商品期货多数上涨黑色系期货走势偏强

【商品期货午盘多数上涨黑色系期货走势偏强】4月10日消息，国内商品期货多数上涨，锰硅、焦煤、沪锡及沪镍期货涨幅居前，其中锰硅涨停，焦煤涨逾2%。专家称，焦炭的基本面情况并未好转。

4月10日消息，国内商品期货多数上涨，锰硅、焦煤、沪锡及沪镍期货涨幅居前，其中锰硅涨停，焦煤涨逾2%。专家称，焦炭的基本面情况并未好转。
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冰火两重天！焦炭期现货走势缘何背离？
清明小长假后，焦炭主力合约连续三天上涨。截至4月9日，焦炭2009合约由节前的收盘价1617.5元/吨上涨到1699元/吨，涨势非常迅猛。而现货市场却大相径庭，从3月初开始截至目前，焦炭现货市场已有五轮提降，累积降价250元/吨。焦炭期现市场表现为何分化？后期是现货市场随期货市场上涨，还是期货市场受现货市场拖累而下跌呢？
焦企已到盈亏边缘，开工率仍在中高位
焦炭在2月初略显供应偏紧、库存偏低的状况，之后焦企开工迅速恢复，而下游钢厂高炉复工节奏较缓，焦炭供给开始出现宽松的状况。自3月份开始，因焦炭供给宽松且下游需求较弱，钢厂对焦炭价格开始提降，截至目前，焦炭已累计提降250元/吨，大部分焦企已达盈亏边缘。截至4月3日，全国焦企平均利润为-13.26元/吨。尽管目前焦企亏损较多，但开工率仍维持在中高位。截至4月3日，全国100家独立焦企样本开工率为75.16%，虽然开工率周环比稍有下降，但整体仍处于中高位。
随着目前焦炭库存的持续累积，焦企在利润所剩无几的情况下，后期主动减产的可能性增加。河北、山西、河南等地区部分焦企自4月10日起对焦炭价格提涨50元/吨，下游钢厂暂无回应，焦企已对目前的状况开始采取多方面行动，但因下游库存仍高，对焦炭话语权仍较强，短期内焦炭价格或将持稳运行。
下游钢材库存仍在高位，焦企或向上游寻求利润
受疫情影响，黑色终端启动缓慢，尽管近期下游钢材市场成交量有所增加，但由于前期钢材库存较高，在连续四周去库后，钢材库存仍在历年高点位置。截至4月9日，钢材社会库存为2241.26万吨，周环比减少106.31万吨。虽然目前钢材去库速度较快，但受疫情影响，全球经济下行，钢材的需求大幅减弱，即使基建有所增长，基建对钢材的需求拉动也是有限的，在其他行业尤其是房地产对钢材需求下降的情况下，市场对未来钢材走势较为悲观。
目前钢厂高炉开工缓慢回升，钢厂焦炭库存在中高位，因此钢厂对焦炭采购积极性并不高。而黑色系的主要矛盾仍在成材端，焦炭演绎独立行情的难度较大，因此，在焦企利润低位而提涨又难以落实的情况下，焦企向上游焦煤继续压价的可能性较大。目前国内焦煤整体价格偏弱，受海外疫情影响，海外煤价格也持续走低，因此，短期内焦煤仍有下探的可能，焦企或继续通过打压焦煤端来寻求利润。
后市展望
从目前的情况看，焦炭的基本面情况并未好转。但3月份山东省已执行了180万吨的去产能，4月份还有460万吨的去产能，江苏徐州6月底也有600万吨的去产能计划，叠加黑色终端启动后对焦炭需求会有大幅增加，因此，市场对焦炭2009合约的上涨预期是存在的，这也是近期焦炭2009合约连续上涨的部分原因。但目前全球经济受疫情影响不确定性较大，再加上“住房不炒”的政策，后期终端启动对钢材的需求带动有多大仍是未知的，而焦炭的单边上涨到底能到哪个位置，最终也是需要依靠成材来判断。就现阶段的情况来看，焦煤国内外供需宽松，焦炭走势短期内或强于焦煤，可尝试多焦炭2009合约空焦煤2009合约。建议持续关注下游钢材走势和焦企利润情况。
铁矿石供需边际走弱可尝试逢高做空
铁矿石供需边际走弱。供应来看，短期到港量偏低，近月供应压力较小，但澳巴发货逐步恢复，且海外疫情持续升级对铁矿石需求端的影响大于供应端端，伴随着海外钢厂减产，后期发往中国的铁矿石比例或将提高。我国下游需求快速回归，后期生铁产量有望进一步回升，可以一定程度上抵消海外需求的不利影响。但目前我国钢材库存处于高位，同时废钢价格的下跌对矿价有明显的负反馈，钢厂补库意愿不强。年后港口铁矿石库存不断下降对近月矿价具有较强支撑，但雨季过后，远月铁矿石供应将逐步上升，同时，考虑海外疫情持续升级远月需求不乐观，预计I2009表现弱于I2005，可尝试逢高做空。
行情回顾
