期权头条丨破净股降至80只，揭秘史上4次底部特征，期权如何布局？

本周市场连续飘红，5月8日，沪指强势上行涨0.79%，与此同时，两市破净股缩减至80只。而在过往行情中，股价跌破净资产通常会与投资价值相联系。对此，头条君对比了A股史上4次重要底部的破净情况，发现当前的破净军团的数量已相对不低，不过占全部A股比重还远远不能和以往几次重要底部相比

A股是否已迎来反转时刻？我们是不是可以在最近的调整周期中找到接下来A股的发展脉络？
破净股减至80只
数据统计显示，截至5月8日收盘，沪深两市共有80只个股最新收盘价低于每股净资产，处于破净状态，占全部A股比例为2.28%，破净股数量进一步减少。具体来看，厦门国贸和厦门信达最新市净率均在0.7倍以下，分别为：0.6373倍、0.6997倍，破净幅度较深。

除上述个股外，光大银行、华夏银行、中远海能、赣粤高速、中煤能源、河钢股份、交通银行、信达地产、民生银行、首开股份、悦达投资和郴电国际则低于0.8倍。

银行板块存三大上行动能，从行业分布来看，上述80只破净股中，银行股所占比例较高，共有14只个股破净，占比17.07%，房地产板块破净股有10只，公用事业9只，交通运输和采掘板块均有7只，前五个行业合计占比达58.75%。

业内人士表示，破净一是因为业绩下滑，拖累股价表现，加上市场行情不振，导致跌破净资产；二是业绩大幅向好，但是A股场内资金有限，股价表现不积极，与每股净资产出现了倒挂。身处价值洼地的同时，部分破净股公司同样不乏业绩成长性，这一般来说会是存在的价值洼地，是很好的布局机会。因为绝大多数股票破净后，跌幅都不会太大，具有较高的安全性，而一旦市场回暖，就可能会有很好的收益。从长期价值投资分析的角度来看，破净也是一个值得参考的选股指标。而银行业资产质量回升，基本面持续改善，板块经过前期调整后估值已进入合理区间，机构普遍看好银行板块后市表现。

中银国际证券表示，经过前期调整，目前银行板块市净率在0.9倍左右，板块估值下行空间有限。从中长期来看，银行板块上行动能依然充分，主要原因有三点：一是息差回升以及资产质量转好背景下，基本面平稳上行；二是经过前期调整，陆续落地的监管新规对银行板块带来的压力在2018年边际减弱；三是随着A股纳入MSCI进入倒计时，海外资金流入将推动估值重估。

中信建投认为，从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业净资产收益率稳步回升，市净率将逐步提高。

申万宏源发布研报称，紧握银行业基本面向好的大主线。重申18年银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略，拐点首选平安银行、上海银行、中信银行；、龙头银行推荐农业银行、招商银行、工商银行、宁波银行，关注兴业银行和南京银行。

对比史上4次底部特征

A股跌宕起伏，破净股数量的变化与整个市场的走势有着密切的联系。从历史数据来看，每次破净股不断增加，都预示着市场可能已经到达了一个阶段性的底部。

比如：2005年6月6日，上证指数到达998历史大底时，当时A股市场共有184家公司股价跌破净资产，占全部A股总数的13.65%，当时全部破净股平均市净约为0.877倍，其中一汽富维最低，为0.538倍；金荔科技（已摘牌）为0.5813倍，长春经开为0.5918倍，其余破净股市净率均在0.6倍以上。地产、化工、电力、钢铁、机械板块破净现象较为突出。随后股市迎来一轮超级大牛市。

2008年10月28日，上证指数达到1664.93点大底时，当时沪深两市共有180只破净股，占当时全部A股的11.24%。当时全部破净股平均市净率约为0.846倍，其中ST明科最低，仅有0.4964倍。钢铁、化工、地产、公用事业和汽车成为破净最为集中的行业。随后不到一年时间，大盘反弹了1倍多至3478点。

2013年6月25日，上证指数达到1849点底部时，当时A股市场共有158家公司股价跌破净资产，随后大盘迎来反弹；交通运输、钢铁、化工成为破净最为集中的行业。

2014年7月21日，市场到达一个阶段性底部的时候，两市共有126只破净股，钢铁、交通运输、银行、采掘和地产成为破净最为集中的行业。随后便开启了一轮牛市行情。

市场阶段性底部已来临？
据统计发现，从今年开始，破净股的数量便一直在增加，从38只增加到2月的46只，而至4月底，这一数量达到了87只，截至5月8日，A股市场的“破净股”为80只，不过数量还远远不能和以往几次重要底部相比。

有分析表示，目前破净股数量已相对不低了，这在一定程度上预示着市场离底部已经比较近了。因为，在市场这一波下跌中，创业板指标先于大盘进入调整，目前来看，短期有望在这个位置构筑一个中期波段底部，后续可能还会有反复。银行股大规模破净是市场到达阶段性底部的一个重要信号。

机构：五月迎来修复之路
对于A股市场走势，中信证券发布研报称，展望5月，A股在4月“战略建仓期”之后，有望逐步踏上情绪和估值的“修复之路”。建议投资者在均衡配置的基础上，积极关注一季报业绩改善的MSCI标的股中的大蓝筹和创蓝筹，以及国家战略支持的芯片等先进制造业领域，并在退市制度可能加快的潜在预期下坚决回避绩差股或基本面有瑕疵的股票。

中金公司发布研报称，进入五月，A股整体市场估值已经明显下降(蓝筹股估值与2016年年初指数低位相仿)，增长担心随着四月份数据逐步披露可能会有所缓解，MSCI纳入A股在即，当前位置市场机会大于风险，五月份可能是相对重要的市场机遇窗口。

那么对于这样的市场，期权又如何发挥它的作用？或者说，应该怎样利用期权来布局？了解期权的投资者都知道，应该逢低买入认购期权，所以头条君个人的想法是：逢低买入浅虚值认购期权以博取价格上涨收益。

买入认购期权策略
认购期权的买方在支付权利金后，有权利在合约到期日，向认购期权卖方以行权价价格，买入指定数量的标的证券。

适用的行情：认为股价在行权日前将上涨，通过买入期权在上涨时获得杠杆收益，同时将最大损失限制为支付的权利金。

买入认购期权，如果股价上涨可以获得收益，如果股价下跌，最大损失为权利金。到期收益图：

市场趋势：牛市看涨
最大亏损：权利金支出
最大盈利：没有上限
盈亏平衡点：行权价+权利金支出
（注：盈亏平衡点又称零利润点，在这一点，投资者既没有盈利也没有亏损。）

提示：通过等股数的认购期权替代拟投资的股票以降低投入本金，但可能损失投入的全部本金，注意控制买入期权的本金仓位。

期权作为一种对冲工具本身已经发展成为一种新的投资工具，它的出现使得投资者能够根据自己对市场的理解，对价格波动的预期构造出各种各样的期权策略，来满足人们对风险收益率的个性化要求。

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