可转债具备怎样投资机会？

机构视角深度解析

基金观察

中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访金鹰基金绝对收益投资部副总经理林暐，本期主题：可转债市场运行分析

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本期嘉宾&制作人

访谈

易建涛：
在3月份，可转债市场也有过急涨急跌，上交所宣布将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管；深交所方面也有对涨跌幅和换手率异常的标的采取持续进行重点监控，并及时采取监管措施。对于可转债市场未来的变化您如何看待？

林暐：
伴随着本轮权益市场的急速调整，可转债的品种从前期，尤其是2月份的时候，很多企业已经处于高评价的状态，转股价值已经达到120—130元，但当又下重新回到了低评价的状态，现在的转股价在100—110元附近，自身定价也可能在115元附近。就自身定价而言，其进入了比较舒适的左侧配置区域，如果第一位的市价区间在130元左右，会没有配置或是少配置，但现在已经跌到115元附近的平衡状态或是100元附近的比较便宜状态，只能说当前是绝对市价便宜而不是估值是否便宜的状态，之后肯定会进入配置样本或是进入愿意重仓配置的区间。

这种情况已经发生了，而且我们现在也看到，资金成本非常低，利率中枢更是进一步下移。为什么谈这个呢？因为一旦资金成本非常低，存在的利率中枢是在比较低的位置，意味着现在配置可转债标的的机会成本不高，尤其是对偏债型可转债品种的替代需求进一步提高；同时对于平衡型转债，比如说115元时买了一个有20%左右溢价率的产品，差不多是处在0—1的区间内的，如果在资金非常贵的时候买它，机会成本会非常高，但是在资金非常便宜时，即在1以下的阶段配置平衡型转债，机会成本其实是进一步下降的。从这几个维度来判断的话，现在的位置进行可转债整体配置的价值相比2月份明显提高，可转债自身的属性得到增强。

林暐：
我们现在对整个市场的判断是：对整体权益市场而言，短期风险并未完全释放，因为看不清疫情往哪个方向发展；但在中长期，叠加整个货币宽松政策加之未来财政刺激的出台，我们对于权益市场有着比较乐观的判断。如果说配置权益，又担心短期出现比较明显的回撤，可以在投资可转债标的时做一些左侧“埋伏”，而且可转债本身有一个债性保护，意味着下行空间不会像股票那样无下限，一旦其跌破100以下，因受整个票息的保护，再继续往下跌的空间是看得清的。如果当前对于基本面和权益市场的判断是短期谨慎、中长期比较看好的话，可转债作为左侧配置标的也是非常合适的。

（风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。）

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