有优势。
二、可转债及定增融资方式总结
可转债与定增两种发行方案各具优势，上市公司应适当结合自身融资需求和经营状况来进行选择：
1、可转债：如果公司融资需求额不大，近年的业绩盈利情况较好；或公司本次融资后计划紧接着启动其他融资计划，可以考虑选择以可转债的发行方式进行再融资；
2、定向增发：如果公司融资规模较大，或业绩财务指标不满足发行可转债的要求，满足前次募集资金间隔期的要求，可以考虑选择以定向增发的发行方式进行再融资。
|
|
转播
