原油期货上市首日开门红，证监会副主席方星海权威解读！

文章综合自凤凰网财经、Wind资讯、央视财经等

2018年3月26日上午9时，中国原油期货正式在上海国际能源交易中心（INE）挂牌交易。与其他商品期货不同，这次原油期货境外投资者也可以参与交易，原油期货以人民币计价，可转换成黄金。

3月26日当天，中国原油期货受到投资者热烈追捧。主力合约SC1809上市9分钟流入资金约1个亿。截至收盘，主力合约SC1809报收于429.9元/桶，涨3.34%，共成交成交4.07万手，成交金额达176.40亿元；原油品种成交4.23万手、成交183.47亿元。

来源：文华财经

据目前披露的情况，上海国际能源交易中心对原油期货的设计思路是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

目前，中国原油期货主要交易品种为中质含硫原油，此种原油在国际上缺乏价格基准，却是我国及周边国家主要进口品种。中国原油期货采取实物交割的方式，交割地点在上海国际能源交易中心指定仓库，具体交割日期为最后交易日后连续五个交易日。以主力合约SC1809为例，2018年9月份到期后，连续五个交易日均可在指定仓库进行实物交割。

中国原油期货早盘时间为9：00-11:30，13:30-15:00；夜盘时间为21:00-次日凌晨2:30。其中，1000桶为一手，最低保证金为合约价值的5%。以3月26日收盘价计算，购买一手合约价值42.99万元，即最低需要约2.15万保证金。不过，并非所有投资者均可参与，根据要求，保证金账户至少需要50万元或者等值外币。

上海大致处于伦敦和纽约之间，恰好填补WTI、布伦特（Brent）全球交易时区空白，形成24小时连续交易机制。外国投资者首次不用在中国设立QFII业务就可获准参与交易。INE与WTI、Brent可有效开展跨市场套利，石油美元与石油人民币之间也可以进行汇率互动和投资组合。

INE原油期货推出的背景

当前，芝加哥商品交易所的WTI原油期货和伦敦洲际交易所的布伦特（Brent）原油期货，分别是美国和全球原油现货的定价基准，两者成交量占据全球95%以上；其中，全球有三分之二的原油现货参照布伦特期货定价。

虽然中东产油量最高，亚太消费量最大，中国是最大的原油进口国，但整个亚太—中东地区主打的中质含硫油却没有权威油价基准。

INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油；可交割品非单一油种，而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品种。

作为全球原油最大进口国，中国对外原油依赖度已经超过67%。推出人民币计价的原油期货后，中国将能够减少在原油贸易中对美元的依赖，降低与美元相关的汇率风险。

从原油市场角度来看，中国原油期货正式挂牌交易后，“美元原油”再非“一家独大”，“石油人民币”将应运而生，从而增强我国的原油话语权，原油的定价权。市场方面，为国内产业链上下游厂家提供套保工具，规避原油价格波动的风险。

从全球原油进口贸易流向来看，2016年约52%的进口原油流向亚太地区，随着美国页岩油的发展，美国原油进口大幅度减少，预计未来流向亚太的比例将会更高。亚太地区成为世界石油消费最重要的增长点。

中国原油期货将重塑市场

中国建设银行金融市场交易中心陈浩指出，中国原油期货将产生以下潜在影响：

1、助推成品油定价机制市场化

我国现行成品油定价机制下，汽柴油价格按照原油成本加成法定价，每10个工作日调整一次，国际油价低于40美元或高于130美元时，汽柴油价格不提或少提。该机制饱受诟病，主因在于调价频率太低，40美元的价格保护也让居民无法享受低油价利益。

原油期货带来价格发现功能，将令成品油定价机制快速市场化，带来两大改变：

一是原油期货提供国内定价，成为成品油定价参考标的之一；
二是进一步提高调价频率。

2、改变中上游企业经营管理模式

对上游炼油、化工企业而言，成品油定价机制市场化带来的影响是双刃剑。

一方面，炼油企业能够提高成本转嫁能力。另一方面，也有可能破坏油企的盈利能力。以中石化为例，2016 年炼油毛利为人民币 471.9 元/吨，同比增长人民币 153.8 元/吨，主要归因于国际油价处于上升趋势，但国内成品油设立价格调控下限，产品价格与原料成本价差扩大。如放开成品油定价保护，在低油价情况下，油企毛利会大幅下降。

3、降低产业链企业原油进口成本

长远来看，原油期货如能给中国带来一定的定价权，将消除“亚洲升水”，为我国企业进口原油节省成本。因为亚洲国家无原油定价权，在不考虑运费差别情况下，主要消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出 1至1.5 美元/桶，“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约 30 亿美元。