3月铁矿石依然处于强现实与弱预期反复博弈过程中。前半个月随着终端需求的恢复，高炉复产带动港口铁矿石不断下降，矿价在强劲的基本面带动下明显反弹，62%铁矿石普式指数从2月底最低83.9美元/吨上涨至3月中最高91美元/吨；I2005从606元/吨上涨至692元/吨。但是3月中以后，海外疫情加速爆发，随着欧洲亚洲等部分钢厂陆续公布减产计划，海外铁矿石需求下滑预期升温，但疫情同样引发市场对铁矿石供应的担忧，整体来看，海外疫情升级对铁矿石需求端的影响大于供应端，矿价震荡下挫，62%铁矿石普式指数最低跌至80.2美元/吨；I2005最低跌至619元/吨。
疫情下，铁矿石供需分析
1、随着我国国内疫情的控制，我国生铁产量及内矿产量均得到明显恢复。截止3月27日，钢联统计的247家钢厂日均铁水产量213.06万吨，环比上月增6.64万吨(+3.2%)，同比减5.94万吨(-2.7%)。疫情导致钢材终端需求启动明显慢于往年，受高库存压力，钢厂补库意愿较低，但随着终端需求的明显恢复，高炉开工率亦逐步回升，日耗增加导致疏港量明显上升。截止3月27日，全国主要钢材品种库存2431万吨，环比上月增55万吨(+2.3%)，同比增828万吨(+52%)，但近两周钢材库存已进入下行通道。铁矿石日耗方面，截止3月25日，64家钢厂进口粉矿总日耗57.82万吨，较上月增3.15万吨(+6%)，同比增5.53万吨(+10.6%)。疏港量方面，截止3月27日，45港口铁矿石日均疏港量310.6万吨，环比上月增14.4万吨(+4.9%)，同比增33.5万吨(+12%)。钢厂受制于高库存及资金压力，钢厂铁矿石库存维持低位，截止3月25日，64家进口烧结粉总库存1613万吨，较上月增23万吨(+1.4%)，同比减173万吨(-9.7%)；库存可用天数25天，较上月减1天，同比减5天。内矿方面，疫情背景下，矿山开工率偏低，随着疫情缓解，后期开工逐步恢复。截止3月19日，全国266座矿山铁精粉产量38.46万吨/天，环比上月增2.32万吨/天(+6.4%)，同比减1.58万吨/天(-3.9%)；全国266座矿山产能利用率60.97%，环比上月增3.68个百分点，同比减1.06个百分点。
2、海外疫情蔓延，对铁矿石供需两端均造成影响，目前来看对需求端冲击大于供应端。从我国铁矿石主要进口国疫情来看，澳大利亚、巴西、南非、印度新冠肺炎确诊病例数量处于上升通道，但相较欧美，疫情相对较轻。截止3月30日，澳大利亚累计确诊病例4250例，环比上月增长4225例；巴西累计确诊病例4579，环比上月增4577例；南非累计确诊病例1326例，环比上月增1326例；印度累计确诊病例1263例，环比上月增1260例。从目前铁矿石供应来看，由于澳巴南非等国矿山企业生产自动化程度较高，以及矿区人口较为稀疏，目前疫情对矿石生产影响较为有限，但也有一部分其他国家的中小矿山受制于国内运输等因素导致效率变慢。目前四大矿山均维持此前的产销量目标，但马来西亚TRMT混矿物流中心暂时停止运营，会造成VALE2020年第一季度铁矿石销量减少约50万吨。尽管印度政府在全国范围内下达了为期21天的封锁措施，但政府将煤炭，电力和钢铁的生产及供应作为基础服务，排除在封锁限制之外，奥里萨邦的采矿活动及其运输将继续进行。由于南非为期21天的封锁期，从安全生产的角度出发，英美资源集团预计2020年奥里萨邦(kumba)矿区的铁矿石产量将减少200-300万吨。南非政府此前宣布从3月26日零时至4月16日零时实行全国封锁，为期21天，但据Mysteel了解，南非铁矿石发运港Saldanha港将在南非当地时间3月30日上午7点(北京时间3月30日下午1点)恢复运营。需求方面，由于疫情导致下游用钢行业需求不振，欧洲亚洲等部分钢厂已经陆续公布减产计划，目前海外疫情尚未见拐点，欧洲等地的钢厂仍有进一步减产的预期。海外铁矿石需求面临恶化风险，后期外矿发往中国比例可能提高。
3、短期铁矿石到港量依然偏低，但随着雨季结束，澳巴发货将逐步回升，远月铁矿石供应较大。截止3月29日，近4周澳洲发往中国的铁矿石平均每周发货量为1369万吨，环比增23.7%，同比2019年增32%，同比2018年增1.8%，由于2019年3月澳洲受飓风影响铁矿石发货显著偏低，因此当前发货与2018年相对比更有意义一些，整体来看目前澳洲发货逐步回升至正常水平。巴西方面，一方面矿难导致的矿区停产尚未完全恢复，另一方面，强降雨袭击巴西东南部地区，自去年12月以来发货持续低位。从近期巴西的发货情况看，近4周巴西平均每周发货量399万吨，环比上月减18%，同比减18%，去年受矿难的影响铁矿石发运显著回落，当前的发运量依然低于去年同比水平，因此短期巴西供应仍然偏紧。目前来看，由于四大矿山尚未改变全年产销量目标，后期随着天气好转发货回升预期强。

