【可转债周报20200424】

报告摘要

1、权益市场动态

2、利率市场动态

3、转债投资建议

上周转债市场走势略好于正股，不但表现得比较抗跌，而且成交还维持在历史最高水平附近，大家已经适应了小部分转债超高换手、其余转债维持常规流动性的交易分布。整体上转债市场估值维持高位，投资者看似有些难以下手，但是仔细观察就会发现，自从转债市场3月17日进入高水平成交以来，中证转债指数就一直维持在一个区间里震荡，部分个券的更高换手、更高估值并没有把指数带上台阶，比较合理的解释来自市场的另一面——很多转债的估值并没有真正扩张。进一步分析数据可以看到，过去一个月里虽然市场平均转股溢价率从36%爬升超过了40%，但是转股溢价率的中位数一直非常稳定地波动在26%到29%的区间，和历史平均水平没有显著的区别。可见看似“偏贵”的转债市场，机会一直都存在，估值合理的转债中也不乏弹性十足的平衡型标的，有些正股绩优有增长，且绝对价格处于弹性最高区间（110~125），沿着这个思路来筛选，完全可以建立起期望回报令人满意的组合，在当下略显犹豫的股票市场以及债底不断推升的环境中，是难得的让人安心的进攻手段。如果投资者的风险偏好更低一些，还可以关注一类提供高潜在现金流的转债。比如上周发行的龙蟠转债，6年利息分别是0.5%、0.8%、1.8%、3%、3.5%、4%，利息和高达13.6%，而其到期赎回价格也很给力——120元（含最后一年利息），5年利息加到期赎回价格合计129.6元（含税价）。这里可以盘点一下存量转债中类似的品种，利息加到期赎回价格超过125元的有——红相转债125.5，天目转债126.7，至纯转债126.8，未来转债128.7，久吾转债130.1，百川转债130.3，万里转债132.8，英科转债138.7……最后这个正是我们上周提到的英科转债——精英品种总是全面发展。在长端利率水平不断走低的预期中，这样的品种无疑为注重固定收益的投资者提供了不错的选择，因为除了有竞争力的现金流，还有大概率提供超额回报的内嵌正股看涨期权，很大程度上解决了固收+的两难。上述两个视角说明，当下的转债市场并没有看上去那么贵、充满投机气氛。恰恰相反，在传统框架里的投资机会一直都在，只是市场比以往更加热闹，投资者只要冷静选择，现在依然是投资转债市场的良好时机。

报告正文

可转债一级市场

上周新增的可转债备案有24支，7支获得证监会核准，2支获得发审委通过，6支获得股东大会通过，监管审批速度保持节奏。

可转债二级市场

转债行情：

转债指标：

转债平均纯债与转股溢价率：

到期收益率走势：

下修条款跟踪

上周没有上市公司关于向下修正公司可转债转股价格的公告。截止周五，未触发但是开始计算满足触发条件的价格天数，且进度超过50% 的有9支可转（交）债。

回售条款跟踪

2020年将有15支转债进入回售期。以上周收盘价格推测没有个券的回售收益率超过年化6%，最高的是亚药转债4.64%。

负溢价套利机会

截止周末具有明显负溢价的个券如下，收益率考虑了相关成本费用：

待发转债情况

目前全市场待发转债187支，总计规模3819亿元，其中24支证监会已经核准，12支发审委已经过审。

提前赎回

老百姓4月24日发布公告，公司股票自2020年3月12日至2020年4月23日连续30个交易日中有15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%，已触发百姓转债的赎回条款。董事会决定行使公司可转债的提前赎回权，对登记在册的“百姓转债”全部赎回。数据来源：wind，紫鑫投资。

重要声明
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