4、提升人民币国际地位并建立亚洲原油定价基准

我国正在仿照“石油美元”建立自己的能源货币循环模式，即通过输出人民币换取石油等真实战略资源，生产国的人民币储备最终回流至我国的股票、债券、存款等金融资产，形成双向流动正反馈循环。其中有两个关键点，一是以人民币计价和结算现货原油，二是金融产品足够丰富，能够容纳回流资金。

自2015年起，我国已与俄罗斯、伊朗、安哥拉、委内瑞拉等国商定采用人民币作为原油贸易的结算货币，几年间，进口来源结构发生显著变化，俄罗斯取代沙特，成为我国原油进口第一大来源，2017年，俄、沙、安三国占比分别是14.2%、12.4%、12%。值得注意的是，近五年原油期货交割油品的几个国家，对我国的出口量几乎无增长，可推测打开中东市场是本次期货推出的主要目标之一。

原油期货的推出是第二个关键点中的一步，既能提供现货定价基准，降低升水成本，又能为原油生产国提供投资和对冲标的。

证监会副主席方星海：对原油期货上市首日的表现非常满意
今日晚间，中国证监会副主席方星海做客央视财经频道《央视财经评论》节目，对原油期货上市的意义以及首日表现做出了权威解读：

方星海：原油期货以人民币计价有利于实体企业管理风险

方星海表示，原油上下游产业链非常长，实体经济很多企业都需要管理原油价格的风险，原油期货的推出满足这么多实体企业风险管理迫切的需求。原油期货是人民币计价和结算，更有利于国内实体企业管理风险，用不着换成外汇到国外再换成人民币，所以对实体企业的作用是非常大的。

方星海称，现在国际上原油大家都是做美国的WTI还有英国的布兰特，亚洲时区没有一个特别有影响力的石油期货。上海原油期货推出以后，会形成全球24小时的连续的交易。弥补了国际定价的一个缺失的环节。另外，反映到中国的供需情况，中国供需情况更多能够在国际油价的决定当中反映出来，这是有助于中国的企业管理风险的，也有助于国家的利益。

方星海：原油期货上市首日非常成功，没有出现任何差错

方星海表示，今天上市首日应该说非常成功，交易、结算、市场监控都很正常，没有出现任何差错。“令我们欣喜的是，境外投资者参与非常积极，有境外机构投资者，有境外实体的企业客户，也有境外的个人客户参与，应该说完全实现了我们国际平台的目的。”

方星海称，今天对一个刚刚上市的原油期货来说，量还是不错的，我们也不希望量一上来就特别大，因为交易所也得看一看，他们要熟悉一下这个期货品种的运营情况，我相信今后还会进一步增加。今天第一天交易让我们非常满意，完全实现了预期的目标。

方星海：原油期货推出恰逢其时今后新品种推出会更快

方星海表示，原油期货是非常重要的期货产品，涉及经济各个方面，在国际平台会影响国外市场，准备时间较长，中国特色社会主义进入到新时代，现在推出恰逢其时，今后新的期货品种推出会更快。

方星海：建议没有经验的小投资者不要忙着参与原油期货

方星海称，原油期货风险相对来说比较大一点，所以我们在投资者准入方面有一个门槛，50万元的门槛。特别没经验的小的投资者，你们先看一看，先不要忙着参与。境外的投资者来，我们对注册有一定的要求，比如说我们跟有些国家还没有建立非常好的期货监管合作协议，我们的交易所还没有去其他国家注册，我们也暂时没有让这些国家的投资者来交易，免得发生一些法律纠纷。所以我们风险防范上做了充分布局。我们监控系统能够看到每一个账户，所以境外投资者来参与交易，我们也能做很好的风险防范。

方星海：若没有原油期货，中国企业可能会付冤枉钱

方星海表示，我希望今后中国石油进口企业定价的时候，主要参考上海原油期货价格，这样中国的供求关系能够更好地在上海原油期货价格上反映出来。如果没有上海原油期货呢？企业可能还是要参考布伦特、WTI等等，尽管那些价格也会受到中国供求的影响，但不会那么直接，说明中国企业付了不该付的冤枉钱。

方星海：鼓励国内的期货公司到境外去参与交易

在被问及未来证监会正在研究哪些深化金融改革政策时，方星海表示，目前正在研究很多政策，包括在期货市场中更多地向境外服务提供商，或者期货公司开放，让更多境外期货公司进到境内来运作，也可以让更多的境外投资者来参与境内的交易，同时我们也鼓励国内的期货公司到境外去参与交易。

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