商品期货走势分化锰硅跌逾2%，多只白马股逆市重挫

股票盘点

今日大盘

今日，受到外围指数大幅上涨的影响，两市双双高开，开盘后震荡走低翻绿，并在权重股的拖累下继续下行。此后，证券板块开始拉升，创业板企稳回升，指数纷纷上行翻红，但片刻之后再次掉头走低。午后，证券板块继续拉升，创业板整理后上攻，指数连续回升下二次翻红。尾盘在石化双雄的护盘下，上证指数成功收红盘；创业板指数早盘跳水后就迅速翻红，显然强于上证指数。

截至上午收盘，上证综指报3082.23点，涨0.23%；深证成指报10324.47点，涨0.31%；创业板指报1805.60点，涨1.37%；中小板指报6998.77点，涨0.84%。成交额方面，沪市半日成交1795．20亿元，深市半日成交2287．27亿元。

板块盘点

行业板块方面，申万一级行业中，医药生物、交通运输、公用事业等行业指数涨幅居前；而食品饮料、国防军工、家用电器等行业指数跌幅居前。概念股方面，仿制药、医药电商、创新药等概念板块涨幅居前；而芯片国产化、中朝经济特区、操作系统国产化等概念板块跌幅居前。总体来说：今日市场呈现震荡整理的行情，创业板略强。

期货盘点

今天商品期货市场涨跌互现，截至收盘，锰硅跌逾2%，橡胶、铁矿、焦炭、焦煤、大豆跌逾1%，白糖、豆粕、菜油、菜粕、沪银、玻璃、沪铜、硅铁、沪金等下跌。沪镍、PVC、原油涨逾1%，沪铅、苹果、螺纹、郑煤、鸡蛋、淀粉、热卷、沪铝、沪锌、郑棉等上涨。

多因素共振，螺纹钢或将跌破前低

在宏观经济进入主动去库周期、资金面整体易紧难松、钢材自身供给面趋于宽松的背景下，2018年钢材期货后续走势将会跌破前低。从全年看，预计钢材期货价格的底部区间在2600—2900元/吨。2018年3月初，钢材期货在库存超预期累积、终端需求延迟释放、中美贸易战引发市场恐慌等多重因素的影响下，走出了一波连续下跌行情。3月19日，螺纹钢主力1810合约以一根中阴线跌破了年线。这是此前两年上涨趋势行情中非常重要的支撑，并在此后近一个月的时间里迟迟没有被收复。这或许意味着钢材近两年轰轰烈烈的上涨行情将告一段落。钢材后续走势将以回落为主基调。

从周期角度分析，2018年宏观经济进入主动去库存周期。从不同库存周期下投资的表现情况看，我国目前的库存周期与投资仍有较为密切的联系，其中房地产投资增速一般领先库存周期半年左右。房地产投资从2016年年初开始上行至2017年4月见顶回落。

与之相对应，我们看到工业产成品库存同比增速也在2016年年中开始有了较为明显的回升。但好景不长，本轮库存增速上行维持的时间相对较短，其在2017年三季度便开始拐头回落，2018年宏观经济将面临主动去库存的过程。回顾过往工业品在经济主动去库周期中的表现，可发现工业品基本呈现下跌的走势特征。因此，我们认为2018年整个工业品的走势料将承压，钢材价格回落的压力更大。

继房地产去库存，钢铁、煤炭去产能之后，去杠杆将成为今年我国政策推进的重点。017年10月以来，我国社会融资增速开始大幅回落，表明金融机构在防风险的背景下收缩了对实体经济的信贷投放，去杠杆已经进一步推进至实体经济领域。回顾M2历史同比增速的走势，我们发现其从2015年以来一直处于下行趋势之中，3月M2同比增速已经滑落至8.2%的低位，市场整体流动性经历了一个从宽松到偏紧的演变过程。我们认为，2018年在“去杠杆+严监管”的政策环境下，市场流动性整体仍将维持易紧难松的格局。

