50ETF偏弱震荡，期权市场维持谨慎

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一、股指观点：
从三大期指当月合约一小时K线图来看，整体出现回调走势，MACD绿柱放大。KDJ指标死叉后继续回落。布林通道开口走平，K线向下轨处靠拢，调整格局明显。

IF主力合约IF2004支撑位3645和3627点，阻力位3682和3700点；IH主力合约IH2004支撑位2641和2654点，阻力位2689和2681点；IC主力合约IC2004支撑位5028和5048点，阻力位5121和5140点。

前20大席位期指持仓变动

今日期指或偏强震荡。美国病患数量已超过意大利。不过根据张文宏医师的最新观点，与美国检测速度快有关，显示了美国的科技实力，检测快降低了传播。美国的ICU病床数量全世界最多。疫情取决于控制最差的国家，而不是最好的国家。隔夜美股继续大涨，道指出现1931年以来最强的三日涨幅。根据广泛的定义，道指从周一低点上涨了21%，已属于进入牛市标准。标普500指数也自低点出现17%的上涨。当然目前显然难以认为美股再度进入牛市，但整体上美股的反弹将有利于A股情绪的修复及外资的流入。国内方面看整体上消息面波澜不惊，投资者进一步关注复工复产后海外需求对经济未来的潜在影响。受隔夜外盘进一步大涨影响，预计今日期指震荡偏强为主。预计后期市场反弹将受限，不过由于市场整体上空头大于多头，而随着外盘行情的变化，部分空头有望转投多头阵营，因此短期看仍然会有部分空翻多资金给市场以一定支撑。操作上以区间思路交易为主，注意止盈止损。

二、ETF期权观点及策略：
周四两市偏弱震荡，沪指收跌0.6%，仍收在10日均线处，北向资金净流出1.69亿。50ETF缩量收跌0.37%，300ETF收跌0.62%。

从波动率来看，标的振幅收窄，隐波小幅回落，沪市50ETF波指微跌至31.86%，300ETF波指微跌至32.93%。沪市50ETF4月认购认沽隐波同时小幅收跌，认沽隐波相对坚挺，平值处价差基本持平，波动率微笑两端稍有回落，期权市场情绪维持谨慎。

虽然外围市场暂时止跌，标的振幅收窄，但认沽期权隐波较为稳定，仍维持在较高水平，显示期权市场对于外围市场二次探底担忧。维持周二“把握方向不确定情况下的大概率机会”观点——由于技术形态破位，市场风险偏好大幅下降，情绪修复需要时间，短期内上方压力重重，极难出现像年后那样的V型反转，因此逢标的反弹，沿重要压力位卖深虚值认购也是不错选择。

操作上，持有300ETF4月3800认购/3400认沽义务仓未动，认购义务仓多于认沽，整体持仓保持delta偏负，继续做空波动率。倘若今天标的反弹后，隐波大幅回落，考虑到周末政策消息面不确定性，尾盘可以买点虚值认沽，对冲下现货风险。

三、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权波动率及持仓：

周四50ETF期权认沽认购成交量比85.09%，期权市场情绪稍偏谨慎。从期权持仓变化来看，受3月合约到期，市场补仓影响，看不涨看不跌持仓同时增加，但看不跌增幅相对更多，期权市场预期偏强震荡。

从4月持仓变化来看，认购在3800/4000处大幅增仓，认沽在3200/3600处增仓最大，沪市300ETF无明显方向预期。

沪市300ETF4月期权持仓量变化（红柱认购）

从4月持仓分布来看，认购最大持仓由3900变为3800/4000，认沽仍在3500处持仓最大，沪市300ETF支撑不变。

从波动率来看，沪市300ETF30日历史波动率走平至32.21%，60日历史波动率走平至32.11%，仍处于近一年相对高位。标的振幅收窄，隐波小幅回落，沪市50ETF波指微跌至31.86%，300ETF波指微跌至32.93%。沪市300ETF4月平值认购隐波微跌至28.35%，认沽隐波微涨至38.00%。

沪市300ETF历史波动率走势

四、期权成交数据：
50ETF期权周四成交1752832张，其中认购成交947008张，认沽成交805824张，认沽认购比85.09%。总持仓2248782张，认购持仓1349976张，认沽持仓898806张。认购持仓较前一日增加72861张，同比增加5.71%；认沽持仓较前一日增加75966张，同比增加9.23%。

作者声明：
作者具有上海证券交易所授予的期权策略顾问及深圳证券交易所授予的股票期权策略师资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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