股指期货“平反昭雪” ，“窦娥”里外不是人！｜水皮杂谈专栏

水皮杂谈一家之言兼听则明偏听则暗
这个世界上有很多事情没有道理可讲，或者说不能讲道理，只能讲两个字：时宜。

时宜什么意思？

时间很重要，在不合适的时间讲正确的话的效果和合适的时间讲错误的话的效果是一样的，都不能被接受。

股指期货松绑，官方报道的评论是对市场不会有什么影响，应该讲这样的评论不能讲不对，但是，当然但是之后的东西还是不讲为宜，早知今日何必当初呢！

当初股指期货基本上就成为股灾的替罪羊，必须自宫才得以自保，和关门相比，自宫好歹保条命，留得青山在不怕没柴烧，只要留口气才有今天胡汉三又回来的可能，谁如果在2015年7月也敢公开跳出来为期货证明，水皮估计早就被网上千万股民的唾沫给淹死了，连平反的机会都没有。

股指期货不是股灾的罪魁祸首，这点华尔街的经历早已证明，最著名的就是1987年美国股灾，1987年10月19日美国股市无端暴跌逾20%，其中道指跌508点，由2246.74点跌至1738点，跌幅22.6%，由于现货撮合成交缓慢，到上午10点30%的标普500成份股无法开盘，与中国发生股灾时千股跌停可有一拼；但股指期货成交较快，标普500期货当天对现货贴水超过14%，对非标指数的贴水更超过20%，包括萨默斯在内的美国朝野上下都有对期货的指控，经过数十年调研终于形成美国财长布雷迪牵头的报告为股指期货正了名。

中国市场是不幸的，不幸在于把美国的老路重新走一遍；中国市场又是幸运的，重整之路的时间不长，也就是两年就恢复了正常交易的时间表，注意还没有恢复到自宫之前！

中金所的公告出来之后不少投资者都在问，原来的标准是什么，至少在水皮看来，原来做期货的是没有开仓手数限制的，股灾期间先是限100手，后来限20手，再后来又限到10手，流动性基本被扼断。

如今，平仓费用由万分之二十三调整为万分之九点二，保证金标准由此前的合约价值的40%调整为20%，中证500股指期货则由40%调整为30%，不尽如人意，但是至少表明，一是管理层确认股灾结束，二是股指期货逐步回归正常。

回归正常有什么好处？

最大的好处是机构资金敢于大规模进场做市，因为中国股市在个股上并没有做空机制，想挣钱只能买股票不能卖股票，买了股票必须涨不能跌，但是谁也不是神仙，谁敢保证涨呢？股指期货可以做空，可以为大资金提供对冲，可以为大机构提供套保空间，这样相当于上了一层保险，期货的杠杆作用又放大了这种保险，让持仓机制心安理得，至少万一下跌不会血本无归，在做空上可以捞回本钱，否则，机构资金只能选择观望。

回归正常又有什么坏处？

最大的坏处和最大的好处是一个硬币的两面，那就是机构开的套保仓一定是空仓，也就说空单会大增，而一旦市场没有上行动力，那么空单对于指数就有下跌的暗示和引领，散户之所以对股指期货义愤填膺，在于股指期货门槛高，50万的入场费挡住了不少，其次T+0交易，再者可以双向做空。

换句话讲，股指期货的好处散户得不到，但是坏处的后果却要共同承担，这不仅是情绪管理的问题，也的确是制度设计缺陷的问题，制度不合理，也休怪散户不讲理，要求取消股指期货的声音也就持续不断，其实早在2014年熊市之中中金所的领导就和水皮沟通过推出MINI股指期货的想法，但结果不了了之，否则大家至少心理相对平衡，现在的市场建设，机构和散户对擂，一个手中飞机坦克，一个手中长矛大刀，胜之不武，输之不服。

不配套是硬伤。

一是个股不能做空，二是现货T+1，三是期货带杠杆，四是融资融券极不平衡，五是资金实力不对等。

说到底，股指期货本质上是一种工具，助涨也助跌，具体到中国，只要不是大牛市，那么贴水就是大概率现象，利好利空各自理解。

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