可转债研究：基本要素

什么是可转债：可转债是可转换公司债券的简称，是指在一定时间内可以按照既定的转股价格转换为指定股票（俗称“正股”）的债券。转股权是转债持有者的权利，而非义务。投资者可以选择转股，也可以选择继续持有转债。一种常见的简化理解是将转债看作“债券+股票期权”的组合。

可转债的期限：指可转债存续的时间，通常来说，最短为一年，最长为六年。这个和股票有明显的区别，股票是没有终止期限的（除非退市）。

面值：每张可转债的面值为一百元。

债底：也就是可转债的纯债价值，可转债首先是一张债券，所以要先明白这个债值多少钱，也就是纯债券属性的价值。从数学表达式来计算，就是可转债未来各期票面利息及本金的贴现值。这里参考东北证券的详细计算公式。

纯债溢价率：就是当前可转债价格高于底价的幅度。

正股：可转债进行转股时对应的股票，由转债发行公告中说明。比如尚荣转债对应的正股就是尚荣医疗。

转股价格：由转债发行公告中说明，持有人可以该价格将持有的可转债转换成相应的股票。通常为转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。

转股期：从上网发行日算起，6个月后才能转为公司股票。

平价：即“转股价值”，是转债转为股票后的价值。这个是理解可转债和正股关系的关键纽带。这里参考东北证券的研究。

转股溢价率：转债价格高于平价的幅度。

到期收益率：与普通债券的到期收益率定义是相似的。到期收益率是使各期票息和本金折现值等于转债价格的折现率。当转债价格较高时，到期收益率经常为负值。

赎回条款：转债的募集说明书可以约定赎回条款，即上市公司可按照事先约定的条件和价格赎回尚未转股的可转换公司债券。赎回条款是发行人的权利。在现实中，除非触发赎回条款或出现负溢价、到期等情景，转债投资者一般不会主动转股。因此，赎回条款实际上是发行人在股价上涨后促成转股的约束性条款。通常是15/30,130%。详细说，就是在本次可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。

特别注意，对于炒作到200-300块甚至更高的价格可转债，一旦被上市公司赎回，价格通常只能拿到101-103块。这对个人投资者来说，是血亏！！！

典型的案例，比如最近的再升转债的赎回条款：

回售条款：募集说明书可以约定回售条款，规定债券持有人可按事先约定的条件和价格将所持债券回售给上市公司。募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。回售条款是对投资者的保护性条款。即当股价过低时，投资者可以回售价将转债回售给发行人。

通常是30/30,70%。见下图。比如“在本可转债的最后2个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期应计利息）回售给公司。

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