【中投期货】——早盘视点（4-23）

【宏观策略】宏观相对稳定。国务院表示要着力提升检测能力尽力扩大检测范围，在常态化防控条件下推动经济社会秩序加快恢复，4月前三周汽车消费数据跌幅明显收窄，显示当前需求和经济进一步复苏。近期除部分化工类品种幅较大之外，其他品种整体相对稳定。建议密切关注生活生产条件逐渐常态化之后品种你的供需关系，尤其是库存的变化。对于需求改善不明显的品种，谨防反弹后回落的风险。

【股指期货】两市在外围调整的情况下低开高走，走势明显强于外盘。一季报以及公募机构持仓数据逐渐公布，企业盈利整体下滑明显，公募机构持仓小幅上升0.8%，外资持仓小幅下降0.6%，整体看机构投资者较为稳健。一季度企业盈利下滑的利空逐渐在盘面消化，后续仍需要关注国内经济刺激，以及外围疫情变化对内外需的影响，二季度宏观经济不确定性依然较多。当前时点市场处在相对敏感位置，建议多头设置好止盈止损，场外投资者观望为宜。

【贵金属】黄金深度调整后再度回升，Comex黄金再度回到1730位置，金价震荡上行的态势未变。当前新冠疫情和经济衰退引发的保守投资情绪，以及货币贬值引发的保值情绪，是驱动金价的最大动力，当前看这两个核心因素未变，中期继续看好金价。但是从操作策略上看，追高依然面临较大风险，我们仍建议关注逢调整后的买入机会。

【铜】油市恐慌情绪传导至全球资本市场,铜价被打压直线下跌。现货对当月合约报升水170元/吨~升水190元/吨，平水铜成交价格40970元/吨~41090元/吨，进入4月下旬，受供需不一致影响，上海、天津以及广东三地电解铜的升贴水走势各异，价差也出现明显扩大。近期华北和广东两地的电解铜供应量明显下降（国内冶炼厂发货减少，进口受阻）但需求持续强劲（废铜进口受限，电解铜杆替代废铜杆效应明显），是导致其升水大幅上涨的重要原因。目前华北与上海的价差已经扩大至130元/吨，为年内最高位；广东与上海的价差扩大至80元/吨，为年内相对高位。统计局数据显示，中国3月精炼铜（电解铜)产量为77.1万吨，为自2019年5月以来最低月度产出水平，较上年同期下滑2.5%。由于疫情导致工作人员数量减少，该公司预计旗下位于智利的Spence铜矿项目扩产延期，是必和必拓在智利的第二大铜矿，第一大铜矿为Escondida铜矿。供应干扰短期支撑铜价，但上行空间有限，而过剩局面以及疫情的持续仍然施压铜价，维持偏空对待。同时关注的依然是新冠疫情的发展情况，其对于铜的商品属性和金融属性都会产生明显的影响。

【锌】隔夜原油市场动荡，有色板块整体承压，锌价走势大幅下跌。基本面看，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，国内冶炼部分减产的概率增加。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

【原油】负油价虽然在历史上首次出现，但还是令人联想起29年大萧条之后，农场主将过剩的牛奶大量倾倒在河里，二者同样基于需求骤降造成的供给相对过剩。农场主完全无法覆盖生产成本，面临巨额亏损，牛奶价格本质上也是负的。如果此时有人愿意处理这些牛奶，农场主会乐于向他们支付一定的费用，只要低于自己倾倒的成本即可。但农场主至少有一点比石油生产商幸运得多，牛奶再不济还能直接倒进河里，而石油的处理成本不知要高出多少个量级。无论直接倾倒还是焚烧石油，都会对环境产生不可估量的破坏，这种违法行为将面临天价罚款。原油无法倾倒或者销毁，不能够以任何低成本的方式进行处理。太阳底下没有新鲜事，WTI原油期货合约出现的负价格只是把倒牛奶的做法在金融市场上实现了而已。

