期权到底怎么用（二）

上期小北给大家讲解了买入看涨期权的使用，这期小北给大家讲讲投资者或者企业怎么利用卖出看涨期权来进行交易。
首先先给大家看一下卖出看涨期权的损益图。
其中X是行权价，S是标的物市场价，C是期权权利金。从图中可以看出当标的物价格低于X+C时会有收益的，当价格低于行权价格X时收益最大，其值为卖出期权所得的权利金C，当标的物价格高于X+C时会亏损，标的物价格越高，亏损越多。知道了卖出看涨期权的损益结构后，我们就要去了解卖出看涨期权一般用于什么情形。一、以投机为目的卖出看涨期权这个很好理解，就是为了挣钱嘛，投资者预测标的物价格将会下跌，于是卖出看涨期权，赚取卖出看涨期权的权利金。那有的投资者就要问了，既然是预测标的物价格会下跌，为什么不买入看跌期权，而是要卖出看涨期权呢？关于这个问题，在解释前小北在这里给大家科普一下期权的价格（权利金）组成部分，期权的价格由内涵价值+时间价值组成，所谓的内涵价值，就是买入期权后立刻行权可以获得的收益，内涵价值大于0的我们称之为实值期权，而内涵价值为0的我们称之为虚值期权或者平值期权，以看涨期权为例，实值看涨期权的行权价小于标的物现价，所以直接行权可获得的收益就是实值期权的内涵价值，虚值看涨期权的行权价大于现价，平值看涨期权的行权价等于现价，这两类期权如果直接行权将没有收益，所以内涵价值为0。而期权的时间价值则是期权有效期内标的物价格波动为期权持有者带来收益可能性所隐含的价值。也就是说，时间价值是因为你持有期权而可能获益所需要付出的成本。所以说，有效期限越长，持有期权挣钱的可能越大，时间价值就越高。理解了期权的价格组成后，我们再来分析一下卖出看涨期权。通常来说，期权合约中90%都会提前平仓，而不是进行行权交易，因为随着到期日的接近，期权的价值趋近于0，期权的卖方如果提前平仓，可以赚取一定的时间价值，可以减少损失或者增加收益。在实际交易中，标的物行情是不好预测的，价格可能上涨下跌或者横盘整理，买入看跌期权虽然可能的收益高，但是只有在价格下跌时才能获利，而卖出看涨期权，无论价格下跌还是横盘整理，都有获得全部权利金收益或者平仓赚取时间价值的可能，从概率上来说，卖出看涨期权获利的可能性越大，只有坚信标的物价格下跌时，买入看跌期权是比卖出看涨期权更好的选择。 二、为增加标的资产现货多头利润为目的卖出看跌期权投资者已经持有标的资产，或者买入标的资产，同时对于标的资产谨慎看多时，可以选择同时卖出看涨期权。这种方法被称为有保险的看涨期权策略。我们通过一个情景可以了解其中的原理。情景比对：（1）不加入期权：6月份，某榨油厂有一批大豆库存，大豆的价格为700美分/蒲式耳，该榨油厂认为未来几个月大豆价格会略微上涨，于是继续持有大豆，果然大豆价格上涨至710美分/蒲式耳，该榨油厂获利为10美分/蒲式耳，若价格下跌至695美分/蒲式耳，则损失为5美分/蒲式耳。（2）加入卖出看涨期权该榨油厂在继续持有大豆的同时，选择卖出10月份美式看涨期权，执行价为740美分/蒲式耳，权利金为7美分/蒲式耳。之后大豆价格上涨至710美分/蒲式耳，该榨油厂获利17美分/蒲式耳，若价格下跌至695美分/蒲式耳。则现货损失5美分/蒲式耳，期权获利7美分/蒲式耳，该榨油厂依旧获利2美分/蒲式耳。看完了情景对比，我么再看一下该组合策略的损益状态图，这样更有助于我们的理解。
图中斜向上的虚直线是标的资产多头的损益结构，弯折的虚线为卖出看跌期权的损益结构，一般来说，该策略中，卖出看跌期权时，选择的行权价格要高于现货价格（图中，X＞S[sub]1[/sub]）。而蓝色实线是该组合策略的损益结构，可以看出，该策略在一定价格区间内获利是高于现货多头的，而且若价格大幅下跌，蒙受的损失也更小，但是若价格大幅上涨，则会被锁定利润（最大利润为X-S1+C），无法获得价格大幅上涨的好处，所以当投资者对标的资产价格谨慎看多时一般会使用该策略。使用该策略时也要考虑以下几个因素：1、看涨期权的执行价格该策略中通常选择卖出执行价高于现价的看涨期权，执行价越高，买方行权的可能性越小，卖方获利的可能越大，但是执行价越高，看涨期权的价格越低，卖方可能获利越小，对于现货多头利润的影响就越小，因此该策略要充分考虑卖出看涨期权的执行价格。2、标的资产价格变化趋势若预测今后价格会上涨至期权的执行价和权利金之和以上时，该策略的收益会低于单独持有标的资产的收益。若预测标的资产价格会下跌，投资者应当立即卖出手中现货，故现货多头持仓不存在，所以该策略仅适用于投资者对标的资产谨慎看多时使用。