20200422|原油波动率飙升,再创历史新高；中国5债-10债价差接近此前成交密集区;

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 JKC评级  2020-4-24 23:41  3237  0

核心观点

宏观映射：逐步平多5债-10债价差；持空AH溢价映射；
配对交易：维持多油粕比、布伦特06-WTI06价差；
适当增加对ESG指数的权重股对某些组合进行权重调整；
以定投的思路针对国内日经225指数、黄金和原油相关的基金配置；

隔夜新闻||-央行-|| 墨西哥央行意外宣布降息50个基点，隔夜利率从6.5%下调至6%；||-原油-|| 美国原油基金表示，美国商品基金（USCF）管理层将暂停美国原油基金授权购买者购买创建新交易；特朗普下令制定为石油和天然气公司提供资金的计划；上海国际能源交易中心增加原油期货启用库容；美国能源部长布鲁耶特：被授权增加石油储量至10亿桶；正在与国会共同努力，继续扩大战略石油储备；美国北达科塔州关闭5000口油井，产量为30万桶/日，近三分之一的石油产量被关闭；美国德克萨斯州最高能源监管机构（RRC）未就限制该州石油产量的提议采取行动，将于5月5日重新讨论削减石油产量的问题；||-财报-|| 科大讯飞2019年净利润同比增长51.12% 拟10派1元；贵州茅台2019年净利润同比增长17.05% 拟10派170.25元；绝味食品2019年净利润同比增长25.06% 拟10派5.3元；涪陵榨菜一季报净利润1.66亿元同比增长6.67%；奈飞Netflix预计第二季度营收60.5亿美元，预计第二季度每股收益1.81美元。||-农业农村部-|| 猪肉价格高峰可能出现在9月前后；四川省巴中市从查获的外省违规调运生猪中排查出非洲猪瘟疫情；预计今年我国小麦条锈病、赤霉病、草地贪夜蛾等重大病虫害呈偏重发生趋势；3月份生猪产销秩序基本恢复全国生猪生产继续向好；||-情绪-|| 芝加哥商品交易所（CME）表示，6月美国原油合约周二交易逾200万份，创下历史最大单日合约纪录；||-疫情-|| 美股奈飞Netflix第一季度流媒体付费用户净增加1580万，市场预估847万；美国经济刺激计划将增加3100亿美元用于小企业贷款，增加100亿美元的紧急灾难补助金；||-头条-|| 经济参考报文章，当前我国货币政策空间充裕，货币政策工具种类较多，按照稳健的货币政策要更加灵活适度的要求，降准和降息仍有空间和必要；

国债T-TF

新一期贷款市场报价利率（LPR）1年期下降20个基点至3.85%，5年期以上下降10个基点至4.65%，此次报价创去年8月改革完善LPR形成机制以来最大单月降幅，也是第二次非对称下降。综合看，未来LPR仍有进一步下行空间。

近一个月，中金所上市交易的5年期国债和10年国债的价差持续上行，今日收盘报1.85。短期内，伴随流动性宽裕以及接下来的宽松预期，短期国债维持了相对强势上行。近期10年期中美利差也运行到相对高位区间，

20200318|红利份额↑;国债T-TF;恒生PB接近1;化工套利;中美贸易情绪"紧张";中证内地基建主题指数
对比利率的期限结构，与去年相比，短端利率下行的幅度还是多于长端。

当前国内的COVID-19后周期，复工复产整体正常化的同时，除票房数据外，电煤消耗、房地产数据以及交通逐步恢复，但是依然没有回到常年水平。总体上还是“忧虑重重”，阶段内对债的配置依然是具有相对天然的优势。
20200322|Q2的避险资产和核心资产——医药(生物,龙头)&基础消费品&高股息&国债

原油&油气企业布伦特原油与WTI原油价差创阶段新高

布伦特原油和WTI原油的价差也在此前价差低于1美金后出现强势反弹，当前盘中最高见到超过10美元。
20200417|今日将公布中国Q1经济数据；布伦特和WTI价差开始上行;

近日来，美国原油期货暴跌，刚刚结束的WTI5月合约更是跌入负值，属历史数次。虽然从此前种种分析中，出现负数是必然，但是能真正看到，也算是长见识了。全球航运公司Clarksons称，全球海上储油量大增至近2.5亿桶，或继续打压油价。美国北达科塔州关闭5000口油井，产量为30万桶/日，近三分之一的石油产量被关闭。此外，美国德克萨斯州最高能源监管机构（RRC）未就限制该州石油产量的提议采取行动，将于5月5日重新讨论削减石油产量的问题。

对于当年的6月合约，市场依然“给予了极大的关注”——芝加哥商品交易所（CME）表示，6月美国原油合约周二交易逾200万份，创下历史最大单日合约纪录。于此同时，原油的波动率更是创下历史新高。

