金融期权量化分析 04.15

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狂市   2020-4-18 16:31   2819   0
本报告针对已上市的3个ETF期权与1个股指期权进行综合分析。为方便起见,对四个期权分别以其标的资产的代码表示,即:510050=华夏上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权,510300=华泰柏瑞沪深300ETF期权,159919=嘉实沪深300ETF期权,000300=沪深300股指期权。
本报告前半部分为各期权品种的波动率及衍生指标分析,各指标具体说明,详见《从期权指标中发现交易机会》,后半部分为所有期权的横向对比分析。
期权定价模型有很多种,即使是相同的模型,使用不同参数也会有不同的结果,因此本报告中的计算结果可能和您的结果有所差异,计算结果仅供参考。




一、市场概述


上图为沪深300指数的日内走势及其期权隐含波动率走势图。

今日股市低开低走,隐含波动率高开0.02,之后冲高回落。从图中可以看出,今日两者走势有比较明显的正相关性,都是开盘后半小时内冲高,之后震荡走低,收在日内低点。



上图为所有品种的隐含波动率日内走势,可以看出510050和510300今日平开,159919和000300则高开0.02,日内走势方面,三个ETF品种日内基本以横盘震荡为主,000300在冲高后右明显回落。至收盘时,各品种波动率较前一交易日有不同程度的上涨,其中159919涨幅最大达到0.013,510050涨幅最小仅为0.002,四品种的平均涨幅为0.006。

历史波动率方面,各品种波动率较前一交易日微涨0.002。
在本报告中,我们将会对各个期权品种的波动率进行分析,通过分析波动率及其衍生指标,可以发现相应的交易机会。具体来说,四个期权品种的主要波动率指标与潜在机会如下表:


需要注意的是,510300、159919、000300三个品种期权上市时间较短数据较少,因此在分析时参考了510050的数据。

期限结构交易机会:
◆ 000300期权5月期权波动率和前后两个月份相比,波动率偏高。
跨品种套利交易机会:
◆ 510050和000300期权的最新价差仍然高于常规范围;
◆ 510300和000300期权的最新价差仍然高于常规范围;
◆ 159919和000300期权的最新价差高于常规范围。
各个指标的具体分析详见后文。


二、各期权品种波动率分析

各指标具体说明,详见报告最后的附录部分。
1. 510050期权
510050期权波动率曲线与期限结构:



510050期权的各个波动率指标:






2. 510300期权
510300期权波动率曲线与期限结构:



510300期权的各个波动率指标:

需要注意的是,由于510300期权上市时间较短,因此下面各图中右边的分布图为510300期权与510050期权的混合分布。





3. 159919期权


159919期权波动率曲线与期限结构:



159919期权的各个波动率指标:

需要注意的是,由于159919期权上市时间较短,因此下面各图中右边的分布图为159919期权与510050期权的混合分布。





4. 000300期权


000300期权波动率曲线与期限结构:



000300期权的各个波动率指标:

需要注意的是,由于000300期权上市时间较短,因此下面各图中右边的分布图为000300期权与510050期权的混合分布。





三、各品种横向对比分析

1. 标的资产变动与隐含波动率变动对比:


上图为各期权品种标的资产的涨跌幅与其期权波动率变动的对比,数据周期为最近一年。不同颜色表示不同品种,今日最新数据用深色表示,历史数据用浅色表示。

可以看出,当标的资产跌幅较大时,波动率以上涨为主,但标的资产有较大涨幅时,波动率上涨或者下跌的比例都很大,两者走势不完全负相关。


2. 各品种隐含波动率隔日走势及价差
我们统计各品种价差的波动范围,以寻找交易机会。需要注意的是,由于510300、159919、000300三个品种上市时间较短数据量较少,因此价差分布可能会有较大的不确定性。


当品种的最新价差偏离波其动范围较大的时候,存在相应的交易机会。如果最新价差较低,存在做多机会,如果最新价差较高则相反。



3. 日内IV价差对比
计算各品种最近3个交易日内隐含波动率走势,并计算其价差。当价差出现较大波动时,存在短时的套利机会。




4. 期权波动率期限结构
由于各品种走势高度相关,因此各品种期限结构之间也应当存在关联。将各品种的期限结构进行横向对比,可以发现相应的套利机会。

这里所说的套利机会,既包括单个品种的期限结构的不合理导致的跨期套利机会,也包括各个品种之间的跨品种套利机会。



文中涉及指标的具体说明,详见《从期权指标中发现交易机会》。




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