机构：国内糖市3月份产销数据预示着什么？
3月份，食糖产销均减，但产量减幅更大，截至3月底，累计工业库存同比增加0.71%，但增幅较2月份缩减，边际利好，产销数据表现较好。其中，广西在3月份产量大幅减少，这是由于本榨季广西提前开榨，叠加减产使得广西收榨提前所致。目前全国产区除云南外以及全部收榨，全国产糖量预计为1010-1020万吨，同比下降50-70万吨，长期利好糖价。进口方面，需警惕5月底贸易救济政策到期对远月合约的利空，但由于配额外进口的额度据悉为135万吨，则总进口量限定在330万吨以内，那么进口成本下降的利空存在但相对有限。1-2月份进口同比增加18万吨，3月份内外价差扩大，进口量或同比增加，4月份开始榨季内去库存周期，关注进口量的增加与库存下降对3月供需的影响。
一、3月份产销数据表现较好
(一)全国产销数据：3月产量大幅下降，库存边际转好
1。 3月单月数据：产销均减，但产量减幅更大

2020年3月份食糖产量同比、环比均出现下滑，3月产量环比2月份下降59%，并且较去年同期产量下降60.85%。如果说2019年3月份产量同比增加16%，以2019年作为基准进行产量比较可能不是很准确的话，那么将今年3月份的产量与过去五年均值进行比较，发现同比依旧下滑51.77%，可见今年3月份的产量较低。
3月份销量较2月份减少7.85%，较去年同期下滑50.19%，较过去五年均值减少27.37%。整体来看，3月份产量、销量均下滑，但是产量下滑的幅度较销量更大，并且产量值处于区间更低的水平。
2。累计数据：工业库存增幅较2月份缩减