综上，2018年宏观经济进入主动去库过程，工业品走势面临更大压力，钢材价格压力更大。加上钢材自身供给面趋向宽松，2018年后续走势将以回落为主，回落的阻力更多来自环保限产的执行及去产能的推进。从全年看，预计钢材期货价格的底部区间在2600—2900元/吨。

多原油空沥青套利可为

东证衍生品研究院资深分析师金晓表示，原油期货上市后流动性总体不错，成交和持仓比例不断下降，说明该产品的投资者结构也在发生显著变化。不过与纽约原油期货近250万手的持仓规模相比，上海原油期货仍有很长的路要走。

在估算套利空间方面，金晓分析，最适合与上海原油做跨市场套利的品种是阿曼原油，因为阿曼是可交割油种，但是囿于流动性，大量参与的难度较高。对于卖家而言，最大的成本是仓储费用，交易所规定的仓储费每天为0.2元/桶，折合每月6元/桶。上海原油较阿曼原油升水2.8美元/桶以上时，套利窗口才会对卖方打开。对于买方而言，从不同交割库难活成本差异非常大，主要在于内贸船运费高昂。根据估算，上海价格要较阿曼价格低出1.5美元/桶以上时，套利窗口才会对买方打开。

在原油与化工品套利方面，他认为目前原油基本面向好，而沥青基本面较弱，因此建议多原油空沥青。由于地方炼厂在沥青市场的份额不断提升，沥青现货的定价越来越趋于市场化。影响沥青/原油套利的因素有很多，关键在于油价对于沥青的成本传导能力。基于当前的市场环境，推荐多原油空沥青的套利操作。

镍价长牛趋势保持良好

需求方面，2017年全球原生镍消费量同比增长近8%。尽管中国不锈钢需求增长率在2017年同比由10%下降至3%，但受印尼钢厂增产推动，亚洲其他地区不锈钢的镍消费量同比增长超过27%。美洲地区消费需求在美国最大的钢厂增产带动下同比增加7%。欧洲地区不锈钢需求实际上没有变化。在纯电池电动汽车(BEV)和插电式混合动力汽车(PHEV)全球产量增长40%—50%的背景下，电池行业镍需求增长逾10万吨。然而，镍电池行业需求仍然是全球需求的一小部分，仅占不到5%。

供给方面，2017年全球原生镍供应同比增长5%，其中亚洲同比增长14%，增量主要由中国和印尼的NPI和FeNi贡献。2017年，印尼NP产量翻番至17万吨以上，同时恢复出口未处理矿石达400万吨(约4万吨镍矿)，主要运往中国。由于政策变化，菲律宾的矿石供应也在恢复。与此同时，2017年金属镍产量下降约6万吨，主要由于镍价近年持续疲软，使得全球硫化镍矿投资开采积极性下降。据金川数据显示，未来三年镍市场新增冶炼产能主要以镍铁项目为主，金属镍几乎没有新项目增量。

长期趋势下，新能源领域成为全球镍消费驱动的前景光明。2017年全球新能源汽车销量122万辆，同比增加近60%，其中中国销量77万辆，占比63%。预计到2020年，全球新能源汽车销量有望达到350万辆，对镍需求将增长为现在的3倍。

镍市短期偏中性，长期偏多。尽管预计2018年需求增长强劲，但印尼NPI产量增加以及印尼和菲律宾矿石出口量回升，预计镍市供应缺口将从2017年的10.5万吨缩窄至1.5万吨。电池行业虽然前景广阔，但仍是全球镍需求相对边缘的驱动因素。中长期来看，在持续收紧的精炼镍供应和增量巨大的新兴需求点供需矛盾逐步加剧下，精炼镍对镍铁溢价将继续扩大。镍价风险点在于天气状况和菲律宾政策变动。这可能会阻碍菲律宾和印度尼西亚向中国运输矿石，菲律宾可能采取监管行动，再次调整其对采矿业的政策。

