期货张宁-国债2018年一季度报告股票外汇原油期货

行情回顾：
期债一季度走出 V 形反转，而且市场的主流预期也从悲观转向乐观。一季度国债收益率曲线整体下移，银行间1、3、5、7、10 年期国债收益率分别较 2017 年底下行53、25、20、15、16bp，10 年期国债收益率下行至 3.72%。本轮行情受多因素驱动：一是中国经济增长及其预期放缓叠加猪肉价格持续下跌；是市场资金面偏宽松；三是金融监管节奏有所放缓，金融机构负债端压力减轻；四是股票大幅调整及中美贸易战加大市场避险需求。
观点和逻辑：
当前利多因素主要包括：宏观金融周期向下、经济大概率走弱、流动性偏松、海外机构持续增持、股市相对疲软、避险需求推动、估值小幅偏低等；利空因素主要包括：二季度供给压力大、通胀中枢上移、监管政策担忧、海外政策对国内形成制约等。我们认为金融周期向下，社融和经济增长趋于放缓，中期国债仍有上涨空间。
投资建议：
建议等待回调做多机会或者反套，风险主要是经济或通胀大超预期、监管超预期。

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