万喜午间内参：数字货币的内在价值

关于货币的发展，到目前为止，有一个不绕不开的话题就是比特币。比特币已经成为近年的热门词汇。去年6月比特币的价格一度飙涨70%成为社会热点。然而，不少人还记得2013年底到2014年初，比特币价格曾从最高8000元一路跌至1000元。很多人困惑，比特币据说只是一串代码，为什么有人愿意购买这种虚拟的东西？为什么几度传闻崩溃却再次兴起？为什么如此暴涨暴跌？说到底，比特币究竟价值何在？

简单说，比特币的内在价值就在于它是更好的货币，这是有人愿意购买的最终原因。但是，这种价值的实现还有许多变数，而且人们对这种价值的认识也很不清晰，这是价格暴涨暴跌的根源。
1. 只有主权货币才是货币吗？
比特币设计的初衷就是为了成为更好的货币。可是，对于它是不是货币，国内存在广泛的质疑。最直接的依据是2013年底央行等五部委联合印发的文件《关于防范比特币风险的通知》。《通知》明确表示：“比特币不是由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，并不是真正意义的货币。”也就是说，只有主权信用货币才是真正的货币。
随着比特币及其核心技术影响的扩大，早期的认识和评判会发生变化。实际上，2016年1月央行专门召开了数字货币研讨会，认为数字货币的发展对货币体系与货币政策带来机遇与挑战，并基于比特币技术探讨了法定数字货币及其与私人数字货币的关系等一系列问题。这已经突破了2013年的认识，认同了这种货币体系改进技术，只是尚未形成新的政策文件。
现在看来，2013年《通知》中只有主权信用货币才是货币的判断需要重新认识。从历史上看，货币并非一开始就以国家信用为支撑。人类的货币从小麦、牛羊、贝壳等实物货币，经过金银、铸币、金本位纸币等，在20世纪才逐渐发展成脱离金本位，仅以国家信用支撑的主权信用货币。主权信用货币克服了金本位的一些缺陷，但也带来一系列新的问题。中央电视台大型纪录片《货币》对这些作了精彩的演绎。
主权信用货币不会终结历史，人类一定会创造出更好的货币。说只有主权信用货币才是货币，就想说只有马车才是车一样经不起推敲。相信，随着数字货币技术的成熟、影响的扩大和人们认识的深入，相关文件会对货币的发展会有更加开放、前瞻的判断。
2. 货币简史：从实物货币到数字货币
什么是货币？从历史上出现过的货币看，货币的基本职能是承担商品交换的媒介，使交易变得更加方便。判断一种东西能否成为货币，要看它的自身特点是否更加适合成为交换的媒介，是否有相当数量的人在交换中用它作媒介。最早的货币是小麦和牛羊等自然经济中的重要商品。它们成为货币是因为人们日常拥有和使用他们，且相对容易保存和转移。但是，小麦和牛羊的单位重量的价值偏小，携带和交易不便。于是，人类发展出更好的货币，比如贝壳、玉石等。但是，在交易中贝壳玉石难以切割，小的交易难以进行。在提高交易效率的过程中，人们逐渐发现金银具有价值高、易保存、易切割等特点，这使金银成为世界人民广泛接受的货币。所以，马克思说“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。
无论是小麦、贝壳还是金银，早期这些货币都是因其自然特征而成为货币的。这是货币发展的第一个阶段。后来，人们发现如果对自然物进行人为的改造会更有助于交换。一些诸如大商人、钱庄老板、国王等实力雄厚的人将金银铸印，制成有特定重量、成色的铸币。这大大简化了金银在交易中的称量和检验等环节，使交易更加通畅。于是，铸币成为更好的货币被广泛使用。
3. 比特币是货币吗？
