场外期权在国内的发展
什 么 是 期 权 ？
期权又称选择权，是一种衍生品金融工具，是指买方向卖方支付期权费（权利金）拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量（个股，期货，指数等）特定的权利，但不负有必须买进或卖出的义务，（即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利，而期权卖方都必须无条件服从买方的选 择并履行成交时的允诺）。
场外期权（OTC Options）是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融合约，是根据场外双方的洽谈，或者在中间商的撮合下，按照双方需求自行制定交易的期权产品。相对于场内期权具有更高的灵活性和弹性，交易对手方可以依据自己的需求制定交易规则使得产品更加个性化，投资者可以对冲掉本身暴露的风险，因此也越来越受机构投资者的青睐。
中国场外期权起步较晚，与美国场外期权交易规模相比，我国发展规模还比较小，无论是产品数量还是交易的活跃程度都远低于国外市场，处于发展的初始阶段。
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2013年8月
8月19日，我国首只券商的场外期权诞生。
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2015年1月
黄金实物期权获中国人民银行批复上线。
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2017年
场外期权业务得到爆发式增长：2017年当年累计新增初始名义本金5011.36亿元，同比增长44.23%，累计交易17647笔，同比增长301.8%，场外期权市场流动性提高，单笔交易名义本金规模下降明显。
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2018年10月
当月新增名义本金661.55亿元，较上月增长189.94亿，环比增长40.28%；截至本月末，未了结初始名义本金2,523.70亿，较上月增长114.23亿，环比增长4.74%。
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2019年11月
场外衍生品业务：2019年11月，证券公司开展场外金融衍生品交易涉及初始名义本金2,049.30亿元；截止本月末，场外金融衍生品未了结初始名义本金合计5,819.93亿元。
6
2019年12月
场外衍生品业务：2019年12月，证券公司开展场外金融衍生品交易涉及初始名义本金2,454.03亿元；截止本月末，场外金融衍生品未了结初始名义本金合计6,226.54亿元。
自2015年9月起，权益类场外金融衍生品市场规模开始迅速增长，在所有未了结月末名义本金中，期权业务成长最快，且目前占比也是最大。从2015年初的不足30%逐步上升至2018年10月的接近80%。
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场外期权合约的标的构成
新增期权合约标的情况（名义金额）
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从新增期权合约的标的构成来看，主要分为以沪深300、中证500、上证50为主的股指，A股个股，黄金期现货，以及部分境外标的。
从组成结构来看，A股股指期权以名义本金为维度进行统计，占比达到54.09%；A股个股期权以名义本金为维度进行统计，占比为5.80%；黄金相关期权以名义本金为维度进行统计，占比达到26.23%。
[h1]2019年总体情况[/h1]
12月，场外市场运行总体平稳，在监测范围内并未发现重大风险事件。
本月场外衍生品新增交易规模环比增长近两成，新增交易规模保持在两千亿元以上，存续交易规模首次突破六千亿元。
其中，股指期权新增交易规模增长近三成，个股期权增长近六成；收益互换新增交易规模增长五个百分点。
本月场外衍生品新增交易规模2,454.03 亿，较上月增长404.72亿，环比增长19.75%。其中，个股期权新增交易规模200.91亿，较上月增长 76.97 亿，环比增长 62.10%；
股指期权新增交易规模 627.26亿，较上月增长 155.13 亿，环比增长 32.86%；
收益互换新增交易规模867.46亿，较上月增长 44.46亿，环比增长 5.40%。截至本月末，未了结交易规模为 6,226.54亿元，较上月增长406.62亿，环比增长6.99%。
[h1]2019年场外金融衍生品业务[/h1]![]()
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本月，证券公司场外金融衍生品业务新增初始名义本金2,454.03 亿，较上月增长 404.72 亿，环比增长 19.75%；截至本月末，未了结初始名义本金为 6,226.54 亿，较上月增长 406.62亿，环比增长 6.99%。
场外期权业务新增初始名义本金 1,586.56 亿，较上月增长360.25 亿，环比增长 29.38%；截至本月末，未了结初始名义本金 4,642.92 亿，较上月增长 240.33 亿，环比增长 5.46%。 收益互换业务新增初始名义本金 867.46 亿，较上月增长44.46 亿，环比增长 5.40%；截至本月末，未了结初始名义本金1,583.62 亿，较上月增长 166.29 亿，环比增长 11.73%。其中，融资类收益互换新增为零，未了结名义本金 1.10 亿元，较上月减少 1.79%。 从业务集中度来看，本月收益互换业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金共 812.29 亿元，占本月收益互换业务新增总量的 93.64%；本月场外期权业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金为 1,222.97 亿元，占本月场外期权业务新增总量的 77.08%。 从业务开展场所来看，在本月新增的 2,454.03 亿元初始名义本金中，在柜台开展的规模为 2,445.78 亿元，占比 99.66%，通过报价系统开展的规模为 8.25 亿元，占比 0.34%。![]()
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截至 2019 年 12 月底，未了结初始名义本金合计 6,226.54亿，其中，场外期权 4,642.92 亿，收益互换 1,583.62 亿。
存续的场外期权标的以商品类（42.07%）、股指类（37.78%）为主；收益互换以其他类（47.68%）、股指类（22.70%）为主。
存续名义本金规模较大的前五家证券公司在收益互换、场外期权中的全行业占比分别为 91.81%、80.17%，在整个场外衍生品业务中占到77.85%。
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从证券公司场外衍生品合约的交易对手情况入手分析，商业银行、私募基金、其他机构是场外衍生品市场的主要买方机构。以名义金额计，在本月新增互换交易中，私募基金、其他机构占比较高，分别为 44.33%、47.07%；在本月新增期权交易中，商业银行、证券公司及其子公司占比较高，分别为 51.28%、25.12%。
收益互换合约的标的构成，主要分为 A 股个股，以沪深 300、中证 500、上证 50 为主的股指，以港股、美股、境外期现货为代表的境外标的。从组成结构来看，A 股个股以名义本金为维度进行统计，占比为 29.75%；A 股股指以名义本金为维度进行统计，占比为 13.18%。
期权合约的标的构成，主要分为以沪深 300、中证 500、上证 50 为主的股指，A 股个股，黄金期现货，以及部分境外标的。
从组成结构来看，A 股股指期权以名义本金为维度进行统计，占比为 42.72%；A 股个股期权以名义本金为维度进行统计，占比为7.57%；黄金相关期权以名义本金为维度进行统计，占比为 35.55%。
场外内期权VS场内期权
场内
期权
VS
场外
期权
项目
场内期权
场外期权
交易场所
固定的交易场所
分散的无形市场
组织方式
经纪人制度
做市场制度
产品类型
标准化合约
个性化合约
定价方式
标准估值
双方协商定价
交易方式
公开竞价
议价方式
交易主体
机构投资者、个人
机构投资者为主
主要交易品种
标准化产品
定制产品和普通产品
交易机制
集中交易
非集中交易
市场透明度
高
低
监督方式
政府监督为主
行业自律为主
风险程度
低
高
一个国家资本市场的建设，离不开衍生品市场的发展和成熟。与境外成熟市场相比，我国金融衍生品市场起步晚、发展慢、产品少、发挥不充分等问题仍然比较突出，还不能完全满足各类机构日益增长的多元化风险管理需求。
不过近期管理层也频繁表示，将推出更多符合产业发展需要的商品和金融期权产品。相信在不久的将来，国内的投资者也能够通过期权等金融衍生品，丰富自己的交易策略，从市场中获得收益。
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