期货市场日报 | 中国3月官方非制造业PMI为52.3，企业复工复产明显加快

本文来源：Wind、中金宏观

香港万得通讯社报道，国家统计局3月31日公布数据显示，中国3月非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点，前值为29.6；综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点，前值为28.9。

非制造业商务活动指数（经季节调整）

综合PMI产出指数（经季节调整）

来源：Wind

2020年3月份，我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升，其中制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点。截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点，其中制造业企业复工率为98.7%，上升13.1个百分点。

21个制造业行业PMI均有不同程度回升
3月份，除价格指数外，制造业采购经理指数的各分项指数均有所回升。主要呈现以下特点：

一是市场供需有所改善，企业采购环比增加。生产指数和新订单指数分别为54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7个百分点，生产指数高于新订单指数2.1个百分点，显示制造业产能有所恢复。采购量指数为52.7%，比上月回升23.4个百分点，企业采购活动较上月活跃。

二是政策效应逐步显现，企业预期有所回升。制造业生产经营活动预期指数为54.4%，比上月回升12.6个百分点。其中，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、汽车、计算机通信电子设备等制造业均高于平均水平。

三是新动能恢复较快，高技术制造业PMI高于总体。从重点领域看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI为55.8%、54.5%和52.0%，其中高技术制造业PMI高于制造业总体3.8个百分点。

四是不同规模企业均有回升，大型企业复苏相对较快。大、中、小型企业PMI分别为52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8个百分点。从市场预期看，大、中、小型企业生产经营活动预期指数分别为55.5%、52.5%和54.0%，高于上月11.2、12.5和16.6个百分点。

虽然3月份制造业PMI大幅回升，但调查结果显示，企业生产经营压力仍然较大，本月反映资金紧张和市场需求不足的企业比重分别为41.7%和52.3%，比上月上升2.6和4.1个百分点。从外部环境看，疫情在全球快速蔓延，世界经济贸易增长受到严重冲击，给我国经济带来新的严峻挑战。3月份我国制造业新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和48.4%，虽环比有所回升，但处于较低水平。

非制造业商务活动指数触底反弹
3月份，非制造业商务活动指数升至52.3%，高于上月22.7个百分点，其他分类指数也均有不同程度回升。

服务业总体回暖。服务业商务活动指数为51.8%，比上月回升21.7个百分点。在调查的21个行业中，除证券行业外，其他行业均有不同程度回升，其中交通运输、零售、银行等行业商务活动指数相对较高。从市场预期看，业务活动预期指数为56.8%，较上月回升17.1个百分点，其中邮政快递、零售、电信等行业均高于总体。生活性服务业商务活动指数为50.2%，低于服务业总体指数1.6个百分点，其中住宿餐饮、旅游、居民服务、文化体育娱乐等行业受疫情影响较大，复工复产进度较服务业总体滞后，商务活动指数继续位于收缩区间。

建筑业生产加快恢复。建筑业商务活动指数为55.1%，较上月回升28.5个百分点，其中土木工程建筑业为62.4%。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为53.1%和59.9%，比上月回升20.8和18.1个百分点，企业复工人数环比增长，发展信心有所恢复。

我国企业生产经营活动总体恢复较快
3月份，综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为54.1%和52.3%，环比均有不同程度回升。

3月份采购经理指数虽然反映本月企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化，但当前国内外疫情防控和经济形势还在发生新的重大变化，世界疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长遭受冲击严重，我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。

央行下调逆回购利率20bp，4月LPR或将调降
3月30日上午，央行进行公开市场操作，下调7天逆回购利率20bp至2.2%。这是今年以来央行第2次下调7天逆回购利率，今年以来已经累计下调30bp。

上周五（3月27日）中央政治局会议召开，要求货币政策配合财政纾困，引导利率下行。鉴于此，市场对于近期公开市场操作利率以及LPR的下调，已经有所预期。此次公开市场操作利率下调，可能将有助于降低银行负债端成本、引导实体经济的融资成本下降。

往前看，在当前百年一遇的疫情对全球经济造成明显冲击的宏观背景下，中国政策利率仍有下调空间。在当前时点，中国的政策利率仍然明显高于全球其他主要国家，且中国与海外经济体的政策利差仍处高位。正如我们近期报告中所预测的，考虑到我们认为2季度外需恶化将会最为迅速，今年LPR可能还将下调40bp，且主要集中在上半年。往前看，我们预计今年公开市场操作利率仍有20bp的下调空间，LPR也将调降。同时，存款基准利率调降的可能性将随着外需进一步走弱而上升。然而，价格工具只是货币调节的一部分、甚至不是最重要的工具。我们认为，央行在“量”上对流动性的支持，在2-3季度可能仍然较为密集，包括通过扩充基础货币、降准等方式进行流动性投放。（来源：中金宏观）

免责声明：本报告由庆余金融研究院向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告全部内容只为客户提供参考，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。庆余金融研究院认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是庆余金融研究院在最初发表本报告日期当日的判断，庆余金融研究院可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但庆余金融研究院没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容同时通知客户。庆余金融研究院不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。庆余金融研究院不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨询建议。庆余金融研究院版权所有并保留一切权利。