大连商品交易所LPG期货正式挂牌交易！“小原油”期货期权来了！

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大连商品交易所LPG期货正式挂牌交易

   3月30日，液化石油气（LPG）期货期权在大连商品交易所上市。这是我国首个气体能源品种，也是我国首个期货期权同步推出品种，还是大商所喜迎扩板，上市的第一个能源品种。截止今天上午收盘，主力合约PG2011报2396元/吨，跌7.85%，成交量达5.99万手，成交金额28.48亿元。LPG期货合约整体成交量达6.91万手，成交金额32.98亿元。

   3月30日液化石油气（LPG）期货期权在大连商品交易所上市，在视频启动仪式上，证监会副主席方星海表示，液化石油气是今年上市的第一个期货品种，在全国上下坚持疫情防控、奋力推进复工复产的重要时期推出，意义十分特殊。
   大商所理事长李正强表示，液化石油气期货及期权顺利上市，是我国资本市场“抗疫情、保稳定、促发展”、坚定支持实体经济、提振市场信心的重要举措。中国证监会批复液化石油气期货及期权同步上市，具有重要意义，标志着大商所实现了“品种扩板、工具丰富”。
   液化石油气（Liquefied Petroleum Gas，简称LPG）是石油炼制过程中产生的轻质碳氢化合物，常温、常压下为气态，只有在压力和降温条件下才能变成液态。生活中常见的就是瓶装液化石油气。由于液化石油气（LPG）来源于油田伴生或炼油厂，原油供需、价格等的变化对液化气价格影响很大，因此液化石油气（LPG）也被称为“小原油”。
   方星海表示，液化石油气是重要的清洁能源和化工原料，关系国计民生。上市液化石油气期货和期权是期货市场践行绿色发展理念、促进能源价格形成机制完善的重要举措，是以煤油气为代表的国内能源期货市场体系建设的重大进展，也是期货品种上市机制的新尝试。我国是全球最大的液化石油气进口国和消费国，开展相关期货及期权交易，将为产业企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具，有助于促进相关企业稳定经营，推动液化石油气行业平稳健康发展。
   我国已成为世界第一大LPG进口国和LPG消费国。按2019年表观消费量4706万吨，均价4000元/吨估算，市场规模在1800亿元左右。LPG自2000年左右就开始市场化转变，政府的各项管制政策逐步取消，随着市场参与主体的大幅增加，地方炼厂的迅速发展，进口资源也稳步增长到40%以上市场占有率，整体市场进入完全竞争状态。
   但是市场却苦于没有统一和权威的中国价格。近期，新冠疫情打击终端需求，原油下跌破坏未来预期，国际液化气价格也同步回落，国内液化气开启大幅下跌模式，LPG市场遭受了重创。LPG期货、期权的上市，将为LPG企业对冲市场风险提供了新手段和新工具，为相关企业的抗疫复产保驾护航。
   中国燃气协会理事长刘贺明表示，液化石油气期货、期权品种的上市，适逢其时，为众多燃气企业提供了有效应对价格波动的风险管理工具，对优化资源配置，促进下游燃气行业整合，完善城市燃气市场价格形成机制，增强我国液化石油气领域的定价影响力和国际市场议价能力，具有极为重要的现实意义和长远利益。
   中石化炼油销售有限公司相关专家告诉记者，国际市场有LPG衍生品，但是影响力并不大，而且国内企业仅在国际业务里面运用，国内业务基本未使用相关工具。国内LPG期货工具适时推出，将更加适应于国内市场，反映国内液化气市场状况，更有利于进口业务的风险管理。
   万华化学（烟台）石化副总经理梁滨接受经济日报记者采访表示，LPG 是气体能源里市场化最高、商品化最高的品种。市场参与者众多，包含国际大型油气生产商、国内主营炼厂、地炼、深加工、传统民用进口商、三级站等；下游应用领域广泛，用于调油品原料，乙烯、丙烯原料，工商业燃烧，民用燃烧，精细化工等领域。LPG商品期货期权的上市，将为企业提供多样化的风险对冲工具。
   比如，可以对冲库存贬值的风险。LPG属于大宗商品，一船货约4.5万吨，采购和销售有一定的周期，不可避免的会带来库存，固定价格的库存成本会面临市场波动的风险，而近几年国际LPG价格都出现了大幅波动， 2020年1月份和2月份，国际LPG价格均出现了单月超过100美金的跌幅。而期货期权能够为企业提供多种方式的保值功能，降低经营风险。
   再比如，期货期权市场让企业多了一个销售市场，企业可以选择在实货市场销售现货，也可以在价格有利的时候在期货市场销售，获得稳定的价差。
   此外，期货期权有价格发现功能，能够为企业经营决策提供参考。LPG国际采购的特点是采购和到港中间会有一个月左右的时间差，LPG期货市场将给出远期价格曲线，企业可以根据远期市场趋势制定采销策略，合理控制库存，也可提前锁定利润。
   “2019年中国LPG进口量约2000万吨，远东市场6270万吨的贸易量，我国约占32%。期货市场可帮助中国形成自己的市场价格，有利于提高中国在远东市场的话语权。” 梁滨说。
   上海燃气（集团）液化气分公司副总经理叶国鑫接受记者采访表示，目前衍生品交易在国内的认知和参与程度在快速提升。据他所知，一些产业龙头企业在积极准备，待时机成熟后参与LPG期货期权交易。
   “市场越是有不确定性，越是要管理风险，期货市场在这方面可以大有作为。” 方星海表示，证监会将不断创新工具，增加市场供给，提高市场运行质量，扩大对外开放，为企业和投资者提供更加丰富的风险管理工具，精准解决企业经营面临的难题，更好地服务经济高质量发展。