美国总统特朗普在推特上表示，他指示美国能源部长和财长制定一项计划，为石油和天然气公司提供资金。特朗普说，美国将提供资金，“以让这些非常重要的公司和工作在未来很长一段时间内得到保护！”与此同时，美国能源部长布鲁耶特表示，被授权增加石油储量至10亿桶。

考虑到当前的矛盾点依然没有得到有效缓解，加上目前对于石油企业的纾困计划，那么油气&能源类基金短期依然保有对原油期货的相对强势。基金可选标的于XOP、XLE以及华宝油气等。20200421|BCI上涨千点;政策驱动特征明显;CPI-核心CPI映射见成效;油气股/原油比再新高

20200309|“E/P-10Y”因子vs低利率;顺丰&华宝油气;消费&高股息&行业龙头&中游配置

图表精选

不够积极

二手车的春天在哪里？

纳斯达克vs 标准普尔

原油波动率带动了其他资产波动率的短期上行。

滑动浏览过往文章
20200421|BCI上涨千点;政策驱动特征明显;CPI-核心CPI映射见成效;油气股/原油比再新高

20200420|降温周开启,持续低温30年罕见;政策预期主导势头强烈,增持买入银行ETF;
谷雨|嘉实ESG指数优势凸显;美国权益类ETF内部有分化;白糖&淀粉&纸浆波动率低;

20200418|GDP-V预期的配置(Q2-Q3);金/铜比回落;关注资源出口国的疫情;
20200417|今日将公布中国Q1经济数据；布伦特和WTI价差开始上行;

20200416|主要资产波动率持续回落;Q2医药的配置预期更强；

20200415|全球疫情开启新阶段;波动率&金融属性的主导;Q2依然集中在消费配置；

20200414|大类组合创出阶段反弹新高;PP正套的收益风险比已不再诱人;金铜比;国债;

20200413|本周国内Q1经济成绩单出炉;扩大内需&消费政策汇总;针对原油相关的配置;

20200412|主要资源出口国的疫情依然需要关注;持仓行为分析;化工内部对冲;

20200411|CPI与核心CPI快速回落;聚焦金铜比&国债&人民币配置;钢材需求强劲;纸浆蓄势待发

20200410|CPI将公布;全球进入技术牛市;政策因子主导愈发强势;维持美元阶段弱势预期;

20140409|国债利率或短期上行;人民币升值预期犹在；做多玉米淀粉&动力煤的波动率;配置家电行业;化工对冲套利;

20200408|3月CPI公布前先阶段规避大类组合配置;维持人民币升值预期的配置;AH溢价
20200407|疫情情绪趋暖;股指波动率大幅度下降(依然较高);维持结构性行业配置思路

20200406|期货:鸡蛋05持仓异常;SR/SB比价;油粕比09;化工内部对冲;动力煤净持仓"异常"

20200405|策略配置：针对通胀“剪刀差”或将进一步扩大

20200404|原油波动下的配置;优质中概股的阶段优势;转债ETF即将上市;金油比&铜油比

20200403|人民币升值配置;芯片&通讯&有色金属ETF配置;金融市场波动率高位运行;

20200402|Q2消费配置(必需品权重大于可选消费);意大利现曙光;商品期限结构正当时;
20200401|Q2原油相关的配置预期增强;3月中国PMI强劲;海外疫情出现较为积极信号;

20200331|美元未来三个月存走弱预期;连大豆情绪进入敏感期;

20200330|金铜比的转移映射;海外疫情依然严峻;3月CPI预期5.2%;LPG期货上市;
20200329|特别国债成焦点;中概股阶段强势于标普;去年中国日进口原油超1000万桶;
20200328|政策主导预期持续增强;美元指数或将进入震荡偏弱预期;维持Q2消费配置
20200327|必须品&医药;风险平价ETF领先标普;AH溢价&美元;农产品&黑色内部分化;

20200326|高波动依旧;今日香港证券ETF上市;利率&汇率&政策联合主导格局延续;

20200325|消费的配置(顿顿基金);内外价差下行;大类组合回血;化工组合依旧;
20200324|中美贸易情绪映射指数下行(M↑&B↑&CF↓);AH溢价偏高;关注主流奢侈品股价;
20200323|继续增加能源商品板块的关注度；长短债利差变化；BCI指数开始回升

20200322|Q2的避险资产和核心资产——医药(生物,龙头)&基础消费品&高股息&国债

20200321|AH溢价;跨境ETF;消费配置;价值与高股息;移仓换月密集;中美贸易情绪紧张;
春分|市场情绪得到了较大程度的宣泄；黑色正向套预期；高波动下可T+0的ETF优势凸显

20200319|美元突破1980s下行趋势线；国内消费政策主导加强；大市值优势；如果高盛是对的... 等待=$;

