期权策略：卖出看涨期权-裸卖看涨与实值持保看涨对比

祼卖期权的风险非常大，理论上风险无限。所以通常情况下，如果要做空期权，一定要有风险对冲。即手中有货或者有期权多头。



最常见的一种方式为卖出备兑看涨期权组合，也称为持保看涨组合。


首先，买进某股票标的，做多。


其次，卖出看涨期权，做空。


货与期权，形成多空对冲。

举个例子：假设股票A价格50元，行权价为48元的看涨期权价格3元。构建持保看涨组合如下：


1：以50元的价格买进100股股票，总资金为5000元。


2：卖出A-C-48一张，收到权利金300元。


3：总成本付出5000元，加收回300元，共4700元。


对于期权套利组合来说，不要分解分析，而是要把它看成一个整体。上例中持保看涨组合便是一个成本为4700元的一个整体，再从整体出发，分析它的最大亏损与最大盈利。


如果股票A的价格下跌，A-C-48的买方必然不会行权。最大的风险是股票A跌至0元，最大亏损为4700元。


如果股票A的价格上涨，A-C-48的买方必然会行权，我们履约。履约即以48元的价格将股票卖给买方。组合总成本为4700元，以48元的价格卖出股票收到4800元现金，总盈利为100元。


把组合看成一个整体，不用具体分析货与期权的关系，很容易得出最大风险4700元，最大收益100元的结果。


那这么做有什么意义呢？仅仅为了锁定100元的利润吗，而且还冒着4700元的风险，风险收益并不对等啊。


当然，从表面上看意义确实不大。但我们要问一下初心是什么，再以持保看涨的结果，对比初心的结果。


最开始，我们说的是祼卖期权，风险过大，所以我们提出了持保看涨的建议。


以上例的数据作为说明：


祼卖A-C-48，最大收益为权利金300元，最大风险为股票价格无限上涨，不论股票A的价格上涨到多少，都要彼时的价格买进，再以48元的价格卖给对方，所以风险无限大。无限大的风险减去得到的300元权利金，结果还是无限大。


持保看涨组合，最大收益为100元，最大风险为4700元。


无限大的风险赚300元，4700元的风险赚100元？你选哪个？


对比后发现，虽然100/4700的盈亏比并不好看，但对比300/无限大，还是好太多了。