可转债的超额收益何来：130元、140元不是天花板

保本是可转债的第一个特性，其第二个特性是：提前转股极易发生，是极大概率事件。何以见得？因为有可转债的“强制赎回条款”。
“强制赎回条款”的基本思想是：在可转债转股期内，如果正股市价在一定的时间段内，连续高于当期转股价的130%，那么上市公司有权按照约定价格（一般是面值+当期应计利息）赎回全部或部分未转股的可转债。
1、一旦发生，必定转股
一旦满足“强制赎回条款”，意味着当时股价在转股价的130%以上，可转债价值必在130元以上。此时如果不卖出可转债或者转股，将被以100元多一点的价格强制赎回，转债持有人别无选择，只能转股。这就意味着上市公司把所有可转债的债主变成了公司股东，而且是自愿的。
2、一旦转股，利益巨大
转股一旦发生，上市公司受益之大无可置疑。可转债少则几亿，多则上百亿，完成转股等于不但能免除了债务和利息，还能把欠债一举收入囊中，把债主变成了股东，无异于一次成功的大规模增发。
反之，如果选择到期还钱，不但错失一次大规模融资的良机，还要吐出大量现金还本付息，极大地影响企业的经营运作和资金流。
因此，上市公司有极大的利益驱动去完成转股，而且越早完成越好，可以少付利息，还能提前任意支配资金。换言之，面值持有可转债，5年之内出现130元以上的机会极大。
3、一旦转股，远超130元
理论上，正股价超越转股价130%即可，但上市公司不是上帝之手，可以随意抬升股价到任一价位，只能尽量做多，出尽全力，务必超过130%，而且还要保持至少15个交易日，因此实际情况是即将触发强制转股期间，转债价格远超130元，往往是160元、190元、200多元，遇到牛市或者反弹，300~400元也不少见。
4、触发强赎，极易做到
既然利益巨大，上市公司必然有促成转股的冲动。理论上，触发强制赎回不难做到：首先，可转债存续时间五六年，其中出现牛市和反弹的概率极大，点位低时发行尤其如此。其次，上市公司通过业绩改善、释放利好、行业景气、遭遇题材等情况，不难在五六年内，有一次以上的机会做到股价超越转股价的130%以上。最后，利益所在，上市公司极有可能通过财务和市场操作达成条件，放大收益。
因此，在中国这种波动极大的市场中，在五六年内完成触发强制赎回不难做到。
5、最低30%，上不封顶
由于强制赎回的条件是“保持股价在转股价130%以上30天”，而可转债又有看涨期权，因此接近强制赎回时可转债的价格往往在140元以上，最高甚至400元。不仅如此，可转债转股以后还能继续持有正股，如看好正股长期潜力或者中期题材，可享受股票继续上涨的收益，近乎“上不封顶”。
6、提前转股，年化更高
可转债转股的发生是大概率，存续期间上130元概率更大，但并不代表一定是在最后一两年完成转股。而一旦提前完成转股，尤其是在买入的1~3年内完成，会极大地提高年化收益率，以及资金的利用率和周转率。
7、机会多次，不待转股
事实上，在长达五六年的存续期间，可转债往往会遇到多次转股的机会，不仅是只有转股事实发生的一次才能赚到30%以上的收益。
8、即使不转，未必不赚。
触发强赎后可转债一般至少上涨30%，这时我们卖出可以获得不错的收益。如果一直不能触发强赎，可转债本身的价格也会根据市场的供需关系涨跌，达到了自己的预期收益后就可以卖掉。受益大，概率大，易完成，何乐而不为？事实证明，发债公司100%都有强大的转股愿望。可转债在存续期间提前完成转股，绝对是大概率事件。在这个博弈中，上市公司融得巨资，持有人收货利差；上市公司吃肉，持有人喝汤，这在A股市场中是个难得的确定性双赢之局。