主权信用货币体系的建立证明，人类能够创造出超越自然货币的人为货币。但是，主权信用货币依赖于国家信用，完全由政府掌控，也带来了一系列问题。最大的问题就是通货膨胀，在不受黄金储备限制之后，政府出于扩大财源、刺激经济、讨好选民等目的，不断增发货币，导致金本位结束后普遍而长期的通货膨胀。这意味着公众财富的持续缩水。为了消除法币的通货膨胀顽疾，一位化名“中本聪”的人在前人探索的基础上，设计出了一种新的人为货币——比特币。顾名思义，这是要建立一种完全数字化的货币，但其基本特征不在于数字化，而在于剥离货币对主权信用的依赖，转而建立在人人可参与的社会共识机制基础上，即所谓的“去中心化”。
经过多年的数字化，主权信用货币体系本质上已经成为一种记账货币体系，在计算机系统中记录货币的归属和支付交易。这个记账系统在央行的最终控制下由银行体系记录和维护。比特币也是一个记账货币体系，它则是通过四个关键技术或机制，让每个参与者从自身利益出发，共同竞争记录货币归属和支付交易，并保证其可靠、可信。
第一个关键技术是分布式共识机制。

第二个关键技术是区块链技术。
它通过哈希函数把总账本的每个帐页的全部信息压缩成简短摘要，然后嵌入下一个帐页。这样，每个摘要都通过摘要包含了之前所有帐页的信息，从而把整个账本链接为一条信息链，使得：全部细节锁定在最新的一串摘要（即哈希值）中，遍布世界各地的分布式账本之间只需要核对哈希值就可以对账；所有历史交易都锁定在最新的帐页，对历史的任何篡改都会被发现；每个账号信息都与其他账号信息捆绑在一起，篡改一个账号信息，会因损害所有人的利益遭到抵制。这项技术为比特币区块链带来不亚于央行信用的公信力，这种公信力随着总账本的历史数据积累和用户群的扩大而不断增强。
第三个关键技术是非对称加密技术。
它通过两串非对称代码“地址”和“私钥”将现实中的人与总账本中的账号联系起来。这里的地址相当于总账本中的账号，私钥相当于所对应的支付密码。所谓“非对称”指的是：从私钥（密码）可以推算出相应地址（账号），但从地址不能推算出私钥，所以公开地址不会泄露私钥；用私钥对相应账号的转账支付指令进行签名授权运算后，在不公开私钥的前提下，用相应地址就能够验证这个支付签名授权是否真实。这样，通过掌握私钥，现实中的人就有了对总账本的比特币的实际支配权。
第四个关键技术是工作量证明记账机制。
它用来保证新发生的交易被记录成唯一的新帐页，加入总账本，从而保持分布存储的总账本的一致性。在每个人都可以记账的规则下，通过猜测计算一个满足特殊要求的哈希值，比特币系统实现了让所有人都能参与记账竞争，但每十分钟左右只有一个人能成功记下新帐页，其他人复制该帐页加入自己保存的总账本中。这样就能使分布存储的总账本相互一致。同时，成功记账者能够获得12.5个比特币的奖励，这不但鼓励记账，而且是新币发行的唯一方式。新币记账奖励会每四年左右减少一半，从而消除了主权货币的通货膨胀顽疾。
通过以上四项技术或机制，比特币能够安全可靠地维护一个记账货币系统，并保证每个私钥拥有者对相应地址上货币有实际支配权，通过签名和验证完成安全转账，从而实现了货币的基本支付功能。除了用区块链公信力(本质上是对人的自利本性的信任)取代主权信用之外，比特币作为记账货币系统与法币实现的支付功能没有本质差异。因此，从技术上讲，比特币系统的确是一种货币体系，其中流通的比特币就是一种货币。
4. 比特币是更好的货币吗？
作为新的货币，比特币在早期没有政府推广，甚至被压制，可以买到的东西极少，为什么有越来越多的人愿意购买、持有和使用它呢？根本原因在于，这些人相信比特币是更好的货币。
相对于主权信用货币体系，比特币的主要优势有四个方面：
1）减轻政府对货币的过度干预。
理论上，法币的货币当局无需抵押，可以在任何时刻发行任意量的货币。尽管政府总体上是基于国家利益运用货币发行权，但政府为了扩大权力、追求政绩或回避矛盾等而仍会偏好增发货币，这导致持续的通货膨胀。而政府频繁运用货币政策也会导致市场价格信息的扭曲，损及市场效率。比特币的发行速度基于全体共识预先设定，稳定可预期，消除了通货膨胀，也减轻了货币政策的过度干预。
2）消除主权边界带来的汇兑费用与波动。
