交割日临近库存激增，大山压顶的美油期货5月合约上演暴跌

几座大山压顶，纽约商品期货交易所WTI 5月原油即期合约周五上演暴跌，日内最低跌至17.31美元/桶。北京时间4月18日凌晨，5月交货的WTI期货收跌8.05%，报每桶18.27美元，创2002年1月以来最低收盘价，本周累计下跌近20%。

WTI指的是西得克萨斯中间基轻质低硫原油，采用在俄克拉荷马州库欣做实物交割，在纽约商品交易所进行交易，WTI原油期货扮演着美国基准原油合约的角色。本周，历史性的OPEC+减产协议未能抵消人们对供需形势的担忧，新出炉的恐怖数据反倒进一步加重了市场沮丧情绪。

美国能源信息署（EIA）周中公布的数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）较此前一周增加1924.8万桶，前值为增加1517.7万桶，预期增加1167.6万桶。美国原油库存变化值连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高。

EIA库存报告中的分项数据显示，当周汽油库存增加491.4万桶，前值增加1049.7万桶，预期增加638.6万桶；精炼油库存增加628万桶，前值增加47.6万桶，预期增加143.7万桶；精炼油库存变化值创1月17日当周（13周）以来新高；俄克拉荷马州库欣原油库存增加572.4万桶，前值增加641.7万桶；库欣原油库存变化值连续6周录得增长。

美国的原油总库存已处于2017年6月以来最高水平，美国汽油库存处于纪录高位，但汽油需求跌到了纪录低位。原油进口连续4周录得下滑。

交易员预计，海上油轮所存储的原油刷新历史高位，达到1.6亿桶，超过2009年的水平，而在4月1日只有0.8亿桶。

这一系列数字意味着：贸易商很快就没有足够空间来储存原油了。康菲石油公司CEO在宣布削减其页岩油钻机的同时发出警告：5月份石油储备将填满。

消费端的萎靡不振却仍将继续。国际能源署（IEA）最新石油市场月报预测，4月石油需求将同比减少2900万桶/日，降至1995年时的水平。整个第二季度，预计石油需求将同比减少2310万桶/日。即使旅行限制能在下半年放松，今年的全球石油需求仍将比2019年减少930万桶/日，抹去近十年的增长。

除了上述负面消息外，导致4月17日WTI 5月期货大幅下跌的直接原因，是一场罕见的移仓换月。

原油是一种有“保质期”的大宗商品，易变质、会氧化，无法长期存放，运输和储存成本不低。大家平时讨论的“国际油价”，并不是现货价格，而是国际原油期货主力合约的结算价格。与股票可以无成本长期持有不同，原油期货合约的生存周期是有限的，到合约最后交易日后就要交割。当“油比水还便宜”，许多投资者涌现抄底的想法，殊不知一切都是有代价的，“换月成本”其实很高。

不同交割月份的WTI原油期货价格。不同期的原油期货合约之间会有价差，但目前原油期货的升水比例非常大。

举个例子，以20美元/桶的价格购买2020年5月交割的WTI原油期货合约，随着交割日临近，如果投资者无法将油运走、又不具备储油/炼油能力，只能移仓到6月合约。但是，6月交割的原油期货合约为25美元/桶。于是这中间5美元/桶的差价，就产生了损失。这还没完，6月合约的保质期也只有1个月……在当前原油期货远期升水（即远期合约比近期合约价格要更高更贵）的情况下，如此循环往复下去，换月成本越滚越高。

据市场机构分析，正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是这一次，WTI 5月合约和6月合约的价差已经达到了7美元，意味着期货合约从一个月滚动到下一个月，投资者若要保持相同的头寸，成本将增加30%，这十分罕见。5月合约将在4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割，多数经纪商会在4月16日-20日展期。为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下6月的合约，造成5月份合约出现许多卖盘，价格大跌。

油价暴跌正迫使美国原油产量迅速下降。美国油田技术服务公司贝克休斯17日公布的数据显示，本周美国活跃石油钻机数量为438个，环比大幅减少66个，创2016年10月以来的最低水平。减少的活跃石油钻机主要来自得克萨斯州，减少的钻机类型主要为水平井钻机。数据显示，美国活跃石油钻机数量已经连续5周出现大幅下降，累计减少245个。