截至3月底，全国累计产糖量为981.18万吨，同比略减0.86%，而2月份的累计产量是同比增加19.6%，同比从2月份的增加到3月份的略减，主要因3月份食糖产量大幅减少所致，这与本榨季减产可能有关。和五年均值进行比较，3月份累计产糖量同比增加7.59%，说明目前的累计产量在历史区间属于中间偏上的水平。
截至3月底，全国累计销糖量为476.95万吨，同比下降2.46%，而2月份的累计销量是同比增加18.86%，和产量一样，3月份销量同比下降使得累计销量从2月份的同比增加转为下降。虽然3月份累计销糖量不及去年同期，但仍然高出五年均值18.74%。
截至3月底，全国食糖工业库存为504.23万吨，同比增加0.71%，而2月份的库存是同比增加20.28%，3月份库存增幅较2月份减少19.6%，可见3月份的产销数据表现还算理想。
(二)各省产销数据：广西3月产量同比大幅下降
1。广西：3月产糖量同比减少84%，库存同比转负
截至3月29日，广西2019/20榨季全部82家糖厂收榨完毕，广西产区进入纯销售阶段。2019/20榨季广西累计开机时长约为140天，同比减少29天；本榨季广西82家糖厂累计设计产能为59.99万吨/日，同比下降1.45万吨/日。
由于本榨季广西生产期缩短， 3月份，广西糖仅仅生产26万吨，同比减少140.5万吨。
3月份，广西糖单月销量在41万吨，同比2019年3月份大幅减少50.9万吨。销量下降是符合预期的，然而，销量下降的幅度是否全部因为疫情的原因，才是比较关键的。
2月份时，广西糖销量在44.6万吨，同样是同比下降的，只是下降幅度只有4.5万吨。看起来，3月份同比下降50.9万吨，远远大于2月份4.5万吨的同比降幅。常规而言，这已经可以得出结论，说明销售下滑的情况存在扩大的倾向。但是，这其中有一个问题，即2019年2月份有春节，而2020年2月份却已经是春节假期后的时点。因此，2019年2月份的销售量基数可能就会比较低。相对于偏低的基数，可能意味着如果2019年2月份没有春节的影响，2020年2月份销量同比下降幅度可能会大于4.5万吨，甚至远大于该数。为了消除春节效应的影响，就有必要将2020年1~2月份的销售量进行汇总比较。广西糖在1月份时，销售量同比增加17.2万吨，如此，广西糖1~2月份的销售量汇总起来看，广西糖销售量依然会同比增加12.7万吨。1月份有春节，而且也不存在疫情，广西糖销售量是同比增加的，如果按照这一情形推测，如果没有疫情的影响，广西糖2月份的销售量其实大概率，甚至基本可以确定应该将是同比增加的，而不是同比下降的。这样，因为国内疫情出现，2月份“潜在销售量”的下降幅度将似乎会大于，甚至远大于4.5万吨。也就是因为多种原因，2月份销售量同比下降4.5万吨存在低估的可能。这就使得之前得出的利空郑糖期价的结论过于简单。
2020年3月份广西糖的销售量达41万吨，却环比2月份的销售量44.6万吨，仍然下降3~4万吨。看起来也没有太大的问题，然而，如果考虑这两个月不同的背景，上述比较就会呈现出明显地差异。国内疫情高峰阶段是在2月份，而不是在3月份。2月下旬时，国内疫情发展就已经呈现受控迹象。3月上旬时，确诊病例数处于高峰值，此后开始下降。而到3月中下旬，尤其是3月下旬时，疫情已经极大地缓解，甚至趋于尾声。由于这一个变化的背景，疫情对销售量的影响，正常情况应该是对2月份的影响大于3月份，而不是影响相等，或者相反。3月份既然是疫情大缓和的背景，正常情况下广西糖销量就应该能高于2月份，而不是低于2月份，除非存在疫情之外的因素影响了广西糖的销售，从而使得3月份的销售量低于2月份。实际情况是，3月份的销售量却环比2月份下降3~4万吨，立足于此，这种环比销售量的下降，很难说全然是受到疫情的影响使然。
库存方面，3月份产量大幅下降使得累计产量从2月份的同比增加33.64%降至略增0.67%，库存从2月份的同比增加32.58%降至下降2.8%。
虽然广西糖需求端受到疫情或者其他因素影响有较大的衰减，但是因为广西糖的减产，以及2019年11~2020年1月份销量持续增加的原因，库存水平反而同比下降，造成在供应端利多的格局。