要闻盘点

3066.5亿元养老金已到账并开始投资

记者从人社部获悉，基本养老保险基金投资运营稳步推进，截至3月底，3066.5亿元资金已经到账并开始投资。

4月27日，人社部在北京召开新闻发布会，通报2018年第一季度人社工作进展情况。人社部透露，截至3月底，北京、山西、上海等12个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4750亿元，其中3066.5亿元资金已经到账并开始投资。

对于下一步工作安排，人社部表示，要加强基金投资和监督管理。进一步做好社保基金风险防控工作。分类推进基本养老保险基金投资运营，推动各省(区、市)全面启动城乡居民养老保险基金委托投资。

此外，人社部还将落实职业年金基金管理暂行办法，推动职业年金基金规范有序投资运营。稳步推进划转国有资本充实社保基金。

政府和社会资本合作（PPP）强监管迎来首次处罚。

4月27日，财政部发布《关于进一步加强PPP示范项目规范管理的通知》（下称《通知》），对173个国家级示范项目存在进展缓慢、执行走样等问题进行分类处置。
其中，将不再继续采用PPP模式实施的包头市立体交通综合枢纽及综合旅游公路等30个项目，调出示范项目名单，并清退出全国PPP综合信息平台项目库（以下简称项目库）。将尚未完成社会资本方采购或项目实施发生重大变化的北京市丰台区河西第三水厂等54个项目，调出示范项目名单，但保留在项目库，继续采用PPP模式实施。这意味着84个PPP项目被剔除国家级PPP示范项目名单。

第一财经记者了解到，去年11月份财政部掀起的PPP项目库清理风暴中，不合规的PPP项目将被直接清理出库。经过几个月的清理后，在财政部层面主导的三批次总计697个国家级PPP示范项目中，84个项目直接被剔除示范项目名单，剔除率达到约12%。

不只如此。根据《通知》，对于运作模式不规范、采购程序不严谨、签约主体存在瑕疵的89个项目，请有关省级财政部门会同有关方面抓紧督促整改，于6月底前完成。逾期仍不符合相关要求的，调出示范项目名单或清退出项目库。这意味着剔除国家级PPP示范项目名单的项目数有可能进一步增加。

财政部要求地方对于尚未启动采购程序的项目，调整完善后拟再次采用PPP模式实施的，应当充分做好前期论证，按规定办理入库手续；无法继续采用PPP模式实施的，应当终止实施或采取其他合规方式继续推进。对于已进入采购程序或已落地实施的项目，应当针对核查发现的问题进行整改，做到合法合规；终止实施的，应当依据法律法规和合同约定，通过友好协商或法律救济途径妥善解决，切实维护各方合法权益。
通过这次大规模剔除PPP示范项目，《通知》要求地方引以为戒，加强项目规范管理，并提出个12个“不得”。

这分别是：不得突破10%红线新上项目，不得出现“先上车、后补票”、专家意见缺失或造假、测算依据不统一、数据口径不一致、仅测算单个项目支出责任等现象。不得设置明显不合理的准入门槛或所有制歧视条款，不得未经采购程序直接指定第三方代持社会资本方股份。国有企业或地方政府融资平台公司不得代表政府方签署PPP项目合同。

另外，地方政府融资平台公司不得作为社会资本方。合同中不得约定由政府方或其指定主体回购社会资本投资本金，不得弱化或免除社会资本的投资建设运营责任，不得向社会资本承诺最低投资回报或提供收益差额补足，不得约定将项目运营责任返包给政府方出资代表承担或另行指定社会资本方以外的第三方承担。不得以债务性资金充当项目资本金，政府不得为社会资本或项目公司融资提供任何形式的担保。

此外，《通知》还要求强化信息公开，接受社会监督，并建立健全长效管理机制，落实示范项目管理责任，强化示范项目动态管理，开展示范项目定期评估。

声明：本文言论不代表传盛期股的观点，不构成投资意见。文中的论述和观点，敬请读者注意判断。市场有风险，投资需谨慎。

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