曹辉宁：区块链与金融创新丨《北大金融评论》

编者按

Facebook发布的Libra给数字货币市场带来巨大利好。Libra遵守线性的逻辑方式，这与金融中的线性定价非常相关，适合做金融合约。区块链的发展能否带动金融创新？长江商学院金融学教授曹辉宁日前在《北大金融评论》上发表文章，指出区块链能够通过机器的智能合约产生信任，对金融产生深远影响。未来五年之内，区块链的落地场景会大大增加，并将从金融端延伸至非金融端。本文为原文节选，后附《北大金融评论》购刊二维码。

文 / 曹辉宁（长江商学院金融学教授）

Libra对区块链的影响
2019年6月，Facebook发布了其在区块链领域的第一个加密数字货币项目Libra，给数字货币市场带来巨大的利好消息，对从事区块链方面研究和工作的从业人员来说也是很大的鼓舞。很长时间里，相当一部分数字货币要么属于庞氏骗局，要么本身不存在价值，特别是在中国，这造成了区块链市场萧条的局面。但是Libra的发布为普及区块链带来了新力量，堪称里程碑式的事件。
海外人民币大约有6000亿的体量，如果能把6000亿人民币使用到数字货币中，将对海外人民币的流通有很大帮助。比如，可以考虑把海外人民币中的一部分资产加入到Libra的一篮子货币里，使海外人民币在全球的数字化货币竞争中能够占有一席之地。这样，一方面可以和Libra合作，另一方面也可以用海外人民币做一个类似于USDT的稳定币。
未来关于Libra的反洗钱、隐私等方面的发展趋势尚未明晰，但我做了一些尝试。比如，通过镜像映射，把链上的地址和实际生活中的身份做隔离，并通过零知识证明这种方式，让每一个链上地址后面有一个真实的人，但两者之间的映射要通过一组人，比如九个委员的主任委员，通过多重签证才能找到映射的方式。这样在正常情况下看到某个账户时，人们并不知道这个链上账户和真实人之间的关系。如果有关当局，比如政府认为某个账户有一定的洗钱或偷税等违法行为的时候，可以要求委员会的九人同时签名，便能把链上的地址和本人之间的关系关联在一起。但是，任何一个机构本身是不能知晓这种关系的，不仅要兼顾匿名性、隐私性，还要满足政府的KYC/AML（反洗钱/反恐怖融资）要求。
Libra出现后对区块链有什么影响？Libra在原有区块链的基础上做出了一些更新。与传统区块不同的是，Libra的区块结构是树状的，并使用一种新的语言——MOVE语言，作为智能合约的语言。此外，Libra遵守线性的逻辑方式，这与金融中的线性定价非常相关，所以很适合用来做金融合约。
Libra出现后对数字货币有什么影响？Facebook发布Libra后，比特币的价格涨势迅猛，但是其他“山寨币”并没有跟上上涨的势头。我一直认为，在没有实际应用的数字货币里，将来可能只有一两个数字货币能够存活下来，比如比特币、以太币。大多数数字货币，无论是瑞波币还是比特币现金、EOS币，尽管它们现在很火，但是长期来看价值会越来越低。这是因为在货币流通方面，网络效应非常强，如果某个数字货币已经有了足够的流量，那么其他有类似功能的数字货币很难和前面的货币竞争。比特币由于其特殊的历史地位，拥有最多用户，其他功能相似的数字货币很难和比特币竞争。
此外，比特币不太能够做支付货币，它的功能更多像一种数字黄金，发挥储值的功能。其他数字货币如果能产生一些垂直的应用，可能会作为一个较小的载体拥有一定的价值。未来，公链的发展方向可能是几家大型公链和企业发起较为中性化的联盟链，同时也存在一些完全民间的链，如比特币、以太坊，但是不会大量存在。

区块链的创新应用
目前，区块链的发展带动了一些新型产品问世，例如高阶期货合约。传统期货合约是非线性的，而高阶期货合约不仅与线性项成正比，还与平方项成正比，在增加资产丰富程度方面有很大贡献。通过区块链技术，高阶期货合约的风险也可以被控制。
区块链技术还可用来做“二维期货”。期货的支付不仅和价格相关，也与做多做空的交易量相关。对于传统期货，买多和买空的交易量需要一致，而区块链可以把交易量本身做成智能合约的一部分，放在“链”上，实行“赢者分摊”的盈利分配机制。这样，做多和做空的交易量便可以是不对称的，使小种类期货的流动性大大增加，即使在没有撮合的情况下，挂单依然可以执行。通过这种方式产生的“新鲜”合约，我们称其为“二维期货合约”。
未来还可以利用区块链技术做个股期货。在美国，期货交易主要集中指数型产品，个股没有期货产品。通过区块链技术，可以把传统的金融产品“通证化”，做出种类丰富的个股期货产品。这样做的好处在于，市场做空的成本会大大降低，对股票定价也会大有帮助。
另外，区块链技术对保险行业也会有较大帮助。在做社区保险时，很多人尝试过互助保险，但面临的一个问题是，一些做互助保险的平台的信用水平很低，有时会携款逃跑。通过区块链技术，这些问题可以很好地被解决。例如，把保险金锁在一个智能合约里，每次取出一部分资金的时候，都需要得到个人和委员会的签字认证。通过这种方式，资金保存在个人的控制之下，购买保险的成本将大幅降低。类似地，在互联网金融行业有很多P2P平台跑路，原因在于，控制人通过平台把全部资金掌握在自己手里，他们在利用一些虚假项目大量积累资金之后，要么携款逃跑，要么通过庞氏骗局的方式继续填补亏损。区块链技术则可以把流量和存量分开，流量由平台掌握，存量在投资人自己手里，以此来保证P2P资金的安全。

在我的设想里，未来抵押贷款大多将通过区块链的方式进行。无论是抵押贷款还是其背后的股权，都可以做成通证。比如，如果要购买一栋房子，可以把房产抵押在银行，并将其60%的股份做成一个代币，在全球出售，得到的资金便相当于住房抵押贷款。这在原理上与Libra类似，它用法币和短期债券作抵押，本质都是抵押产生通证，将是未来一个大的发展方向。
总之，区块链能够通过机器的智能合约产生信任，对金融产生深远影响。未来五年之内，区块链的落地场景会大大增加，并将从金融端延伸至非金融端。
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本文完整刊登于《北大金融评论》2020年第1期

全文共计3162字

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文章来源：《北大金融评论》杂志2020年第1期（总第2期）本篇编辑：张琦杭