如何用期权delta进行期权实盘操作

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前些时候买的认购和卖的认沽，本来有不错的浮盈，这两天50etf下跌，浮盈没有了，变成了浮亏。我在想有没有既不减少仓位（因为策略择时信号未改变），又能保留既得利益的办法。

如上图，不同行权价的认购期权，每花一元买到的delta是不一样的。

假设当前持仓delta为10000，持仓标的为认购2.7，成本为10000/7.1=1408元

仓标的为认购2.8，成本为10000/9.4=1063元

因此如果将标的从认购2.7换成认购2.8，delta没有减少，套现1408-1063=345元，套现比例345/1408=24.5%

按这个思路，假设最初买的是认购2.7，获得一定浮盈后，就换成总delta相同的认购2.8，多出来的现金就当作利润保留下来

通荷 · 2018-5-20 14:05:05

如果纯粹从delta的角度，当然可以这样做，但问题是，期权除了delta以外，还有很多其他的方面需要考虑。

不同的行权价得到的delta的性质不同，2.8的call的时间值损耗theta和2.7的call有所不同，虽然绝对值较小，但比例较大，也就是说，如果是相同的delta的情况下，2.8的call的损耗会更快，而且越临近到期日越如此。

即使股价不变，随着时间的推移，越是价外的期权，delta本身衰减的速度越快，今天10000的delta, 明天就只有9000了，而价内的期权则正好相反，会越来越大，这和你维持相同delta的初衷是相违背的。

同时，由于Gamma的不同，股价的波动带来的影响也会不同，当方向对了的时候，2.8的call赚钱的速度会慢一些，当然，反之也亦然。

通荷 · 2018-5-20 14:05:39

回答这个问题离不开5个希腊字母，Rho不重要，不理；Gamma到期前影响不大，不理。

先说Delta，如果目的是套利，我会保持Detla为0再套Vega和Theta的利，因为这种情况下不论标的涨跌都无所谓，考虑两个变量比三个要容易得多；如果Delta不为零且偏离较大，也不是不能套，但复杂度就大了，很难控制。而就套利来说，确定性必须高。

回到你的例子，从购2.7到购2.8，维持Delta10000不变的话，实际上你的持仓份额发生变化了，从1408/785=1.7936份变成了1063/351=3.0285份。

这种情况下，Detla不变，50ETF的涨跌对你的影响与以前一样；但隐波影响Vega就变了，因为份额多了，隐波升你就爽了（如果不是换成了极度虚值期权的话）；但隐波降就哭了。

时间影响Theta也变了，这个对买方本来就是不利的，份额多了就更不利一些，但单位Theta会变得友好一些，综合大概是变差一些，持仓时间越长越不利。

综合来看，如果持仓时间不长的话，Theta会变坏但影响小于Vega；Vega你要赌隐波的趋势 —这就不是套利了。持仓时间长的话，Theta就可能变得很不友好（临到期Gamma可能还要捣乱），Vega还是要赌隐波趋势。

虽然赌对了能赚大钱，但期权嘛，窃以为不赌而赚方为上策。

如何用期权delta进行期权实盘操作

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