选择不对，努力白费——选择期权标的有什么标准？

今天我们要讲的主题是“选择期权标的有什么样的标准？”
很多新老投资者在交易期权的时候，都遇到一个问题，就是如何选择标的？俗话说：选择不对，努力白费；选对标的，事半功倍。今天我们课题一共分成四个内容：一、标的资产的熟悉程度；二、流动性和趋势（标的和期权）；三、月波幅和行使价间隔比；四、屁股决定脑袋。
01 标的资产的熟悉程度我们经常会在网上看到一些鸡汤，说“选择大于努力”，选择有这么多的重要。是的，人生充满了各种各样的选择，选择大于努力，交易的世界里也一样。在投资市场上，选择也决定我们未来的生存时间，以及我们可操作的空间。大多数人的交易都是从小白开始的，开始的交易可能会先从股票开始，因为股票比较简单，低买高卖、长期持有、价值投资或者是短线炒，操作很简单，股票只能做多。只不过在学习技术分析、基本面分析时，会有门槛难度，也不是所有人都能做好。而股票（如A股）只能做多不能做空，就有人去用期货，因为期货既可以做多又可以做空，同时还有10倍的杠杆，所以很多人会觉得期货比股票要好，当然好或不好两说，但起码它多一种选择，除了做多还可以做空。但凡做过期权的投资者，大多数都不会回去单做股票和期货，而是结合股票和期货来操作期权。我个人特别喜欢的工具是期权，我08年开始交易的时候，没有做过股票，也没有做过期货，完全从小白一步到位跳到期权了。在期权交易过程中碰到很多问题，我也会反思，是不是选择错了方向。现在我反过来去看股票和期货的时候，还是觉得期权更好用一些，仅是个人观点，供大家参考。不是说期权有多么好，而是它给不同的观点，有更多的道路可以选择。期权这种投资工具可以给每个人不同观点，不管是看涨、看跌、盘整，还是什么程度的涨，什么程度的跌，什么程度盘整，以及你是做套保还是给你资产买保险，有很多种观点和想执行的东西。期权就选就给了大家更多的选择，所以我更喜欢期权这个投资的工具。从可操做性来说：期权>期货>股票国内现有的期权标的：三个ETF、一个股指、十一个商品期权（PPT里10个），如下图。
期权时代注：后来还上市了菜籽粕和液化石油汽期权具体详见文章《期权时代来啦！15大期权合约区别你还不知道？》    当小白进入市场时，这么多标的，不可能每个都做，因为没有这么多时间，也没这么多精力和金钱。首先要在这里选择适合自己最熟悉的标的，如果熟悉50ETF就选择50ETF，熟悉300指数就选择300，熟悉豆粕期货就选择豆粕。避免选择自己完全不了解的标的。当然，股指期权操作起来会比ETF股票期权难一些，且注意点也不同。起码我们对标的的走势有个大概的推测，不管准不准，熟悉总比不熟悉的好。商品期货就不用说了，很多朋友是长期做期货的，白糖、豆粕、玉米，熟悉哪个做哪个，这是第一个标准，非常重要的。选好熟悉的标的后，我建议刚开始操作的品种一个就行，最多两个。因为期权本来是非常难学的金融衍生品，如果选的操作品种多，操作难度也会更大。这是第一点，标的资产的熟悉程度，优先选择自己非常熟悉的品类。
02流动性和趋势（标的和期权）流动性和趋势，分标的和期权两部分。目前观察到的，我们国内市场上期权市场上流动性最好的就是ETF，其次是商品，最后是300指数。我个人的观点可能未来300指数会超过商品，当然这仅看外盘，咱们中国有很多中国特色，所以到时候会怎样，只能边走边看。纯粹从股票期权来说，现在是只有ETF，未来我们也可能会开放个股期权。
   不管是个股期权、ETF期权、指数期权，还是商品期权，一般情况下，标的资产的流动性很好的话，它所对应的期权流动性也会更好。因为国内期权时间比较短，拿港股期权来举例，比如我们离不开的微信，它所对应的公司叫腾讯控股，它目前是港股的股王，也是期权的股王，如果大家关注的话，会发现他的期权流动性、灵活性比恒生指数期权来的都好。所以，标的流动性越好，它所对应的期权的流动性就更好。当然也有例外，像我们知道的阿里，刚刚在香港上市没多久，它一上市就有期权，每一张期权合约对应阿里500股。那腾讯对应100股，100股对应标的可能就三四万。我个人理解可能为了防止大家来投机，特意设置了门槛，阿里巴巴期权对应的500股，就意味着你做一手期权，需要准备10万去接货。所以，由于每一张期权对应的标的资产股数不同，造成了阿里期权流动性确实比腾讯差很多。虽然有例外，但总的来说，标的流动性越好，对应的期权流动性更好。所以目前咱们大A股情况就是ETF＞商品＞300股指，ETF里50当然是最好的，其次300ETF。而商品期权上市比300指数时间久一点，所以商品期权比300指数的流动性高一点。所以，在自己熟悉的标的里，优先选择标的和期权成交量都很活跃的。成交活跃、流动性好是交易的重要条件。如果都不熟悉，就选择流动性最好的入手。
