交易所预警立竿见影，可转债集体重挫！未来交易制度或微调？

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受到上周五沪深交易所表示将对可转债市场重点监控的影响，前期被爆炒的个券今日集体重挫。其中，凯发转债、模塑转债、横河转债跌幅均超过30%；泰晶转债跌幅过大，两度触及盘中停牌。

多位市场人士表示，可转债脱离正股走势、疯狂炒作并不可取。在规范、透明化的制度下，应当鼓励多元化投资方式，但对于刻意哄抬价格、操纵市场的行为应当予以惩罚，保证市场拥有公平、稳定的交易环境。不排除未来监管仍会出台相关政策。

暴涨之后重返起点

上周五，沪深交易所均在证券异常交易监控中，纳入可转债品种。

上交所将可转债交易情况纳入重点监控，同时明细了监管内容，主要是对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

深交所更清晰地指向三只炒作个券，对涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控并及时采取监管措施。

“这也是继网下打新后，可转债市场面临的又一次整顿，两大交易所清晰地指向小盘转债过高涨幅和异常换手。”一位债券基金经理向记者表示。

由于高价和高换手率的情形往往不可持续，因此，此番交易所的监管举措，让市场风险意识增强。

周一开盘后，小盘转债广电、盛路、模塑、横河、英联、特发和凯发转债跌幅均达到10%，转债市场整体也呈现弱势，仅有少数个券上涨。

此后，凯发转债、泰晶转债、模塑转债、横河转债、新天转债等上周异常活跃品种加速走弱，跌幅很快超过20%。

A股市场表现不佳，加速了前期被爆炒个券的下跌速度，“股债”双杀上演！其中，凯发转债、模塑转债、横河转债和泰晶转债的跌幅均一度超过30%。

泰晶转债更是两度冲击盘中临时停牌。

长期关注转债市场的多位业内人士认为，可转债脱离正股疯狂炒作贻害无穷，周一的市场走势充分说明这类炒作的危害性。

“近期转债市场的分化行情可谓赚足了眼球，一些低评级、小规模的个券在资金的推动下出现暴涨行情。同时，随着行情的发酵，转债市场开始出现脱离正股的独立走势。但不合理的上涨最终带来的是大幅回调。”国泰君安证券首席固收分析师覃汉在其最新报告中表示。

从最终表现看，这些“妖券”多半回到炒作起点。

周一，盘中仍有中小盘转债异动。哈尔转债成为两市中涨幅最佳品种，借力正股哈尔斯涨停，哈尔转债大涨40%至161元，转股溢价率飙升至74%，当日换手率2600%。

不排除转债交易微调

华泰证券固收首席分析师张继强表示，近期转债市场之所以产生部分个券出现日内大幅波动的现象，根源是转债特有的T+0和无涨跌幅交易机制被恶意利用。这类品种大多具备规模小、题材强势等特征；从操作来看，则主要是游资等机构通过拉动正股上涨，从而撬动转债，近期甚至直接忽视正股炒转债。投资者应敬而远之，遇到“免费午餐”宜顺势兑现。

张继强透露，此番交易所关注转债市场仅仅是第一步，监管部门也开始予以关注，“监管层开始关注这种现象，不排除未来转债交易出现微调。”

张继强建议：保留T+0，但限制当日回转次数；谨防“拉正股、炒转债”行为；规范上市公司市场行为，临近转股期或执行赎回后及时公告风险；建议监管机构在市场爆炒阶段加大供给，提升审批速度。

但也有市场人士认为，此轮异动也有一定积极因素。

覃汉表示，从另外一个角度，转债市场参与者多元化，成交活跃是一件好事，转债市场也应该接受不同的定价方式和交易习惯。

天风证券孙彬彬认为，转债市场再次成为市场焦点，主要原因是在权益市场不明朗的情况下，非机构大资金转移“战场”，通过资金优势运用量化等操作方法，在转债的交易规则下扩大个券当日交易，将个券价值完全从正股价值中独立出来。

虽然这种交易策略一定程度上打破了转债的估值体系和标准，使得这类转债的转股价值偏离度较大。但是从另一个角度去思考，这种市场化的交易行为正在逐步解决困扰转债的一个核心问题——流动性。未来或提升一些正股基本面优质的小品种转债的投资价值，中长期对中规模转债同样存在提升流动性的传导。

编辑：陈羽

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本期责任编辑：张晓光邵子怡
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