无抵押的法币必然导致不同国家主权极力维护自己的主权货币，从而形成一国一币的多元国际货币体系。在经济全球化大趋势下，不同国家法币之间的汇兑成本、汇率波动和各国汇率制度的设计、调整和摩擦成为全球经济发展的重大障碍，也是国际金融风险和经济动荡的重要来源。比特币不依赖任何主权，无物理形态限制，可流通于不同国家，一旦形成成熟的全球货币应用网络，就能够彻底消除汇兑成本和风险。
3）降低法币银行体系中的信用验证成本。
主权信用货币本质上是建立在人与人的信任基础上的，要保证记录货币归属和交易的可靠性，需要央行主导的银行体系内部建立完善的制度，进行多层次的规范、审核、监督、奖惩等。这需要耗费大量的社会资源，比如豪华大楼、高薪职员等，运行成本高昂。比特币系统则不需要人际之间的信任就能保证账本的可靠性，许多服务全球的比特币支付公司都是50人，甚至5人以下的小公司，这节约了大量的社会资源。
4）比法币体系更容易创新发展。
主权信用货币系统的中心化特征导致进入货币银行体系有很高的门槛，这限制了从事创新的群体规模。而企业一旦进入法币银行体系就会具备一定的垄断优势，有很大的既得利益，缺乏创新动力。并且，法币银行系统为解决人际信任建立的复杂制度，也使得创新十分困难。近年，传统商业银行受到来自支付宝、微信支付等的巨大竞争压力，部分原因在于创新不足。比特币系统的规则协议、源代码和总账本都是完全开放开源的，任何个人或企业都可以对其进行创新改造，公认的改进和创新就会通过共识机制被全体所采纳，因而更容易创新发展。
主权信用货币产生的直接原因是当经济危机来临，通货和信用面临紧缩的时候，需要货币当局提供充足的流动性来遏制紧缩，避免大危机的发生。这似乎是主权信用货币的最大优势，政府和学界反对比特币的最重要原因也在于此。然而，比特币的优势是在市场中持续发挥作用的，法币遏制大危机的紧急情况则是偶然和短期的。法币体系造成的持续通货膨胀是将短期手段日常化的结果，就像是把大病时吃的补药当做日常主食一样。
实际上，“通货紧缩加剧经济危机，危机来临时需要更多流动性”已经成为政府和学界的共识，即使比特币成为主要货币，社会仍然认同政府在危机时刻通过各种手段提供充足的流动性。比如建立货币政策储备基金、降低准备金率、发行国债、降低利率等等。在最紧急的时候，仍然可以通过法令暂停对银行的比特币提现，以此遏制紧缩。关键在于政府的职能和权力不会随着比特币的应用而消失，长期看，人们能够在长期机制和短期政策之间做出明智的权衡。

5. 比特币有没有内在价值？
从货币职能看，比特币相对现行主权货币有明显的优势，这也是各国政府在抵制、观望之后选择接纳和积极研究比特币的根本原因。但是，似乎仍然没有回答比特币究竟有没有内在价值？小麦、牛羊、黄金等实物货币自身有实际用途，从而有价值，这种价值是其成为货币的前提。脱离金本位的纸币尽管自身没有多少价值，但由于政府为其提供担保，似乎就有了价值。那么，比特币没有其他用途，也没人做担保，哪里来的内在价值呢？这个问题反映了人们对货币的内在价值的长期误解。一件物品是否有经济意义上的价值，取决于它是否有一定的用途，并且是稀缺的。比如面包能吃且稀缺，所以有价值；空气是生命所必需但不稀缺，所以没有价值。对价值的这个理解已经成常识。但是，人们在理解货币的价值的时候却忽视了这个常识，一定要从货币中找出它是否能吃、能做首饰等类似的用途来，然后才承认其内在价值，却忘记了货币本身的用途应该是担当交换媒介。货币有没有内在价值应该取决于它能否成为交换媒介而方便交易，并且保持一定的稀缺性。
