什么支持反弹？——可转债投资实盘周记（20200417）

市场概览

本周（2020.4.13-2020.4.17），上证指数上涨 1.50%，沪深300上涨 1.87%，创业板指上涨 3.64%，转债平均价格上涨 2.58%，强于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看，转债平均持续高于上证指数。市场主要指数表现见下：

可转债市场有236只可转债交易，其中7只新发行可转债上市，满额申购的投资者单账户合计平均盈利 93.87元；有“万信转2”1只可转债退市，持有到期盈利 92.89元，首日买入持有到期收益率为 30.09%，年化收益率 28.33%，远高于同期上证指数-8.54%的收益率。
可转债市场中，本周横河转债、晶瑞转债、盛路转债涨幅最高，新北转债、湖广转债、英联转债涨幅最低，见下图。

水涨船高

本轮反弹起始于3月23日，A股上证指数从最低点上涨了 7.2%，同期美股道琼斯指数上涨了 33%。反弹由3月23日美国宣布无限量化宽松引爆，再由4月7日央行定向降准，存款准备金降息空中加油，见下K线图。

那么美元无限量宽松为全球市场带来了什么呢？带来了廉价的资金，带来了无限的流动性支持。中国的定向降准也是为金融市场提供流动性的。
今天从人民网传来消息，消息中再一次提到了流动性。

那么什么是流动性呢？通常来说，流动性有三种涵义：1. 指整个宏观经济的流动性，也就是国家通过货币政策通过商业银行向所有参与经济活动的主体投放货币。例如，央行降低存款准备金，即降准，商业银行就有更多的货币用于贷款，企业更容易贷到款，就加大了金融市场的流动性；反之就减小了市场流动性。又如，央行降低贷款和存款利率，即降息，企业就支付更少的贷款利息，企业就可以增加更多的资金到生产中，产生更多的贷款需求，就增加了金融市场的流动性。2. 指证券市场参与交易资金相对于股票供给的比例，资金包括流通市值，和有可能购买证券的场外资金。在流动性充沛时，资金利率较低，一部分资金就可能进入证券市场，如果证券供给不变，就有因为供求关系的原因，自然就会抬高证券价格。这里的证券包括股票、债券、可转债等。在马克思的《资本论》中，给出了一个简单公司：股票价格=股票股息/市场利率。虽然这个公式没有考虑股票定价的风险因素，但大体上可以说明股票价格与市场利率的关系，而市场利率由市场流动性决定的。上面两种流动性多数情况下会有关联，既经济出现流动性过剩通常会引发证券市场的流动性过剩，所以当国家开始收紧流动性时，证券市场就会失去资金供给，表现不佳。3. 指证券买卖活动的难易程度。即买了这支股票后是否容易卖出。流动性差的证券，买入后很难按理想价格卖出，流动性好的证券，买入后可以看当前的理想价格卖出。流动性差的证券换手率低，反之换手率高。但对于资金量小的投资者，证券的一般流动性不成问题。只有大资金的机构投资者才需要在投资标的选择上，考虑证券交易的流动性。所以，金融市场的流动性越大，证券的价格就会上升，俗称“水涨船高”。
作为投资者来说，今年的投资可能很难，因为今年1季度的GDP增速是下降 6.8%，即使后3季度可以回升，但今年的GDP增速可能不乐观，这导致上市公司的盈利增速会下滑，甚至负增长，但有了央行政策或各种货币工具的流动性支撑，证券市场也不会太差，坚守自己的交易系统，谨慎理性投资，总会有收获的。

实盘操作

操作1. 申购了本周所以新发行的可转债，中签鲁泰转债1手。2. 持债观望，持仓转债未出现大幅上涨的现象，因此未操作。持仓
当前账户持仓见下表。（略）收益率本周实盘市值与上周相比，上涨了 0.5%，今年累计涨幅领跑上证指数和沪深300。主要受益于重仓转债中的蓝晓转债、博世转债、华夏转债、合兴转债的上涨。

占比
申购、买入、现金占投资总投资比例变化见下图。

因申购中签新发行转债，现金占比继续减少。
下周计划
1. 继续申购下周所有新发行转债。2. 持有转债观望。3. 如果转债出现大幅上涨，将会根据偏股型转债列表，判定并卖出高估可转债，如果转债出现大幅下跌，将会根据平衡型、偏债转债列表，判定并买入低估可转债。偏股型、平衡型、偏债型转债列表见文末。4. 如果申购中签的可转债超过了手中现金，将会采用以下策略卖出可转债：优先卖出高价、高溢价的转债，次优卖出正股估值较高的偏股型可转债，再次优仓位较重的可转债，最后优先卖出行业较差的可转债。
大事精选