03 趋势——不同标的期权趋势不同
50ETF保持增长，300ETF趋势强劲，上交所300ETF比深圳300ETF稍微强一点。商品期货里，个人比较看好豆粕和铁矿，为什么？豆粕是上市期权标的里流动性最好的，成交量最大的。而铁矿石，虽然19年12月份才上市，第一个月的成交量就超过或者说接近白糖，且我国是基建大国，对铁矿石的需求非常大，同时它的期权设计也非常合理。 300指数股指期权，趋势强劲，但卡在它所需要的保证金比ETF高，杠杆也会稍微高一点。从交易所角度来说已经做的不错，股指期货的一点对应300块，而期权里一点对应100块，某种意义上，期权已经帮大家降过杠杆了。这也是为投资者考虑，不熟悉的人进来，300块一点肯定比100块一点风险要高。随着大家越来越熟悉，它的增长的趋势应该是非常强劲的。听过我课的朋友都知道，股指期权是现金交割，股票期权是股票交割，这是完全不同的交割方式，现金交割的风险会比股票交割相对高一些。会操作就没问题，要是不会操作，这个风险会比股票期期权大一些。

[h2]03 标的月波幅和行使价间隔比[/h2]很多书上没有讲过这个，这是我从交易过程中发现和总结出来的，也是我自己总结的概念，什么意思呢？月波幅和行使价价间隔比指的是标的资产的月波幅除以标的期权的行使价的间隔。标的月波幅和期权行使价间隔比要合适才好操作。  50ETF以50ETF为标的的案例，以月K线图来看月波幅，注意的是要提取大多数行情，而不是极端行情。选择一个月波幅窄的，最高点减去最低点，大约是0.1，再选个宽的月波幅，计算出来是0.602。 50ETF的行使价间隔有个特点，3块以下是5分钱一档，3块钱以上是1毛钱一档，所以以5分钱一档来进行计算，0.1/0.05~0.602/0.05=2~12.04。可以看出50ETF的月波幅和行使价间隔比，从12年到19年这么长时间，在大多数概率前提下，算出来是2~12。我个人的经验之谈，间隔比在大多数行情里控制在5~20，而不是极端行情。这是我个人交易港股时对比看的经验，我认为这样会比较好操作一些。 50ETF的月波幅/行使价间隔=2~12，离5~20有一些差距，这一点50ETF并不占优，但好在50ETF标的本身很适合价值投资，且标的和期权的成交量都很活跃，大大掩盖了这个不足。    300指数拿300指数期权来看，同样找窄月波幅154.47，宽月波幅791.68，300指数的期权T型报价间隔是50点，计算下来的间隔比就是3.1~15.8，300股指期权的月波幅/行使价间隔比是3~16，比50ETF好一些。 300ETF的走势基本和300指数雷同，但有个小区别需要注意，指数期权行使价间隔50一格，相当于300ETF的5分钱一格，不过目前300ETF都是1毛钱一格，所以它会比300指数行使价间隔要宽一倍。所以300ETF的间隔比就是1.5~8，操作灵活程度来说不如50ETF，也不如300指数。300指数期权是现金结算，每点价值100人民币，相当于10倍杠杆于300ETF，操作起来需要的资金量大一些。总的来说各有千秋，就看投资者自己的资金量和熟悉程度了。    商品期权以豆粕为例，月波幅窄的月份138，宽一点的月份683，行使价间隔是50块，所以计算下来2.76~13.66，所以豆粕期权的月波幅/行使价间隔比是2~14，间隔还行，且豆粕是目前商品期权李成交最活跃的品种，也是最早的商品期权，所以还不错。以铁矿石为例，窄波幅30块钱，宽波幅196块钱，行使价间隔10块，算出来铁矿石期权的月波幅/行使价间隔比是3~20，这是目前为止算下来间隔比相当不错的一个标的，这是我比较看中他的原因之一。