简报·股指期货分析（日评）

标题：市场情绪有所缓解
行情分析·量价关系

近两日市场情绪有所缓和，在国产替代预期叠加短期流动性宽松政策及消费、医药等行业板块的拉动下，今日沪指高开高走，上证50偏强，创业板走势相对偏弱，市场风险较前两日有所释放。三大股指全部收收红，截止收盘，沪深300涨1.21%，上证50涨1.08%，中证500涨0.57%。截止收盘，三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：1.18%、1.11%、0.51%。基差方面，IF合约基差小幅扩大，IH合约基差基本维持不变，IC基差也有所扩大，IF贴水0.84，IC升水1.85，IH贴水4.73。
行情分析·基本面分析
1.宏观基本面
政策面
美国商务部宣布对中兴公司采取出口管制的措施，中兴被美国禁售芯片七年。随后，对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施，中美贸易摩擦再度升温，市场避险情绪再度升温，带动国内股市前几日大幅下跌，但近两日市场对芯片国产替代预期在一定程度上缓解了投资者悲观情绪，正如之前所分析的，中美贸易摩擦短期不会结束，大概率还会继续下去，打的结果就是谈的资本，但谈判的曲折性决定了市场整体将处于弱势震荡调整中，结构性行情就是主旋律，因此短期风格可能会反复。
经济面
国际：4月6日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月份新增非农就业人数10.3万，为六个月来最小增幅，低于预期18.5万；3月失业率为4.1%，预期4.0%；3月份平均每小时工资环比0.3%，预期0.3%。非农数据远不及预期，但失业率仍处于地位，时薪增速有所回升，但美国3月非农数据低于预期并不改变劳动力市场整体依然坚挺的现状，从分行业来看，3月制造业、医疗和采矿业是美国非农就业增长的主力，尤其是制造业，美国制造业部门的就业持续保持强劲状态不仅为美国劳动力市场而且也为美国宏观经济的扩张提供了强有力的证明。宏观经济保持扩张、企业盈利继续改善加上通胀温和或将支持美联储继续推进渐进加息计划。
国内：中国一季度GDP数据公布，同比增长6.8%。3月规模以上工业增加值同比增长6.0%。1-3月，全国一般公共预算收入同比增长13.6%。其中，受工业生产运行加快、服务业景气持续提升、消费市场较为活跃、外贸进出口较快增长等带动，1-3月工业增值税、商业增值税、改征增值税、国内消费税、进口环节税同比分别增长16.6%、21.1%、22.9%、28%、14.4%，合计拉高全国财政收入增幅约10个百分点，反映出我国经济延续稳中向好的态势。1-2月，全社会物流总额同比增长7.7%，增速比上年同期提高0.8个百分点。一季度全国铁路日均装车完成17.05万车，同比增长7.9%，环比增长6%，运输与物流需求快速增长显示国民经济增势强劲，表明经济运行开局向好。1-2月份，计算机、通信和其他电子设备制造业用电量同比增长18.5%，增速较去年同期回升10个百分点以上，反映出我国新兴产业的告诉发展。1-2月份，化工、钢铁、建材、有色四大高耗能行业合计用电同比增长8.4%，增速较去年同期回落3.4个百分点，反映高耗能用电的回落。一方面我国经济增长保持强劲；另一方面，经济发展质量也在不断提高，保持“增长强劲，结构优化”的总体态势。
资金面
3 月社会融资规模增量 1.33 万亿元，上年同期 2.12万亿元，余额增速从11.2%降至10.5%，新增人民币贷款1.12万亿元，各项贷款余额同比增速持平于12.8%。社融余额增速降至历史新低，显示出实体经济融资环境整体偏紧，银行间货币市场流动性整体松，净息差。3月信贷数据再次验证货币政策“狭义松、广义紧”的基调。M2 同比增速从 8.8%降至 8.2%，M1从8.5%回落至7.1%，M1同比增速从前期20%的高位回落至8%以下，且低于M2，表明企业资金收缩信号较为显著。中国人民银行于4月17日晚间向市场宣布，决定自2018年4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，大约可向市场释放增量资4000亿元左右。根据央行表述，本次定向降准所释放的资金大部分将用于偿还中期MLF，属于两种流动性调节工具之间的替代，余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，短期有利好，中长期影响有限。
总体而言，中美贸易战再度升温叠加海外诸多不确定因素，短期造成投资者避险需求，市场情绪出现集中释放，A股出现明显调整走势，长期来看，对全球复苏进程带来悲观预期，若贸易摩擦持续下去，很可能会拖累全球复苏进程。但从我国一季度经济数据来看，经济面短期还将继续保持稳中向好的发展态势，但在去杠杆的大背景下，金融、地产等权重板块持续低迷对市场行情构成了一定的抑制，对未来增长预期将会因诸多不确定性因素表示谨慎乐观。

