LPG期货合约及规则解读”：期货与期权同步推出满足风险管理需求

　　LPG期权是大商所首次与期货同步研发并同步上市的期权品种。LPG现货市场贸易量大、参与企业众多、市场对风险管理的需求多样化，近几年来，国际市场LPG价格波动加剧，LPG期货和期权的同步推出将有助于企业更加有效地管理价格波动风险。
　　据大商所相关部门负责人介绍，根据对境外成熟市场的深入研究，期货、期权同步推出已有较多成功的例子，但对于境内市场来说尚属首次。因此，大商所充分分析了现货市场情况，结合期货市场积累多年的经验数据，创新性地开展了LPG期权合约论证。在借鉴国际期权市场惯例的基础上，充分参考了豆粕、玉米、铁矿石期权的研发经验和运行情况，在注重风险防控的同时兼顾市场流动性，针对LPG期权最小变动价位、行权价格与行权价格间距等方面进行了精心设计，从合约层面保障期权功能得到有效发挥。
　　具体来看，LPG期权为美式期权，行权灵活便利，可以降低期权集中到期对标的市场运行的影响，是国际市场商品期货期权的主流行权方式；仍沿用分段的行权价格间距设计，期货价格处于2000—6000元/吨之间时，行权价格间距为50元/吨，区间以下和以上分别取25元/吨和100元/吨。行权价格覆盖标的期货合约1.5倍涨跌停板幅度对应的范围，便于满足交易者对平值、实值、虚值期权的避险需求。最小变动价位为0.2元/吨，是标的期货最小变动价位的五分之一，有利于更精准地反映标的价格变动。到期日和最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日，与已上市品种一致。涨跌停板幅度、合约月份、交易时间方面与标的期货一致。
　　同时，稳健高效的风险防控制度是保证期权市场平稳运行的重要保障。大商所上述部门负责人表示，大商所充分借鉴了豆粕、玉米和铁矿石期权风险管理经验，沿用包括保证金、涨跌停板、限仓、大户报告及强平强减等多种制度在内的风险管理制度，保障期权市场的稳定运行。具体来看，LPG期权上市初期的持仓限额为8000手，与标的期货合约一般月份的最低限仓额度一致。此外，LPG期权上市初期仍采用传统的保证金收取模式。为提高期权市场资金使用效率，大商所于2019年正式上线了期权策略组合保证金业务，目前支持的策略有卖出期权期货组合、期权跨式和期权宽跨式。此外，为便于产业客户利用期权，套期保值客户可以申请增加期权套期保值持仓额度。
　　据介绍，做市商制度广泛应用于国际证券和衍生品市场，可以同时实现为市场提供流动性和促进价格发现的功能，是期权市场重要的配套制度。此次LPG期货和期权将同步引入做市商，其准入条件、权利义务、评价管理等规则与已上市品种基本一致。在期货品种引入做市商是为了保证合约连续性，而期权品种引入做市商是为了提供充足的市场流动性，主要由于期权合约众多，流动性相对分散。做市商利用其自有资金为市场提供双边报价，在客户想卖出期权时充当期权买方，客户想买入期权时充当期权卖方，为期权市场提供流动性。从已上市的期权品种看，做市商为期权市场提供了适度的流动性，缩短了订单成交时间，扩大了投资者交易机会，平抑了价格波动，市场功能得到有效发挥。

gsh · 2020-3-30 07:52:25

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