顺丰控股:2020年3月快递服务业务经营简报顺丰控股股份有限公司现披露 2020 年 3 月快递服务及供应链业务经营简报情况如下：

2020年3月速运物流及供应链收入同比增长47.18%，主要受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务均保持了较高的增长。笔记：当前顺丰控股静态估值PE：37.05倍，成长性估值PEG：2.83。顺丰转债属于偏股型，现价：132元，保本价：108.97元，转股溢价率：9.62%，债券收益率：-3.37%，AAA级，余额：58亿。实盘持有中。
深南电路:2020年4月13-16日投资者关系活动记录表Q1、公司一季度净利润实现较高增长且利润增速比收入高的原因是？2020年1-3月，公司实现营业收入24.98亿元，同比增长幅度为15.47%；实现归属母公司净利润2.77亿元，同比增长幅度为48.19%。由于春节与YQ因素，公司部分产出受到一定影响，但已开出产能的利用率处于较高水平，且订单较为饱满。同时与去年同期相比，南通的数通一期工厂产能利用率有较大幅度提升，对于利润有正向贡献。此外，公司仍在持续开展专业化产线打造和智能化工厂建设，加强成本管控，优化内部运营效率，盈利能力亦有所提升。Q3、YQ目前在海外持续，是否会影响下游订单的变化？公司预计如何应对？境内来看，目前客户订单较为稳定，产能较为紧张；海外方面，目前阶段订单尚未受到影响，但长期来看，如果世界范围内YQ短期无法得到有效控制，可能对宏观经济及电子产业造成进一步冲击，公司作为产业链中一环，也可能会受到影响。当前全球尤其是欧美YQ仍然正在动态变化中，公司将密切关注变化，近期公司也积极响应客户的紧急订单，尽可能增加产出、满足客户需求。Q7、目前时点看，公司Q2的订单情况如何？目前看，2020年Q2订单仍比较饱满，产能利用率预计仍将处于比较高的水平。Q9、公司如何看待2020年PCB行业的竞争情况，与2019年比有何区别？2019年，全球宏观环境形势受经贸摩擦等因素影响，经济发展的不确定性增加，加之环保监管日益趋严，PCB行业竞争压力持续加大。2020年开年以来，新冠YQ等突发事件为PCB企业发展增加了新的挑战，或对抗风险能力更低的工厂造成更大压力。但以5G通信技术、云计算等为代表的产业蓬勃发展，也为行业带来结构性增长机会。笔记：当前深南电路静态估值PE：59.06倍，成长性估值PEG：1.82。深南转债属于偏股型，现价：159.1元，保本价：114.48元，转股溢价率：3.15%，债券收益率：-5.62%，AA级，余额：15.2亿。实盘持有中。
东方财富:2020年第一季度报告一、主要会计数据和财务指标

报告期内，面对复杂变化的外部形势，公司积极发挥一站式互联网服务大平台和海量用户的核心优势，进一步提升互联网大平台的整体服务能力和水平，主营业务中的证券板块业务和基金第三方销售业务规模都实现了大幅增长，受此影响，公司证券板块相关业务收入和金融电子商务服务业务收入同比都实现了大幅增长。笔记：当前东方财富静态估值PE：64.7倍，成长性估值PEG：1.78。东财转2属于偏股型，现价：138.79元，保本价：110.19元，转股溢价率：24.16%，债券收益率：-3.94%，AA+级，余额：73亿。实盘持有中。
中环环保:2019年年度报告主要会计数据和财务指标

面对国内经济下行和环保行业竞争加剧的局面，2019年公司紧紧围绕发展战略和年度经营目标，众志成城，砥砺前行，实现经营稳健增长，为全体股东交出了一份满意答卷。2019年公司实现营业收入65,382.99万元，同比增长67.59%；实现归属于上市公司股东的净利润9,711.21万元，同比增长60.66%；总资产267,041.99万元，同比增长53.17%；归属于上市公司股东的净资产93,256.01万元，同比增长23.91%；经营活动现金流15,583.01万元（剔除特许经营权项目投资支付的现金），同比增长92.44%。（一）水环境业务实现多维突破，奠定公司快速发展基石（二）固废处理项目稳步推进，形成新的业务增长点（三）持续加强研发创新，凸显核心技术竞争优势（四）积极开展资本运作，壮大资本和业务实力（五）规范治理凝心聚力，促进公司高质量发展笔记：当前中环环保静态估值PE：20.83倍，成长性估值PEG：0.69。中环转债属于偏股型，现价：116.68元，保本价：110.97元，转股溢价率：19.69%，债券收益率：-1.2%，AA-级，余额：2.32亿。实盘持有中。
本文是简略版，新基建5G转债列表、最新1季度业绩预告转债列表、偏股型可转债列表、平衡型可转债列表、偏债型可转债列表在完整版中。如需阅读完整版，请回复关键词“星球”到公众号知晓阅读完整版详情。
说明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

往期精选

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