期权策略：垂直套利（三）-两种垂直套案例

“看小涨”的技术分析方法有很多，例如上破趋势线，或脱离快速下跌后的反弹。

以MA2009为例，如下图：

2020年4月2日MA2009上破大级别趋势线。上破大级别趋势线并不能确认它一定会大涨，但它可能会诱发一段反弹走势。先看反弹，再看反转。所以在上破趋势线时，我们判断它可能会“小涨”。此时便可构建垂直价差组合。

当日收盘为1727元，最接近的平值看涨期权为MA2009-C-1725，期权收盘价为165.5元。

MA2009-C-1725的时间价值

=权利金-内在价值

=165.5-（1727-1725）

=163.5元。

两倍的时间价值=163.5*2=327元。

预计上涨=327+1727=2054元。

所以卖出MA2009-C-2050。

牛市垂直价差构建如下：

MA2009-C-1725，165.5买进，现价213.5，盈利480元。

MA2009-C-2050，71.5卖出，现价80.5，亏损90元。

每组牛市垂直价差组合盈利390元。

遇到这种情况我们要构建多少组合呢？也就是资金管理的问题。

再看上图，如果直接买进MA2009的话，以当日收盘价1727买进，以前期最低价1619元止损，止损幅度为（1727-1619-1）*10=1070元。如果我们用100万，给1%的风险，可买9手。

根据这个思路来计算，既然是“看小涨”，那就不能给太高的风险，我们缩小一倍，只给0.5万的风险。

牛市垂直价差最大风险为权利金差，权利金差=（165.5-71.5）*10=940元。

0.5万的风险可构建5000/940=5组。

按当前价格计算，5组共盈利5*390=1950元。

盈利虽然不多，但不要忘了我们的初衷，看小涨。本身对MA2009的上涨期待就不高，能涨一点算一点。

什么时候了结组合呢？那就要看对MA2009的技术分析的把控了。如果把它看成是维克多斯波朗迪的123原则的话，当给出一个顶部分型时平仓。

假设我们直接买进MA2009，同样给0.5万的风险，可买4手。买进价1727，现价1869元，共盈利（1869-1727）*4*10=5680元。

1950元的期权组合盈利对比直接交易标的5680元的盈利，是不是太少了？已经不少了。

因为一旦MA2009下破1619元，0.5万全部亏损。但期权组合不会亏损那么多，理论上最大风险是权利金差全部亏完，给出0.5的总风险，全部最大风险也是0.5万。但这是理论上的计算，MA2009下破1618时，期权组合根本亏不了多少。

我们拿期权计算器计算一下。

我写本文时为4月12日晚19点，假设4月13日下破1619，价格达到1618时：

MA2009-C-1725理论价值为56元。买进价为165.5，亏损1095元。

MA2009-C-2050理论价值为15元。卖出价为71.5，盈利565元。

每组组合亏损530元，总计5组，共亏损2650元。

从控风险的角度来看，既然是“看小涨”，牛市垂直价差更加适合。

另外一种“看小涨”的情况是，当前还处于大级别下跌中，不过脱离了快速下跌走势，预计会走出一波反弹。

如下图中，还处于大级别下跌趋势线的控制之下，但峰谷已经打乱了向下的有序排列，可能出现一波反弹。反弹的终点为大级别趋势线。

我们构建牛市价差组合买进腿很好建立，麻烦的是卖出腿。到底卖谁比较合适，在没有明确目标时，我们可以根据麦克米伦的建议来计算。如果有了明确的反弹目标，那就没有障碍了。

资金管理方面，可以根据组合的理论最大风险来计算单组最大风险，再用总风险除以单组风险，便可计算交易量。