投资上类似期权的应用-全面要约收购

前言

投资上，有许许多多类似期权应用例子，比如可转债按一定价格进行转股，股票按一定价格进行要约收购等等。今天就重庆百货全面要约收购案例对要约收购的期权应用进行介绍，以期大家对期权有进一步的了解。

▍认沽期权和全面要约收购的定义
认沽期权，即看跌期权，是给予投资者在某一特定日期（欧式期权）或在此日期之前（美式期权）以特定的执行价格出售某种资产的权利。

全面要约收购是收购人选择以要约方式向被收购公司所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约。

从上述的定义，我们可以知道，全面要约收购其实就是投资者持有相关股票的时候，手头拥有一份认沽期权（美式期权），有权利以要约收购价将股份转让给收购人。从期权策略上讲，这就是最常见的期权买入保护性策略。

要约收购价就是认沽期权的行权价，如果持有股票的成本价低于这个行权价，通过行权，是可以获得相应价差的收益。同时，这份权利是相应股东的权利而非义务，如果在要约收购期间股价走高，持股人是可以选择直接卖出该股票而非行权，从而获得更高的收益。

要约收购有一定的有效期，这跟认沽期权有一定的期限一样，过了这个期限，认沽权利（也就是转让）就作废了。

全面要约收购，存在因收购股份过多导致上市公司终止上市的风险，要约收购方其实只是想实现一定的目的才根据交易规则给予股东要约收购的权利，其并不希望股东将股份全部通过要约收购的方式转让，出现股份过多终止上市的风险。所以收购人会采用多种护盘行动让股价高于要约收购价一定的程度，来避免要约收购股份过多。这其实就跟认沽期权权利方对立的义务方一样，义务方更多只是想通过卖出认沽期权获得权利金，其也一样不希望被指派行权。

▍重庆百货全面要约收购介绍
本次全面要约收购系因商社集团进行混合所有制改革，履行因天津物美和步步高零售将通过增资方式分别取得商社集团 45%和 10%的股权导致商社集团层面股东结构发生重大变化而触发的要约收购义务。

本次要约收购的主要目的系为赋予投资者充分选择权。本次要约收购不以终止重庆百货上市地位为目的。虽然收购人发出本次要约不以终止重庆百货的上市地位为目的，但若本次要约收购完成后，重庆百货股权分布不具备《上交所上市规则》规定的上市条件，收购人作为重庆百货的股东将积极致力于行使其股东权利或者通过其他符合法律、法规以及重庆百货公司章程规定的方式提出相关建议或者动议，促使重庆百货在规定时间内提出维持上市地位的解决方案并加以实施，以维持重庆百货的上市地位；本次混改参与各方也将通过符合法律、法规以及商社集团和重庆百货公司章程规定的方式采取相应措施，以致力于恢复重庆百货上市地位。如重庆百货最终终止上市，届时收购人将通过适当安排，保证仍持有重庆百货的剩余股份的股东能够按要约价格将其股票出售给收购人。

本次要约收购股份的情况如下：
1、被收购公司名称  重庆百货大楼股份有限公司
2、被收购公司股票名称重庆百货
3、被收购公司股票代码 600729.SH
4、收购股份的种类人民币普通股（A股）
5、要约收购价格  27.16元/股
6、预定收购的股份数量  223,293,341 股
7、占被收购公司总股本的比例 54.93%
8、支付方式现金支付
9、要约收购有效期自 2020 年 4 月 1 日至 2020 年 4 月 30 日
10、申报代码为 706063
11、申报价格为    27.16 元/股
12、按照本次要约收购申报程序，在本次要约收购期限内最后三个交易日（即2020年4月28日、2020年4月29日和2020年4月30日），预受的要约可撤回。

简单说，在4月30日之前，持有重庆百货600729这只股票的股东，都有权在交易时间通过申报将手头的股份以27.16元/股的价格转让给收购人。

从上图我们可以看到，在3月30日正式公告前，该股票股价持续低于27.16元，在公告当日跳空高开后，其股价呈现逐步回落的走势，但未跌破要约收购价。正常逻辑下，在要约收购期，该股价将持续维持在要约收购价之上，除非遇到较大的市场风险或其他不可抗力因素。

▍要约收购的投资机会
全面要约收购，因为有较强的确定性，如果出现股价低于要约收购价，许多投资者都会选择在正式公告前提前埋伏，在公告后清仓，该交易的风险在于存在要约收购取消的可能，所以投资者需要提前预判要约收购成行的概率。

那么在要约收购实施期间，是否存在投资机会呢？答案是肯定的。
1、在要约收购期间，如果股价高于要约收购价空间不大，特别是在弱市环境存在反弹的机会，其实是可以进行一定的机会投资的，这和期权花费少量的权利金，获得在一定期间内标的下跌保底，上涨无限的机会是一样的道理。
2、对于一些风险厌恶的客户，喜欢打新股，但打新门票最近不管是什么类型股票都下跌较多，那通过买入这个要约收购的股票，将能规避下跌风险，在要约收购期间获得打新的市值。
3、近期很火的新三板精选层，开通门槛是10个交易日日均账户总资产100万以上，世道不好，证券账户可能不一定会放这么多资金，从银行转进资金后，看看逆回购或货币基金的收益率这样惨不忍睹，都懒得操作，这个时候就可以通过买入要约收购的股票，在后续满足交易资格要求的同时，获得一个下跌保底，上涨无限的权利。其他资金要求的权限资格开通都可以用这种方法。

目前重庆百货4月14日收盘价是27.37，盘中最低到27.26，相当于如果以27.26价格买入股份，在要约收购期间，最大的亏损是0.37%，但如果市场反弹，股价上涨所获收益将会非常丰厚。

需要注意，要约收购有一定的期限，期限内才对股价有一定的保护作用。

个人观点仅供参考，不构成任何投资买卖建议据此入市风险自负，股市有风险投资需谨慎

策划/David Wu

作者/ David Wu
编辑/Yin
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