财通期权日报20180511

5月11日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
(：0571-86652791
*：zhangg@ctsec.com
1.50ETF及其成份股行情
昨日50ETF高开低走，尾盘拉回。截至收盘，50ETF上涨0.44%，成交额14.18亿，成交量略有放大。50ETF成份股中，贵州茅台、中国平安等股票对50ETF的涨幅贡献较大，南方航空、中国联通等股票拖累了50ETF。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，各月份期权合约均出现加仓现象。
从合约类型看，认购期权和认沽合约加仓数量相当。
从行权价来看，5月份认购期权合约加仓主要集中在平值即行权价为2.7的认购合约及虚值一档即行权价为2.75的认购合约，当月实值一档即行权价为2.65的认购合约。认沽合约方面，5月平值认沽及实值认沽期权合约出现一定程度加仓，当月虚值认沽合约均出现减仓。

3.隐含波动率分析
各月份认购认沽期权隐含波动率均出现下滑，其中当月平值期权合约的隐含波动率明显下降。

4.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于昨日50ETF偏强震荡，同时平值合约隐含波动率下降明显，因此单边看涨策略表现相对较好，而单边看跌策略和做多波动率策略表现较差。

5.当月平值合约的价格归因分析
对当月平值认购期权“50ETF购5月2700”和当月平值认沽期权“50ETF沽5月2700”的价格涨跌归因分析如下表所示：

由于标的窄幅震荡和临近到期日，当月平值认购期权价格变动主要归因于标的的上涨，而隐含波动率的下降和时间价值损耗拖累了期权价格的进一步上涨。而标的价格的上涨、隐含波动率的下降和时间价值的损耗均导致了当月平值认沽期权的价格下跌。

6．风险分析
以当月平值认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为2.5%，具体结果如下表所示：

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