可转债，看这一篇就够了！

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近段时间，当很多人为股市的大幅波动而焦虑得睡不着觉的时候，有一群人开始在另一个投资领域玩的风生水起——可转债。

众所周知，股票一天最大涨幅是10%，即使是科创板，每天最多也只能上涨20%，但是可转债不设涨跌幅限制。一天涨幅超95%、单日换手率高达87倍、成交量动辄几十亿......都是在这个领域诞生的投资神话。

不过，有暴涨也就有暴跌。3月11日，尚荣转债和再升转债在经历了前一个交易日上涨超过50%，当日却经历了双双下跌超30%的惊人走势。这也说明，可转债既能快速致富，也能快速亏钱。

那么，如此“疯狂”的可转债到底是什么东西呢？

可转债是什么？

可转债（convertible bond）是可转换公司债券的简称，又称可转换债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼具债权和期权的双重特性，是上市企业一种常见的再融资方式。

相比于股票和债券，可转债最重要的标志就是可转换性。可转债在转换成股票前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司股东，可参与企业的经营决策和红利分配。

一般来说，投资者持有可转债有如下选择：

1、将持有的可转债直接在二级流通市场卖出。
2、在转股期按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。
3、继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息。

可转债如何交易？

可转债交易不设涨跌幅，实行T+0交易，其委托、交易、托管、转托管、行情揭示、交易时间均参照A股办理。

01
可转债的交易时间：

沪市：交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间。
深市：交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间；9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时间；14:57至15:00为收盘集合竞价时间。

02
可转债的交易方式：
投资者可以通过直接或间接的方式参与可转债投资。

1、可以像申购新股一样，直接申购可转债，也就是我们常说的“打新债”。
2、除了直接申购外，投资者还可以通过提前购买正股获得优先配售权。由于可转债发行一般会对老股东优先配售，因此投资者可以在股权登记日前买入正股，然后在配售日行使配售权，获得可转债。
3、在二级市场，投资者只要拥有股票账户，也可以买卖可转债，具体操作方式和买卖股票类似。

由于可转债和正股的相关度较高，在可转债对应正股出现异常波动时，可转债也会出现暴涨暴跌的情况。如最近的“口罩疫情”概念的再升转债、“特斯拉”概念的模塑转债等都出现大幅波动的情况。

为何资金热炒可转债？

可转债1992年开始进入中国证券市场，但开始火爆是从近几年开始的。

自2017年9月8日证监会发布《证券发行与承销管理办法》后，“全民打新债”一度掀起热潮，尤其是去年全年发行规模达到历史新高，其中去年一季度可转债发行规模就已超越2017年全年水平。据wind数据统计，去年一季度，沪深两市共发行30只可转债，发行规模总额达915亿元。

近期，随着全球资本市场跌声一片，不少投资者将投资配置的目光再次转移到“可转债”上。可转债特有的T+0交易机制，且无涨跌幅等诸多优势，完美地契合了短线投资者们的需求。于是，可转债市场遭到疯狂炒作，部分可转债甚至出现了一天翻倍的奇观。

3月16日，新天转债涨幅高达95.51%。
3月19日，有6只可转债涨幅超20%，其中，横河转债涨幅高达72.04%。
3月20日，凯发转债、英联转债等几只可转债单日上涨幅度超过30%，模塑转债日内振幅一度高达91%，最终收窄至70%。

新天转债3月16日走势图片来源：wind

涨幅巨大的背后，是换手率的显著提升。以2020年3月18日为例，当天转债换手率超过10倍的有10只个券，而它们的余额规模全部小于5亿元，最小的仅为3240万元。

3月18日市场中换手率排名前20位的转债
数据来源：Wind

3月19日，晶瑞转债报收377元，涨幅为22.8%，换手率竟高达8719.21%。

3月19日，晶瑞转债行情

在大量资金的推升下，转股溢价率也不断拉升，因此收盘时我们经常可以看到绝对价格超过200元，转股溢价率超过30％的标的。

3月24日，转股溢价率超100%的可转债具体情况。
图片来源：choice数据

对于可转债这一品种而言，转债溢价率高，说明转债的债性比较弱，买入转债所含风险，几乎等同于买入正股的风险。然而，从这11只可转债来看，其正股总体涨幅不高，亚药转债当天的正股甚至跌了0.59%。这也说明，部分高价可转债的价值已经明显偏离基本面以及正股价格。

通过对从近期被爆炒的可转债进行分析，我们不难发现这些高价可转债有如下特点：

1、近期表现亮眼的转债大多以主题投资带动为主，比如口罩疫情、科技板块等，而涨幅较大的转债主要集中在小规模、低评级的品种。

3月20日部分热门可转债情况数据来源：wind

2、部分可转债往往先于正股进入调整，转股溢价率弹性空间大。

近期转股溢价率大幅波动的一些“典型”转债，
数据来源：Wind

3、由于机构投资者对于转债品种的筛选有着严苛的标准，低评级、小规模个券很难入库，加上机构投资者大多无法T+0，很难参与这些品种的交易，因此参与T+0交易背后的主要资金为游资和个人。

如何申购可转债交易？

可转债对所有一般社会公众投资者开放，只要有证券账户，投资者都可以参与申购可转债。在申购可转债前，投资者需要了解新债发行日期、申购代码、申购上限等。

可转债的发行面值为100元，申购的最小单位为1手（10张），申购数量上限是1000张（10万元），如果超过这个上限，超出部分为无效申购。

申购发债的投资者，T+1日获取配号，公布申购中签；T+2公布中签结果并缴款。业内人士表示，由于可转债申购1手需要的资金较少，因而获得的配号数较多，中1手的概率较申购新股高。申购时，投资者无需缴付申购资金，但如果中签，投资者需在中签公布日收市前在账户存够应缴款资金，系统会自动进行扣款。

值得注意的是，按照交易所规定，个人投资者在12个月里，有3次中签却没能付款的，此后至少半年打新都不能参加，新股新债暂时都别想了。因此，参与打新债的投资者，最好在账户里多留点钱备用，记得及时交款。一般一个账户能中1-2签，建议在账户中至少存入2000元，防止忘记缴款的发生。

结语

总体而言，尽管可转债投资门槛低，是一种“有本金保证的股票”，但可转债对于普通投资者而言仍是一个比较复杂的投资品种。投资者应在明晰运作机理、熟悉交易规则后再进入市场。

从历史数据来看，可转债整体的走势和大盘走势基本一致。

可转债指数与沪深300指数的走势对比
图片来源：wind

因此Fi投顾认为，短期部分个券的疯涨，并不能代表整体市场环境。热门转债短期内受市场情绪的影响会成为小的投机品种，但并不是市场主流投资标的。这些异常的大幅波动大多脱离了价值基础，而与单纯的资金炒作有关，利用了小转债易拉升操纵且转债没有涨停板限制、T+0制度的特点。这些可转债可能会在未来很长时间内都丧失弹性，具有较大的风险。

3月20日，可转债的爆炒也引发了沪深交易所的关注。

上交所宣布，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所也表示，对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

从监管表态来看，未来可转债市场势必会受到更严格的监管，恶意炒作的资金势必有所收敛，可转债的市场也会逐渐回归到其本质的产品属性，并更多的与其正股走势相挂钩，收益率也会更稳定，暴涨暴跌的现象也会得到一定的遏制。

希望这样一篇分析对大家在可转债方面的投资考量能有所帮助，可转债的具体投资思路还是比较灵活的，感兴趣的小伙伴们可以一起微信后台留言讨论。

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