可转债实操课程（六）

上期咱们分别介绍了4个象限的可转债特点及投资要点，这里我们重点关注的是具有投资价值的象限1、2、3的可转债。

   我们将可转债分为三种类型： 第一种是彩票型，针对象限2的可转债，特点是价值接近债券底，但是转股溢价率高。 第二种是博弈转股型，也是象限2的可转债，更关注转股价格下调的概率。  第三种是正股替代型，针对象限1和象限3的可转债，最关注转股溢价。       对于彩票型的可转债，有五个特征：一是债券到期收益率高；二是回售收益率高；三是转股溢价高；四是PB较低，无法下调转股价；五是市场炒作信用风险。

投资策略是，一边安心吃利息，一边等待正股突发暴涨的机会，如果遇上了，就像是中彩票获得超额收益，如果遇不上也有不错的利息吃。做为投资者的防御仓位，可部分替代纯债的功能。

   对于同为象限2的可转债是否纳入博弈转股型，则要判断是否具有下调可转债的可能，一般考虑四个条件：
   （1）正股下跌的幅度要足够大，满足下调转股价的条件，通出波动性越大的股票，越容易实现下调转股价的条件。    （2）下调后的转股价不能低于公司的净资产。    （3）公司有很强的融资需求，不希望到期赎回可转债，而希望提前转股。    （4）大股东一般独大，这样股东大会讨论的时候不容易被否决。 投资策略是，寻找缺钱的小盘高PB转债。


对于正股替代型债券，转股溢价低，甚至接近0，如果投资者看好可转债的正股，可以通过持有可转债类代替投资正股，好处有：    （1）持有可转债，相比正股，可以多赚债券利息。    （2）持有可转债，相比正股，不交红利税。    （3）持有可转债，如果正股价格远超过转股价，分红还会带来额外的收益。    （4）持有可转债，下跌保底。    （5）可转债可以做正回购（加杠杆）。    （6）可转债的交易成本低。    当然可转债也有劣势，例如，持有可转债不算市值，打新的时候不能当门票。


   Ok，看完了三种类型的债券，我们要排兵布阵了，参考足球队的排列，根据个人风险承受能力，可以选取三五二阵型（30%防御性转债，50%平衡性转债，30%攻击性转债）或者四四二阵型（40%防御性转债，40%平衡性转债，20%攻击性转债）。

当然，在某个特殊时刻，某个可转债同时具备防御、中场、进攻，例如2014年7月的中行转债，那什么也别说，重仓买入吧，那可是最强明星阵容啊。小诺说：咱们讲的这三种类型的债券，在市场涨跌情况下，也会发生变化，比如市场上涨，平衡型可能变为攻击型，防守型可能变为平衡型，这时要及时调整仓位，防止市场先生反攻造成损失。       说完了可转债的各种玩法了，持有的可转债什么时候卖出呢?没有人可以保证卖到最高点，常见的有三种：    （1）可转债涨到130元会触发强赎条款，可以在这个点位卖出；    （2）大家也看到有可转债涨到两三百的，觉得刚到130就卖不划算，那还有一种卖法叫站在巨人肩上，意思是低于最高位10%的价格卖出。       举个栗子，可转债第一天收盘价133元，进入卖出预警期，第二天继续上涨到收盘价150元，则卖出价应提高到135元，第三天上涨收盘价180元，则卖出价提高到162元，第四天下跌，则可挂162元卖出可转债。    （3）第三种卖法就是自己选择了，你的止盈点在哪个点位就在哪卖就行。

小诺提醒：之前小诺讲过可转债的折价套利，要避免踩坑，关注“可转债交易量/正股交易量”的数值，如果数值大于1，很可能是和你一样的套利者购买了可转债，等待第二天转股出手，坑的可能性大于套利，不要参与。  福利：小诺也为大家挑选了市场上的一些可以持有的可转债产品，如果想直接抄答案的小主，记得找小诺哦~~