苏清泉：LPG期货上市，机遇何在？

3月30日，我国首个气体能源衍生品——液化石油气(LPG)期货和期权在大连商品交易所同步上市。
LPG是重要的燃料和化工原料，我国是全球最大的LPG消费国和进口国，近年来采用市场化定价方式，受到国外进口、国内供需变化、生产工艺等多方因素影响，价格波动幅度较大。通过上市衍生工具服务LPG行业健康发展，对于推动我国能源市场化改革、保障我国石油化工产业稳定运行意义重大。
LPG是我国第一个气体能源的衍生品，交割质量标准是以国标GB11174—2011为基准，主要交割质量标准与现货贸易主流一致。交割区域包括了华南、华东和华北，覆盖了国内LPG消费较为集中的大部分区域。
目前，国际市场已有LPG衍生品，如CME、ICE期货和新加坡掉期交易等。总体来看，境外LPG衍生品市场运行情况良好，但也存在交易活跃程度不足，国际LPG衍生品对于国内销售端套保效果不理想等问题。大商所LPG期货和期权上市后，我们国内也有了以人民币计价结算、反映市场供需的衍生品工具。依托我国LPG庞大的贸易体量和市场规模，相信LPG期货和期权能够有足够的流动性和较好的功能，发挥便于企业套保，促进行业健康、可持续发展。
今年以来，受新冠肺炎疫情等多种因素影响，国际大宗商品、金融市场剧烈波动，实体企业普遍面临库存高、销售难、产业链运转不畅、原材料和现金流紧张等问题，期货市场风险管理的功能凸显，作用发挥愈加显著。期货交割机制可以助力企业克服物流障碍，采购原料，实现销售，降低库存。期货仓单配套金融服务，可以帮助企业有效盘活现货，缓解现金流压力。
LPG期货上市后，作为燃气销售企业，可以从三个方面把握机会：
一是利用套期保值功能，助力企业实施做大做强终端战略。做大做强终端，是推动党和国家战略意图在城市燃气领域落地的根本保障，是带动相关产业发展、服务地方经济转型升级的重要手段，是实现燃气产业链应有价值的必然选择。LPG市场波动变化频繁，市场年波动幅度在50%以上，对终端零售企业产生很大影响。最近3个月，跟随国际油价暴跌，国际LPG价格跌幅达60%。国内液化气均价从年初的4705元/吨，跌到了目前的3000元/吨左右。利用LPG期货工具，通过对采购产品套期保值操作，终端零售企业可以将采购价格控制在一定范围内，集中精力进行终端开发。利用LPG期货工具，天然气和LPG双气源企业可以在LPG价格合适的时候提前通过期货市场买入，有效补充冬季缺口，缓解冬季天然气季节性供应紧张的矛盾。
二是利用虚拟库存功能，助力企业实施高质量发展战略。上游炼化企业的LPG库容普遍偏低，一般只有3-5天的储存能力甚至更低，这就给销售环节带来了保后路畅通的压力，遇到节假日、极端天气、交通限行等情况经常被迫降价，企业效益受损。今后可以通过在期货市场建立虚拟库存，将实际库存和虚拟库存有机结合，降低库存成本并减少存货跌价损失，保障生产和销售环节的平稳运行。我公司向大商所申请了广东汕头自有库、山东东营租赁库的期货交割库资质，待审批通过后，可以通过交割库运营，进一步丰富经营模式，实现高质量发展。
三是利用价格发现功能，助力企业实施国际化战略。进口LPG资源补充国内市场，是建设一流国际能源公司，提升国际化经营水平和全球资源配置能力的有机一环。以往进口业务采用卖方提出的作价机制，我方在与国际能源供应商之间的博弈中处于弱势，大商所期货上市后，可以与对方约定以LPG期货某个时段的价格作为双方远期交易价格的定价基准。例如我公司进口一批货物，预计1个月之后抵达，可以与对方约定，以下个月最后3个工作日LPG期货收盘价格的平均值作为计价基准。或者在现有的定价模式中，将大商所期货价格按一定比重列入，逐步提升我方话语权。
昆仑能源有限公司此前没有直接参与LPG的衍生品贸易，与中国石油国际事业有限公司合作，对进口LPG在国际市场参与了套保，取得了一定的效果。以后时机成熟后，我公司希望可以在国资委规定的金融衍生业务范围内，开展LPG套保操作，有效规避市场风险，促进昆仑能源业务提升。

本文来源：能源情报
本文作者：苏清泉（昆仑能源液化石油气部高级经理）
采写：李文（中国石油报）

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