铸币的出现把货币的内在价值以更加清晰地方式体现出来。在铸币时代，标注一磅的金币与一磅的黄金具有同样的购买力，也就是同样的内在价值。但是，一磅的金币实际上含金量要少于一磅的黄金，其差额去除少量铸币成本，剩下的就是铸币者获得的好处，即铸币税。尽管重量缩减了，但人们还是愿意使用金币，而不是黄金，为什么呢？因为金币更方便交易！也就是说，由于金币比黄金更方便交易，同样的物理含量就实现了更高的内在价值。铸币税就是提高此项内在价值的人所分得的价值。金本位纸币的出现使交易更加方便，但是，纸币的稀缺性是依靠发行者的黄金储备来保障的，因此，金本位纸币只是黄金的代表物，自身没有内在价值，购买力完全来自黄金的价值。但是，当通缩危机使纸币摆脱金本位成为主权信用货币之后，性质发生了根本的改变：国家通过其权力而非黄金储量实现了纸币的稀缺性，加上纸币更易于交换，所以作为主权信用货币的纸币就有了内在价值。有人会质疑，国家凭什么让纸币具有那么高的内在价值？其实这跟画家让纸具备更高内在价值并无本质区别。他们都创造了即稀缺又好用的东西，一种东西可供欣赏，另一种可供交换而已。有人会强调法币是因为其发行政府强制兑付而具备了购买力，其自身没有内在价值。但是，索马里政府倒台后，人们依然长期使用该政府发行的纸币。为什么呢？因为，它仍然是稀缺的、有用的，它仍有内在价值。只有到了纯粹数字的、毫无其他用途的、不依赖国家信用的比特币出现，我们才能够更清晰地看到货币的价值，理解以往的各种货币的内在价值。
6. 比特币价格为何暴涨暴跌？
既然比特币具有成为更好货币的属性，从而具有内在价值。那么，为什么其价格会暴涨暴跌呢？自2010年8月以来，比特币价格日涨幅超过20%的有32天，最大日涨幅达到173%，而日跌幅超过20%也有10天，最大日跌幅达到64%。国内印象深刻的是比特币从2013年9月的800元最高飙涨至12月的8000元，又一路跌到2015年1月的900元，到2016年6月又急升至5000元左右。难道内在价值不应该是稳定的吗？的确，内在价值并不象物品的自然属性，如重量、密度那样稳定。内在价值取决于物品的稀缺性和人们需求之间的关系。而反映为实际的市场价格，还会受到人们对这种关系的认识的影响。比特币的稀缺性尽管是确定的，但人们对它的需求却很不稳定，尤其受到人们对其内在价值和发展前景的预期所影响，这是比特币价格巨幅波动的主要原因。
比特币从零开始到有人买卖、价格不断上涨，主要原因在于越来越多的人开始了解它，意识到它有希望成为更好的货币，从而预期它有可能升值而购买持有。越来越多的人购买持有，其价格就会上涨。当主流媒体或重大事件导致关注和了解它的人数陡然增加时，需求就会迅速增加，价格就会暴涨。
然而，从理论上更好的货币，到现实中的更好货币还有很长的路要走。比特币作为一个人为设计的重大经济机制，仍然具有试验性质，还存在许多不确定性，包括彻底失败的可能性。这些风险主要来自：
1）技术风险。
比如非对称加密算法有可能被破解、协议代码可能存在漏洞、某种方式的网络攻击可能使整个系统瘫痪、系统升级中可能出现技术问题等等。这些是比特币发展早期面临的主要风险，毕竟中本聪势单力孤，其编程技术也并不十分出色。随着更多人才的加入，代码不断更新，很多潜在的技术风险被消除，中本聪也宣布退出了核心开发团队。经过7年的运行，市值过百亿美元之后，比特币已经遭遇过无数次的攻击生存下来了。现在，存在重大技术风险而未被攻击的可能性已经非常小了。
2）竞争风险。
由于比特币是开源的，一个程序员几天就能山寨出一个新的币，此类币被称为“山寨币”，至今已有几千种。还有一些继承了比特币的主要特征，但在某些方面做出改进，对比特币形成一定的竞争压力，可称为“竞争币”，理论上会对比特币的市场和价值形成威胁。不过，威胁最大的可能是央行正试图用区块链技术改造法币而形成的主权数字货币，其他国家也在尝试。但是，相对于比特币，山寨币和竞争币更加脆弱，还需要面对更多考验，而主权数字货币主要是吸收了区块链技术节约信用成本的优势，而主权货币带来的政府过度干预、汇率成本和风险、创新动力不足等劣势仍然存在。
3）政策风险。
比特币成为货币将对现有货币运行、金融监管、货币政策等产生重大影响，会遇到传统货币金融体系的阻力，也会产生新的社会经济问题，产生新的政策管控问题。2014鈥