2。广东：产销均减，销量减幅更大，工业库存增幅扩大
3月份，广东产糖11.45万吨，-3.55万吨，降幅23.67%。销量的数据在省份和全国存在差异，此处以中糖协出具的全国产销数据为准，3月广东销售食糖6.34万吨，-7.42万吨同比下降53.92%。产量、销量均下降，但销量的幅度更大。截至3月底，工业库存同比增加22.24%，较2月份17.13%的增幅扩大，压力边际增加。

3。云南：产销均减，销量减幅更大，工业库存同比由负转正
3月份，云南产糖58.88万吨，-3.21万吨，降幅5.17%；销糖22.19万吨，-9.44万吨，降幅29.85%，产销均减，但销量下滑幅度大于减产。截至3月底，工业库存同比增加22.24%，较2月份17.13%的增幅扩大。截至3月底，工业库存同比增加3.32%，而2月底为下降4%，工业库存同比由负转正，压力边际增加。

二、国产糖预计减产42万吨，甚至更高
广西糖全榨季产量被锁定在600万吨。如此，较之于上个榨季，广西糖便确定性减产34万，减产幅度超过5%。算上广东糖、海南糖合计减产的15万吨，就广西、广东、海南三省合计减产量已经达到49万吨，接近50万吨。
目前，南方糖中只有云南糖尚未收榨，但是到3月底时，收榨糖厂数同比增加10家，这表明云南糖也进入收窄高峰阶段，但是去年同期只是刚刚进入收榨阶段。3月份，云南糖累计产量在157.8万吨，同比2019年3月份依然是减少了2.69万吨。云南糖累计产量仍然同比下降，而且收榨进度还要快于去年同期，正常情况下，云南糖产量较大概率会出现减产。即便不减产，也不太会是增产的情形，除非3月份的生产是因为疫情影响，产能利用率有所下降使然。
这样算来，南方糖减产量在50万吨基本就已经是大概率的。即便最终的实际减产幅度低于50万吨，也不至于会低于45万吨，而更大概率的情形是，减产幅度高于50万吨。
除了南方糖之外，还要考虑北方糖产量增加的影响。目前，甜菜糖产区已经全部收榨，本榨季食糖产量为139.28万吨，同比增加7.74万吨。
这样算下来，全国国产糖产量大约会减产42万吨，大概率会超过42万吨。国产糖正式买入新一轮减产周期。
在国产糖减产的周期中，在不考虑进口糖问题的情况下，糖价也会进入到上行周期中。因为供应缩减，糖价即便在减产第一年不能较多地上行，也不至于会出现更大幅度地下行，至少是不会出现创新低位的糖价价位。
需要注意的是，国内糖市的可流通供应量除了需要考虑国产糖产量之外，还需要考虑进口糖。

三、1-2月份进口数据
据海关总署，1-2月份中国进口食糖32万吨，同比增加18万吨，19/20榨季截至2月底我国累计进口糖131万吨，同比增加32万吨。
我国食糖进口施行配额制度，配额内份额为194.5万吨，适用15%的进口关税，配额外进口目前税率为85%，2020年5月22日贸易救济政策到期，配额外进口利率降至50%。届时，配额外进口成本下降800-1000元/吨，这对9月合约有所利空。但是配额外进口的量是受到进口自律许可额度管控的，据悉，19/20榨季配额外进口量的限额为135万吨，这样，配额内194万吨，加上配合外许可额度135万吨，总进口量将被限定在330万吨以内
3月份，内外价差扩大，预计进口量或将增加。4月份开始，榨季内开始去库存周期，糖价随着供应压力减轻或有所抬升，但同时也需考虑进口增加导致的阶段性供需格局变化。

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商品期货多数上涨 黑色系期货走势偏强

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