股市震荡上行，交易者态度仍保持谨慎。期权日报（2020年4月14日）

花开时节，想见你

涨跌并不是都有原因的。

今日看点：
今天市场整体都是小幅高开之后逐渐震荡走高。虽然涨幅不算太大，但是在几天阴跌之后的这跟小阳线对于提振市场气氛还是有不小帮助的。
不过从期权的隐含波动率来看，仍然是认沽认购都在下降，值得注意的是上涨的过程中认购合约的隐波下降得比较多，而且4月份的认购合约又大量的平仓。这意味着有很多原本持有认购合约的人止盈平仓了。市场情绪仍然比较谨慎，没有因为一根阳线就刺激出做多热情。
今天很多人问我为什么市场涨了。各路做股评的，抓来了一大堆莫名其妙的理由解释今天为什么上涨。我对此的回答是没有原因。涨多了就会跌，跌多了就会涨，市场价格变化本来就有比较大的随机性，并不是每一次涨跌都是由特定的原因造成的。如果一定要为今天的上涨找个理由的话，最适合的理由应该是前段时间一直不涨，给憋的。

2020年4月14日，星期二。
今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.771

3.805

3.867

涨跌幅
1.65%
1.66%
1.66%
振幅
1.36%
1.42%
1.50%
成交量（万手）
342.6

376.1

107.6

成交额（亿元）
9.44
14.2
4.13
三个标的都以小涨收盘，且成交量都有所增加。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量182.0万张，较上一交易日增加了43.31%；权利金总成交额8.26亿元，较前一交易日增加了38.13%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.89，前一交易日的认沽认购比为0.89。

今天上证50ETF期权的总持仓量为292.2万张，比上一交易日减少了0.51%，持仓量的认沽认购比为0.78，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.73。当月的认购合约占比58%，当月的认沽合约占比60%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量147.2张，较上一交易日增加了24.64%；权利金总成交额9.65亿元，较上一交易日增加了20.47%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.91，上一交易日的认沽认购比为0.92。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为196.4万张，比上一交易日增加了1.13%，持仓量的认沽认购比为0.90，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.84。当月的认购合约占比61%，当月的认沽合约占比61%。

今天深市300ETF期权合约总成交量22.7万张，较上一交易日增加了6.07%；权利金总成交额1.42亿元，较上一交易日相比基本维持不变。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.86，上一交易日的认沽认购比为1.02。

今天深市300ETF期权的总持仓量为47.0万张，与上一交易日相比基本维持不变，持仓量的认沽认购比为0.94，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.93。当月的认购合约占比68%，当月的认沽合约占比62%。

今天50ETF期权的成交持仓比为62.28%，其中认购合约的成交持仓比为58.65%，认沽合约的成交持仓比为66.96%。沪市300ETF期权的成交持仓比为74.95%，其中认购合约的成交持仓比为74.69%，认沽合约的成交持仓比为75.25%。深市300ETF期权的成交持仓比为48.38%，其中认购合约的成交持仓比为50.29%，认沽合约的成交持仓比为46.34%。三个期权的成交持仓比都有所增加，其中深市300ETF期权增幅较小。

从持仓量变化数据来看，在当月认购合约中，50ETF期权和沪市300ETF期权有比较强的共性，当月认购合约都有一定减仓量，而深市300ETF期权有小量增仓；在当月认沽合约中，50ETF期权有小量减仓，而两个300ETF期权都有小量增仓；三个期权次月认购合约和认沽合约都有一定量增仓。

今天三个标的的标准化成交均价是认购合约高于认沽合约。这与今天标的价格小涨有关。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 23.36，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 7.09、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 12.06，三个期权价差都变为正值。

今天50ETF小幅高开之后全天震荡走高，收盘时上涨了1.65%。

50ETF期权的日内隐含波动率低开走低之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率下降了约1%。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率低开之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率上涨约0.5%；认购合约的隐含波动率低开之后全天小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降2%。

今天沪深300指数小幅高开之后震荡走高，收盘时上涨了1.93%。

沪市300ETF期权和深市300ETF期权的波动率低开之后小幅震荡走高，收盘时两者的隐含波动率都下降了约1%。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约低开之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率下降约0.5%；认购合约的隐含波动率平开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约0.5%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约低开之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率基本持平；而认购合约的隐含波动率是低开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约2%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日下降了0.99%，为19.55%，低于60日历史波动率。

看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现4月份合约的波动率差从-6.54%变为-9.14%，这是认沽合约的隐含波动率基本维持不变，而认购合约的隐含波动率下降所导致的。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF期权波动率指数相比较于前一交易日下降了0.62%，深市300ETF期权波动率指数相比较于前一交易日下降了0.66%，低于60日历史波动率。

沪市300ETF期权的波动差从-11.24%变为-9.11%；深市300ETF期权的波动差从-6.37%变为-7.72%。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，平值附近的认沽合约的隐含波动率微跌，两端的认沽合约的隐含波动率上涨；认购合约的隐含波动率整体下降。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，虚值认沽合约的隐含波动率上涨，实值和平值认沽合约的隐含波动率下降；认购合约的隐含波动率整体下降。

深市300ETF期权波动率微笑，实值和平值认沽合约的隐含波动率下降，虚值认沽合约的隐含波动率上涨；认购合约的隐含波动率整体下降。

50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2800合约的时间价值差是-88元，前一交易日的时间价值差是-48元。

沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-103元，前一交易日的时间价值差是-119元。

深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-62元，前一交易日的时间价值差是-77元。

从上证50的历史波动率锥来看，各个月份合约的隐含波动率已经降到了过去一年半历史波动率的中位数附近。
虽然后续不排除波动率继续下降的可能性，但是持续了三周的隐含波动率下降机会基本结束。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，各个月份合约的隐含波动率也降到了中位数附近。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

今天标的价上涨，价格超过了3.8元的阀值，所以我们讲持仓的3700沽合约都移仓到3800沽。
上涨对于备兑策略有利；认沽合约的隐含波动率下降对备兑策略有利，存续时间减少带来的时间价值折损也对备兑策略有利。今天策略净值上涨了0.0056。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
今天标的价格上涨有利于牛市价差策略；认购合约的隐含波动率下降对于牛市价差策略产生了不利影响，但影响很小。今天策略净值上涨了0.0126。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。
今天标的价格出现了不小的涨幅，导致了各个合约的delta值发生改变，为维持delta值的平衡，我们做了移仓处理。
今天策略净值上涨了0.0023。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

想参与更多期权方面的交流，可以扫下方二维码可以添加作者微信。加的时候请注明“期权交流”。

想学习靠谱的期权知识

长按识别二维码关注

声明：
1.本报告由深圳前海朴汇志合基金管理有限公司（以下简称朴汇志合）制作。本报告中的信息均来源于我司认为可靠的已公开资料，但朴汇志合对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
2.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对任何人的投资建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，朴汇志合和/或其关联人员均不承担任何法律责任。
3.本报告的版权为朴汇志合所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

我知道你“在看”哟～