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液化石油气期货登陆大商所 5个合约初亮相挂牌基准价2600元/吨

   3月30日，液化石油气（LPG）期货在大连商品交易所上线交易，LPG期权合约也将在期货合约上市的下一个交易日挂牌交易。
   记者了解到，LPG期货合约及规则设计充分考虑到现货市场运行特点，同时又适应期货市场规律，具有较强实用性和可操作性。LPG期货、期权同步上市，将为市场提供更丰富多元的避险工具和交易策略，让相关企业在对冲风险方面有了更多选择。

合约及规则设计合理
   作为我国首个气体能源衍生品，大商所在对LPG相关产业充分调研基础上完成合约及规则设计，贴近产业需求和贸易习惯，同时又适应期货市场规律，具有较强实用性和可操作性。
   LPG期货与焦煤、动力煤等能源品种合约规模相近，交易单位为20吨/手，按4000元/吨计算，合约价值8万元；交割单位为20吨/手，交割单位与交易单位相同，最小变动价位1元/吨。
   “LPG期货合约及规则与现货市场的契合度较高。”中海油发展销售服务公司总经理谭家翔介绍，“20吨／手和现实中的装车量相匹配；对LPG气质组分的界定和品质升贴水的制订是基于现货市场的商品流通情况和生产情况，同时还充分考虑到国产气和进口气的双重特点。”
   LPG标准品质量要求显示，C3烃类组分含量区间应在20%至60%，C3+C4烃类组分含量应大于或等于95%。其中，C3烃类组分是燃料用LPG的主流产品。在东证期货大宗商品研究主管金晓看来，交割品清晰精准地定位在民用燃料气，未来期货价格有望与现货价格有效联动，有助于形成符合中国市场实际的价格发现机制。
   交割区域上选择国内LPG消费量最大、炼厂和进口企业较为集中、市场化和开放程度最高的广东地区作为基准交割地。

“期货+期权”丰富交易策略
   徽商期货研究所刘娇对记者表示，“近年来，液化石油气价格经历大幅波动，以基准交割地广东为例，其价格波动最为剧烈，最大波幅达到107.47%。此外，江苏地区由于大量PDH项目兴起，不确定因素增多，最大波幅达到96.34%。LPG作为油气工业的产物，其价格与国际油价具有较强的相关性。同时，对国内LPG价格而言，较高的对外依存度决定了国际LPG价格对国内价格有重大影响。”
   在此背景下，此次LPG期货与期权同步上市，不仅为企业提供了避险工具，还丰富了企业交易策略。
   某LPG销售公司负责人表示，中国采购液化气的主要价格指数CP是中东供应商一家说了算，没有中国期货市场时，只能在国际上找其他的手段对冲风险，有了中国的期货、期权市场，就可以借助这些工具，将在途和入库的货物价格变化风险提前对冲，减小波幅，保持稳定生产。
   在海通期货能源化工研究组长杨安看来，期权的一大特点是非线型收益，“买入期权的损失有限，理论受益无限”。杨安表示，以库存保值为例，2月底受全球金融市场大跌影响，液化石油气后期价格存大幅下跌风险，在这种情况下，库存汽油可以选择以买入看跌期权为主，支付80元/吨权利金购买平值期权。如果后期价格大幅下跌400元，权利金就会相应大幅增加，此时权利金已经涨至520元/吨，这时企业可以选择平仓或者行权赚取期权收益，从而弥补现货价格的损失；如果后期价格上涨，那么现货库存将会升值，同时买入看跌期权保值部分，仅仅损失权利金而已。

首日交易“稳”字当头
   目前，大商所已发布LPG期货、期权合约上市交易有关事项。期货方面，首批上市交易合约为PG2011、PG2012、PG2101、PG2102、PG2103，各合约挂牌基准价为2600元/吨。相关专家认为，结合当前原油及LPG现货价格走势看，该基准价符合市场预期。
   “当前LPG现货价格国产气华南地区主流价为2950-2970元/吨，国内平均价格为2917元/吨。基准价贴水现货价，与大多已上市的能化期货品种基差结构类似，基本符合市场对后期走势的预判，处于合理价格区间。”刘娇认为，预计上市后LPG期货价格走势将跟随国际油价波动。
   对于LPG期货上市后的交易策略，她指出，在品种套利上，产业企业可以考虑将LPG期货与能源类表现相对较强的燃料油等品种进行配置。
   “在当前市场波动不断的背景下，LPG产业链企业面临市场供需调整、产销两端价格等风险，此时可利用LPG期货对冲现货上的风险。”刘娇同时提醒，首次参与衍生品的企业和相关投资者在首日交易中要理性，应关注价格波动，做好风险管理。

来源：经济日报  记者：祝惠春；
      新华社  作者：周璐璐；
      永安期货
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