期货交易的四个层级

来源| 概率扑克
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

在具体谈研究和交易之前，让我们先看一下图中池塘的生态系统。池塘中有大鱼、小鱼、藻类植物、蝌蚪、小虾、贝壳、浮游生物及漂浮的植物等。

如果让你选择你想成为哪个角色？我想，很多人都愿意选择大鱼。因为大鱼可以吃小鱼，还可以吃虾米，还可以吃蝌蚪等等。
但是为什么在这个生态系统里面小鱼、蝌蚪都没有被大鱼吃光呢？另外，还有贝壳甚至小小的浮游生物都没有被其他动物给吃掉呢？
这是因为，池塘是一个平衡的生态系统，在这个系统里面，每一种生物，每一种植物，只要找好自己的定位，就会有自己的生存空间。在金融市场上，机构就像池塘中的大鱼，散户很可能就是浮游生物。浮游生物其实是非常弱小的，但它照样可以活得很好的。
对我们大多数投资者而言，我们必须在这个金融生态环境里找到适合自己的生存的方式，在找到自己的生存方式之前，千万不要盲目的进入这个市场而成为别人的韭菜。
在金融市场上，每个人都有自己的优势和劣势，只有充分利用自己的优势去获取自己力所及的那部分的利润，并长期坚持下来，我相信一定能稳定获利。换句话说，每个人都要在金融生态领域里找准自己的角色。
但这并不意味着每个人都能了解金融市场并找到自己的位置。下面我们将把整个金融市场按照研究和交易层级进行分类，这样，你就可以看清自己所处的层级并快速找到自己所要突破的方向。
研究及交易层级的分类
我把研究和交易的层级分为四类：技术投资者、专业投资者、产业系统投资者，还有最大的宏观大资产配置层面。
从专业的水平来看，宏观大资产配置者以及产业系统投资者的专业层级是最高的。技术投资者和专业投资者的专业层级是相对偏弱的。四个层级虽各有优势，但都会面临同样的投资结果：赚钱和亏钱。
从赚钱来看，可分为偶尔赚钱、稳定赚钱、翻倍赚钱。亏钱的话，同样，可分为小亏、稳定的亏钱，最差的是不断的爆仓。所有的参与者，他期货投资的结果都必然是这六种中的一种。

按照这样的分类，是不是就意味着技术投资者就一定跑不过专业投资者和宏观大资产配置者呢？其实不是的，还是那句话，把握好自己的优势，充分运用自己的核心竞争力，只要你的结果是赚钱的，不管是偶尔赚，稳定赚还是翻倍赚，你就可以打败绝大部分的投资者。因为，很多时候，即使是专业程度很高的投资者，他的交易结果也有可能是亏钱的。
接下来，我们就对四大层级分别讲解。
技术投资者研究的层级
先看技术投资者。他们的优势在于技术分析和统计套利，主要是发现趋势性投资机会，熟知技术分析的各种方法，比如波浪理论、缠论、道氏理论等。但对技术投资者而言，采用技术分析的方法做交易，其实做的也是一种胜率，如果能够掌握好资金管理，把握好交易机会，再有一些很好的交易模式和策略模型的话，是可以实现稳定盈利的。

他们的劣势在于对技术分析以外的东西少有研究，不是不研究，而是有很多的行业壁垒或者精力有限使得难以介入，这就会降低技术分析的准确性。比如，技术分析者也会参与套利交易（比如多螺空矿，多利润空利润等还是多螺空卷等）。但这类套利交易就有一个局限性：时常陷入统计套利的漩涡。我们知道，统计套利成功的前提是：统计套利所涉及的品种，至少在供需关系上在某个阶段是要相对稳定的。这里要注意，一旦供需关系发生较大变化，统计套利就会失效，这也是必然会的。
专业投资者研究的层级
再看第二类投资者—专业投资者。这类投资者在整个商品领域中所的占比例相对较大，主要来源于产业群体。而且，他们主要做行情驱动力研究。行情驱动力研究又分为题材驱动和产业驱动两个层面。题材驱动的话，包括政策驱动、事件驱动等；产业驱动包括商品库存、供给、需求等等。因此，这类投资者大部分对整个产业链都有一定研究。以钢铁产业链为例，他们对钢材、铁矿或者双焦等特定领域有自己独到的见解和特殊的信息渠道，所以，他们在做特定品种的时候，胜率是非常高的。比如双焦领域，每年都有少数人能赚好几倍，就是因为他们对行业非常熟悉。

专业投资者在产业行情驱动力研究的基础上，再配合技术投资者所擅长的技术研究，他们获胜的概率将大幅度提升。

产业系统投资者
第三类投资者—产业系统投资者。专业投资者的优势在于对产业链某个环节非常熟悉，但不足之处在于他们对整个产业链缺乏系统性的量化研究，供需平衡表做不出来。对于某个影响因素比如库存增加所带来的分析，他们更多的是一种定性的预估，而不是定量化计算。所以，产业系统投资者不同之处在于，他是以产业深度数据研究和行业调研为基础，因此研究的重点是构建商品的供需平衡表，通过对供需等环节数据的长期跟踪以及模型预估来发现未来供需平衡表里在某个阶段可能存在的矛盾，而这些矛盾往往就是投资机会。

另一方面，就是成本研究这块。钢材的价格等于利润加成本，钢材供需研究的结果是利润周期的研究，成本的研究则是原料供需面的平衡和再平衡，也包含原料之间供需关系的演化，不同的发展阶段，情况也不一样。造成这个不一样的原因，更多的还是有一些技术革新，还有一些是产能投资节奏不同所造成的。

与专业投资者相比，产业系统投资者有大量的数据支撑，能通过逻辑推演、产业者行为推演以及季节性特征等方面的研究，比较准确的预估未来2-3个月甚至半年的供需矛盾推演思路；而专业投资者，他所研究的行情驱动力更多的是关注未来几周周的市场变化，偏短期的市场矛盾发现。因此，产业系统投资者所看的问题可能会更加全面一点，看的时间周期也更长一点。
如果产业系统投资者具备专业投资者对市场的高敏感优势，再结合技术投资者的技术分析优势的话，他的胜算概率会远远大于前面两种。

最后，我们来讲下宏观大资产配置的层级。这类投资者所属层级较高，对宏观层面的研究比较深入和透彻，因此，大方向不容易出问题。但这类投资者也有一些劣势：即如果对产业链的研究能力相对偏弱的话，就有可能会出现方向看准，但节奏不一定把握准确。

宏观层面的研究，重点的是货币，对商品而言货币是水，商品是船，水涨船高，水落船落。水就是货币的投放额度，如果政府货币投放量大的时候，是趋向通货膨胀的，商品的价格趋涨。反过来说，如果政府开始收缩货币，同时紧财政的话，市场上的水会变少，商品的价格趋跌。
站在宏观研究的角度来看，主要看宏观是扩张还是收缩。对扩张而言，是放货币还是松财政。从收缩的角度来看，是收货币还是紧财政。这是一个慢周期！对应的产业层面是中周期，金融层面是快周期。在实际的投资过程中，只有这三个周期都能实现共振，才可能在看对方向的情况下，把握好交易节奏。
这就是我要讲的四类参与者的情况

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