20200318|红利份额↑;国债T-TF;恒生PB接近1;化工套利;中美贸易情绪"紧张";中证内地基建主题指数

20200317|不盲目乐观，不过度悲观

20200316|《求是》&生物安全；PMI和利率；CPI和生猪复养；关注金融压力指数；
20200314|大类组合；金融&能源&消费；黄金的宏观配对；家电ETF上市
20200313|黄金&TIP；油脂技术形态；高波动下宏观配对；信息增益CTA组合净值新高

20200312|国别&行业ETF；黄金原油铜；市值因子；CDS&奢侈品情绪；波罗的海指数持续反弹
20200311|延续通胀主题配置；大类组合—债；大宗商品的配对交易；海外疫情依然是风险；大豆期货的持仓依旧异常
20200310|关注CPI数据；美股PCR高位；动力煤&淀粉波动率低位；铜油比；新基建-5G
20200309|“E/P-10Y”因子vs低利率;顺丰&华宝油气;消费&高股息&行业龙头&中游配置

20200308|金铜原油&利率；大类组合或面临调整；中美欧汇率组合；美非农好于预期
20200306|关键情绪描述；行业轮动的预期配置；顿顿基金续创历史新高；农产品指数

20200305|制造业PMI历史低位修复下的配置；2月CPI公布临近；技术分析&相对位置
20200304|大类配置再度扬帆；行业分析在指数ETF配置中优势；维持汇率&利率主导；
20200303|大类配置的ETF角度；生物医药医疗配置；汇率&利率的主导配置；

20200302|COVID-19依然是风险；钢铁&煤炭ETF配置；奢侈品指数领先性；破净修复；

20200229|PMI至暗时刻；美联储3月会议；中美欧汇率；海外疫情风险；油粕&金铜；

20200228|中国2月PMI临近；3月黑色和金银的弱季节性；消费回归；AH股溢价敏感位置
20200227|"破净三兄弟"值得关注；GDPV预期-基建&地产；鸡蛋-油脂-豆粕;金铜比
20200226|科技股&创业板指的波动成交均迅速放大；GDP-“V”预期组合(Q2-Q3)；维持大类组合的中线配置预期
20220225|VIX指数敏感位置；沽空AH溢价；二月PMI或将跌至45；黑色&沪铅的配置机会
20200224|全球货币和财政政策成焦点；大豆&动力煤相关或成阶段主角；因子主导配置；
20200222|欧洲PMI继续向好；黄金&美元成焦点；极端天气风险；维持“情绪风险”评级预警
20200221|维持“情绪风险”评级；通胀概念强势；"科技股"热度新高；大盘重回3000点；

20200220|"爆款"基金再现；内外价差组合趋势稳健；

20200219|贸易关系重回视野；欧元、美元和人民币均处敏感位置；医药配置；

20200218|央行降息10BP；科技股依然强势；A股收复节后缺口；沪铜46000+

20200217|《求是》-5G&消费&金融&周期；奢侈品依然强劲；关注豆粕-玉米套利；

20200215|汇率&利率&通胀配置；悲观情绪修复；中医药热度；继续豆粕-豆油-鸡蛋；

20200214|银行股及通胀下的科技；原油期货持仓迭创新高；纳指ETF阶段溢价偏高

20190213|配置人民币升值&通胀&高股息映射；5GETF被低估；大类组合；

20200212|央行净回笼2800亿；“大票”回归；爆款公募基金指数；网络视频指数；

20200211|CPI如期进入5时代；公开市场操作续作9000亿；再活五百年指数延续强势

20200210|本周1.28万亿逆回购到期；品牌强国工程精选指数；影子股-申洲国际；

20200208|非农数据好于预期；1月CPI或将奔5%；大类组合；关注人民币、沪铜和油粕比

20200207|破解癌症全基因组；大类组合依然维持上行；部分资产修复春节前水平
20200206|美ADP就业好于预期；科技股&创业板继续领涨；核心资产在危难中扛起大旗
20200205|阶段情绪下的映射配置
立春|生活和防护必须品上涨；科技等基金份额增；欧美PMI数据向好；央行净投放4000亿
庚子鼠年首日记|欧洲PMI集体回升
20200202|黄金创13年4月以来收盘新高
此一时彼一时，回顾非典，反观当下，资本何去何从
针对人民币的配置及映射|-中美贸易关系新阶段
宏观|CPI和PPI剪刀差自2019年5月以来首次收窄
一叶知秋|PMI进一步证实经济短周期复苏
宏观环境趋暖|PMI视角
大类配置再出发，欢天喜地谢央妈
官方PMI-稳定扩张
展望2020年一季度· 股票配置-这也许是你2020年的第一桶金
圣诞调仓
宏观组合：CPI-PPI映射与内外基差
中美贸易关系新阶段1215|展望2020Q1
力挽狂澜？PMI1130
否极泰来？PMI1023
缓和情绪中的预警
应对CPI

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虑之贵详 | 行之贵力谋在于众 | 断在于独

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