液化石油气期货来啦！你需要知道的几件事

来源 | 王扬扬
编辑 |中财研究，转载请注明出处

导读
2020年3月30日，大连商品交易所推出的首个能源产品——液化石油气（LPG）期货和期权正式上市啦！液化石油气的上市，对于有效拓展大商所服务领域和品种板块，助力企业应对价格波动风险、完善贸易定价机制等将有重大的积极作用。

正文

本文总结了几项关于液化石油气期货的重点内容，希望帮助大家更好的认识品种。

1

国内外LPG的组成不同

液化石油气的英为简写为LPG(Liquefied Petroleum Gas)，是丙烷和丁烷的混合物，通常伴有少量的丙烯和丁烯，是由炼厂气体或天然气(包括油田伴生气)加压、降温、液化得到的一种无色、挥发性气体。由此可以看到液化石油气并不仅仅是单一烷烃。

受制于生产条件，国外LPG基本来自于油气田，因此以纯气，即纯丙烷或纯丁烷为主。而国内主要来源于炼厂中的副产品，产量一般约为原油质量的2%-5%左右，因此基本上是以混气为主。

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全球LPG处于供应过剩状态

全球LPG供应与需求均处于上涨的过程中，但总体来看长期处于供应过剩的状态。上涨主要由于LPG是石油气田的伴生气以及炼厂的副产品，随着石油开采的提高以及炼厂产能的扩建，LPG产量不可避免的逐渐提升，同时化工用气需求的大幅增加带动LPG总体消费的上涨。然而化工需求的增加并不能与快速增加的炼厂产能相匹配，因此全球维度来看，处于供给过剩状态。

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中国是LPG最大进口国与消费国

近年来，我国液化石油气国产量总体保持小幅增长态势。由于中国LPG供应主要来源于炼厂气，伴生气供应的LPG量仅占全国LPG供应量的1%左右。因此LPG国内产量分布也基本与原油开采和冶炼区域分布相近，即华东、华北、华南以及东北体量相对较大。

我国液化石油气消费量快速增长，以燃料消费为主，可分为工业、民用以及商用燃料消费，但同时LPG也是重要的化工原材料，广泛应用于生产各类化工产品。但由于受到原料气气源的紧缺、成本上涨及征收消费税的多重因素影响，未来LPG的化工用途中前景并不明朗。

我国的LPG进口量同样在逐年增加，进口LPG成分是纯丙烷或纯丁烷，其中在2018年进口丙烷1345.90万吨，占比70.85%。我国LPG进口来源国排名前五的分别是阿联酋、卡塔尔、科威特、沙特和美国。而2018年，由于中美贸易摩擦的影响，基于对美国进口丙烷加征25%关税的担忧，中国对美国货源采购热情明显下降，加大从中东地区的进口。

而出口方面，近年来我国LPG的出口量处于下滑阶段，主要是国内的依然是供应紧张，另一方面也主要是基于成本的原因，不能与中东等产油大国进行竞争。国内的主要出口国主要集中于中国的邻境国家与地区，以越南和香港为主。

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LPG期货需关注的交易与交割信息

液化石油气期货合约标的定位为国产LPG燃料气。一方面是由于国内液化石油气的供需主要是燃料气，且燃料气品质标准相对简单，另一方面是由于进口气的价格主要是受国外价格波动的影响，因此选择国产LPG燃料气有助于形成代表中国市场的价格。
交割地以华南，主要是广东地区为主，其他地区有升贴水补偿。大商所将将广东作为基准交割地，浙江地区为非基准交割库，升贴水为-100元/吨，山东地区非基准交割库升贴水为-100元/吨。
液化石油气标准仓单在每年的3月份最后1个交易日之前（含当日）进行标准仓单注销，即不能进行买1月合约交割至5月合约的期现套利。
LPG是危化品，交割需要危化品资质。期转现、标准仓单转让、一次性交割、滚动交割等涉及期货交割业务的客户都要求具备危化品资质，否则转让申请不予。

以下为液化石油气期货合约：
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成本端原油波动加大LPG价格扰动

据业内相传，国内LPG价格走势有一种说法是“涨价看进口，降价看炼厂”。“涨价看进口”主要是国内LPG产能有限，而需求相对刚性，因此处于供不应求状态，需要通过进口来补足缺口。而进口窗口的打开，势必要受到国际LPG价格的影响。“降价看炼厂”主要因为通常炼厂给副产品的LPG罐容非常有限，若大主流产品销量较好，开工率上行的条件下，LPG需求若不能同步，很造成憋罐现象，引发炼厂的降价。

然而当前的情况却并不处于上述的常态条件，由于全球疫情的蔓延和OPEC+联盟的崩裂，使得国际油价大跌，而作为原油的下游产品或伴生产品，LPG的价格同样开始大幅回落，与其它国内上市的能源产品沥青和燃料油一致。从LPG自身基本面来讲，随着气温的上升，LPG在某些供暖相关的燃料端需求有所走弱，然而随着国内复工的开启，包括餐饮行业的回暖，那对于季节性的因素也有所对冲。

因此短期来看，LPG价格的主要驱动依然来源于成本端原油，预计仍将处于偏弱震荡局面。

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