2.微观基本面
最后，从微观基本面看，蓝筹股经过两年的持续上涨后，估值修复已完成，年报业绩公布后容易出现业绩兑现或者业绩不及预期的资金派发，从而导致上证 50 和沪深300等期现货指数走势疲软，但在近两周经过市场消化后，部分大盘蓝筹会获得资金长线布局的时机，因此白酒、医药、家电等行业在率先迎来市场反弹之后短期可能还将有所表现。
目前市场对低估值且兼具成长的创业板蓝筹个股的加仓比较积极，资金流入明显。为了加快自主创新进程，国家层面相继成立多个产业投资基金，规模达万亿级，其中国家IC 产业基金位居多家科技类上市公司大股东之列。上周末创业板ETF再获大额净申购。4月12日，易方达创业板ETF份额和华安创业板50ETF份额，双双再度刷新历史新高。
近期热议的工业互联网和独角兽概念以及科技股IPO特殊通道等，有助于市场热点向着新技术、新科技、新产业、新经济转移；同时，在我国制造业面临外部压力的情况下，更有利于内部形成合力，激发我国高端制造追赶超越的动力，也将更有利于我国制造业的竞争力和影响力，目前交易风格反映出市场交投热点继续向高端制造和成长龙头转换，代表二线蓝筹的中证500和创业板指数表现亮眼。原因主要有以下四点：

新股供应压力减轻；二、盈利增速好转；三、估值进入低估区间；四、特朗普针对高端制造加税措施侧面反映出制造业内的信息科技相关产业的强势崛起，将进一步得到资金青睐；五、我国从一开始的低劳动力成本拉动到资本来动，而目前“工程师红利”将逐步带动我国走向高端制造，因此利好优质中小创

由此可知中证500在新股供应预期减弱以及自身基本面向好的驱动下，虽然贸易战到来会对相关外贸型企业短期产生冲击，但从长远看，后期还有望进一步走强。
但还需注意，大盘蓝筹股在年后的持续调整下，估值基本处于合理区间，在经过近期密集年报业绩兑现后，后期会逐步走稳，部分长线资金依然有可能会转而选择能带来稳定现金流的白马股以获取业绩稳定增长的收益，短期而言，市场投资风格有可能出现反复。
行情分析·核心观点
短期来看，在贸易战这只靴子正式落地之前，大盘整体近期大概率将处于弱势震荡调整状态，大盘蓝筹在经过两个月的调整以后，逐步企稳，短期而言，预期IH在上涨回踩以后还将会有所表现，但上升空间不会太大，而创业板再次站稳在年线上方，凸显出IC的资产配置价值，但目前处于弱势调整中，还不宜过于乐观，可能会在出现窄幅收缩，反复夯实基础上后续逐步走强。
操作建议：期货方面，因海外诸多不确定因素影响，短期建议保持谨慎观望态度，中期谨慎乐观，长期看好以IC为代表的中小创。
现货方面：在贸易战不确定因素还没有消除之前，面对结构性行情，建议淡化风格，优选跑道。聚焦科技、消费、服务、高端制造等大类板块。
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