另一个原因，铁矿石有个和别人不一样的特点，这也是我为什么会关注它。别的标的行情是大涨、大跌比较少，盘整比较多，而铁矿石从13年到现在6年时间，趋势性非常明显，波幅一直在，区间震荡时间很短，趋势时间比较长，所以比较特殊。标的成交活跃，月波幅大，期权买方赚钱的概率提高，综合来看，铁矿石是目前商品期权中最好的品类。那么，月波幅/行使价间隔比多少比较合适呢？月波幅/行使价间隔=5~20注意这是大多数行情，极端行情可能会小于5或者大于20都很正常。这是我个人观点，未来可能发生变化，仅供大家参考。另外，行使价虚值多少合适？50ETF的行使价在2.5-3.5之间，作为上市时间不长的产品，没有问题，但如果想要更灵活的操作，虚值略有不足，可以做的更宽，这是我个人的建议。一般来说，如果行使价能做到标的价格上下20-30%的话，会更受投资者们青睐。什么意思？如果标的的价格是2.85上下，2.85*（20-30%） = 0.57- 0.855元如果期权行使价能做到2.85-（0.57或0.855）至2.85+（0.57或0.855）就更好。可能交易所有其他考虑，但更宽才适合更灵活操作，现在很多策略没法用。很多专业投资者很喜欢通过持有远月深度实值的call来代替正股，动用的资金量少，而且时间价值往往还是负的。除此之外，还有不少机构喜欢定期购买深度虚值的期权来对冲头寸风险。举个例子，过往13年最低1.5元，put虚值1.5，那call平值也1.5，那就可以买入1.5看涨期权来代替买入3元正股，深度实质期权没有时间价值，变相和持有正股没有区别，动用资金少一半，回报率也会高一些，当然这个适合有一定经验的期权交易者来做的。
04 屁股决定脑袋不管是在美国，还是在咱们中国，还是在哪个国家，资本都是用身份战队，也就是用脚投票。他会用他的身份、资金去投资所需要的领域，或者是比较擅长的领域。

商品产业链客户，它会分为上游、下游、中间商。以豆粕为例，豆油厂采购大豆，榨完油产生豆粕，它是豆粕的上游厂商，它有豆粕库存，需要卖豆粕，卖给谁？可能卖给一些养殖的饲料厂，还有一些豆粕中间商。所以，它的产业链就决定了，如果我是豆油厂，肯定优先去做豆粕期权，而不是去做白糖期权，或者是50TF或者300，这个是很重要的。所以，产业机构或者产业工厂，会做产业相关的期权，有些用场内期权，有些用场外期权。从公募私募基金的角度来说，它们有自己的资金规模，一个亿的、10个亿的、100个亿的、甚至几千万的都有，每个不同规模的基金，它的目标和最高回撤都不太一样，所以选择标的肯定就不一样了。大多数公募私募可能会选择etf为主，最多加上300指数期权，商品做的比较少一些。个人投资者，我觉得分为个人投资者和个人投机者，两者最大的差别是：个人投资者会希望回报比较稳定，会更喜欢做一些价值投资，他们年化目标会比较的理性，最高回撤是容忍度非常低。我比较属于这类，更倾向于做卖方，做成功率比较高的、回报稳定的，年化目标不会说要翻多少倍，个人年化目标20~40%之间，都是比较满意的，最高回撤只能容忍10%左右。我建议个人投资者去选50ETF，300就看你自己的熟悉程度以及操作方式了。投机者就属于回报目标会比较大，但其实他们要考虑的除了回报目标之外，更重要考虑自己能存活多长时间。个人投机者往往会选择波动比较大，赌性比较强的标的，50ETF就不太适合个人投机者，因为50ETF属于比较平稳的标的，起伏不会特别大，有波幅也是短期的。如果想做投机翻倍的话，一定要找一个标的，它长期有大的起伏，可以一年两年的涨或者一年两年的跌，这种时候做投机才有机会赚大钱，及存活时间比较长。很多翻倍的个人投机者，很快就“死光了”，所以要考虑大行情观点，如果希望活得时间长的话，要考虑如何分批建仓，选择什么标的就很重要，一定要选波幅够大，同时有大行情的标的。所以，每个资本用身份战队，他所选择的标的标准也是不一致的，并不代表哪个好或者哪个坏。来源：扑克投资家，原文有删减  作者：李燕燕【免责声明】
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