【橡胶】马来西亚疫情形势仍不容乐观。马来西亚政府决定继续延长行动管制指令至4月底，这已经是第二次宣布延长了。马来西亚种植园橡胶树长势良好，已有部分胶园开始割胶，但由于行动管制令及胶价低迷，原料产出有限，后期开割率将会逐渐增加。在政策管制下，部分天然橡胶加工厂暂停开工，部分橡胶贸易公司实行在家办公或半天轮流到岗制，导致天然橡胶供应收紧，物流运输效率低下。马来西亚槟城港处于封港状态，不过据了解，泰国南部的天然橡胶仍可通过槟城港出口，只是效率有所降低。鉴于疫情冲击全球天然橡胶需求，部分抵消封港带来的运输效率降低问题，目前对中国天然橡胶的到港情况影响并不明显。

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续小幅回升回升，出口需求改善以及原油反弹为美豆支撑。美国农业部周三表示，民间出口商报告向中国出售19.8万吨大豆，显示美豆会落后中国买盘有再度进场迹象。美国农业部在每周作物生长报告中公布，截止4月16日当周，美国大豆种植率为2%，美豆春播大幕已经开启。巴西大豆收割进入收尾阶段，阿根廷大豆收割率接近一半。根据机构的评估，南美大豆整体产量可能不及预期。周三市场传闻中国政府将启动包括大豆玉米和豆油在内的多种农产品增储计划，如属实，预计将以进口农产品或加工品为主，对国内当前相关商品价格影响不大。随着近日巴西大豆到港量攀升，中国国内油厂开工率逐步提高到正常水平。马来西亚棕榈油市场周三小幅回升，原油剧烈波动加剧市场分歧，马来西亚棕榈油协会预估4月1-20日棕榈油产量环比增加25.9%，产量增需求降，棕榈油库存压力依然明显。中国抄底盘再次进场，美豆市场探底回升，弱势节奏得到缓解。国内油脂板块走势分化，棕榈油承压继续下探，豆粕市场跟随美豆小幅反弹，大豆市场保持震荡抗跌的独立行情。

【大豆】国产大豆产区现货报价局部小涨，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.57-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场局部稳中回落，下游采购相对谨慎。各地基层余粮库存偏低，贸易商收购成本增加且无法上量，市场惜售心理依然较重，有价无市现象较普遍。周三豆一期货市场探底回升保持震荡状态，5月大豆合约强势震荡，9月大豆合约低位获得支撑。产区大豆现货库存低以及价格坚挺令5月大豆合约高位进入交割月的概率增强。预计今日豆一2009期货合约维持震荡偏强走势，国产大豆市场独立性较强，在缺少拍卖政策调控市场之际，可盘中短线顺势参与或继续观望。

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价涨跌互现，油厂多小幅上调报价，但部分经销商急于出货再度调低报价，沿海豆粕主流价格多在2890-3080元/吨附近运行。低位吸引部分买盘，但成交量依然不大。当前油厂豆粕库存处于近十年低位，现货供应缓解仍需时日，在豆油大幅下跌及美豆止跌回升后油厂暂时提高挺粕动力，延缓豆粕市场跌势。受进口大豆到港量增加影响，国内大豆压榨量将稳步提高，预计5-7月份大豆到港量分别高达990万、980万和960万吨。进口大豆盘面榨利较好，本周中方继续积极采购大豆。供应形势趋好，中远期豆粕市场仍承受较大供应压力。豆粕需求端表现较为平稳，对豆粕价格的提升能力有限。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可酌情减持9月豆粕期货空单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场止跌回升，弱势节奏有所缓解。马来西亚棕榈油市场周三小幅收高，原油市场的剧烈波动加大多空分歧，4月产量大幅增加以及疫情对需求的冲击仍阻碍棕榈油价格回升。周三国内油脂板块走势分化，库存偏低及收储传闻令豆油止跌回升；棕榈油受马盘拖累反弹乏力再探新低，弱势仍未缓解。市场传闻国家讨论了包括豆油在内的农产品增储方案，如果传闻属实，预计将以进口大豆加工后的豆油作为储备之用，基本不会对目前市场造成明显影响。疫情肆虐下棕榈油需求遭遇严重冲击，国际原油长时间低位运行将使棕榈油生物燃料题材消失，马盘棕榈油尚未止跌，国内棕榈油成本下降，短期弱势探底行情有望持续。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，盘中易受原油等商品影响，可继续持有棕榈油期货空单或盘中顺势短线参与。

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