期权与期货有什么区别？

编辑邹童

全球衍生品市场上，场内衍生品主要的就是期权跟期货这两个产品，是主流。
在我国，期货这个市场已经发展很多年了，除了沪深300股指期货之外，还有金属、农产品、橡胶这些商品，商品期货都有，我来把大家不太熟悉的期权跟我们的期货来比，有助于大家理解。期权跟期货最大的区别是什么呢？期货买卖双方的权利、义务是对等的，期权不同，买一个期权到期你可以选择行权、也可以选择不行权，就是你有天然的违约权利，期权的卖方，别人想跟你交易你就可以交易，别人不跟你交易你也不能找人家跟你交易。期货里面有一个双方都要交保证金的概念，既然你到期一定有一个履约的义务，所以我拿什么来保证你履约呢？就规定交保证金，保证你到期的时候来履约。但是期权里面是没有双方保证金的概念，期权里面主要是权利金的概念，买卖双方是对等的，为了使交易公平，买方一开始就要付给卖方一定资金，所以期权里面很重要的概念就是权利金的概念。对于保证金来讲又是不同的，期权里面一个很重要的概念是什么呢？期权的买方是不用付保证金，因为你作为买方是拥有期权的一方，到期的时候就会有权利，你可以选择交易，也可以选择不交易，你不存在违约的问题，你到时候想走就可以走，所以不需要你交保证金。对期权卖方来讲，相当于保险公司一方，他要时刻等着你跟他交易，当你要跟他交易的时候不能拒绝，这个时候为了履行卖方的义务卖方是要付保证金的。　　最后一条，期货每个月份只有一个合约。这什么意思呢？大家可能关注沪深300股指期货的话可以看到，我们行情只有四个合约，就构成了我们的股指期货市场。但是期权不一样，期权同样的月份里面还有不同的行权价格，比方说现在市场是2500点左右，现在是8月底，现在是9月合约，9月合约有2500点、2600点、2700点，但是我也有2400点、2300点、2200点，所以我在同一月份还有不同的行权价格，这是很重要的区别。　　对于期权来讲，我既有看涨期权，也有看跌期权，所以说数量上也是远超于期货。这样造成什么问题呢？像我们现在沪深股市的股票数有多少，是差不多2500个股票，我们股指期权推出来之后我们最多的时候可以有800个合约，就是现在大概沪深股市加在一起1/3，光我们一个股指期权的产品，合约数就非常多。为什么有了期货还要推出期权？我们再来看一下为什么说有了期货这个产品还要推期权这个产品。第一，期权有一个保险功能，能够保留盈利的潜力，这个道理后文解释。第二，光有这个期货产品风险管理压力太大，大家可以看到，最近大家可能也关注，我们的股指期货成交量、持仓量都非常大，在套保、清盘的时候对股市可能有一些压力，这个时候如果既有期货又有期权产品就可以分流这部分压力。第三，提供交易策略的灵活性和多样性，我们期权专题板块有更多文章介绍。第四，能够增加投资途径，发现和交易波动。　　首先我们来看没有期权的市场。没有期权的市场大概有这么三种选择，比方说你买一个债券，你的能力确定了一点，大家看一下横向，盈利是固定的，固定收益，一般来说不会亏损，如果你买进股票，大家可以看到是一根45度的斜线，这个市场涨的越多你的盈利就越大，市场涨是在X坐标，越往右是你的盈利越大，越往左你亏的越多，是一根直线。如果卖空股票或者卖空期货盈利就是反过来，反过来45度，市场跌的越多你赚的越多，市场涨的越多你亏的越多。　
有了期权之后大家可以看到，有了期权市场可以做的策略大概有这么多，这还只是一个例子，这是一个总结性的例子，就是说我每个图背后实际还有无数种的选择，大家可以看到，有V型的、有A型的，有各种锅型的，选择非常多，打破了我们比如说在没有期权市场上做的三种交易，要么是买债券，平的，要么股市涨赚钱、股市跌亏钱。

我们之前不是老抱怨市场没有波动嘛，今年的市场，从今年年初开始到现在，可以说波动是比较少的，最近一个月除外，从今年1月份到今年7月份市场都没有什么波动，这个时候如果你有期权的话就可以做这样的A型交易，就可以不断的赚钱，这个市场只要不动就可以赚钱，这是你没有期权是实现不了的，所以我们讲有了期权之后可以有很多的交易模式。

股指期权对散户有什么用？来看看推出股指期权对市场和老百姓有什么好处。我们看一些具体的东西，恐慌指数其实就是波动率指数，这个指数是可以作为观察金融市场压力的一个先行指标。这个指标其实在全球市场里面广泛应用，美国的一些金融部门，包括美联储，包括美国证交会，包括英国的金融稳定局，包括欧洲央行、欧洲议会，还有国际货币基金组织，都把波动率指数作为我观察金融风险的一个重要指标。这个波动指数是通过期权市场价格计算出来的，有了这个指数之后我对市场的预研、预判率就提高了，可以及早采取措施，避免危机的发生。现在在我们仿真行情当中已经推出了中国的波动率指数，就是CVX，这里面波动率指数就是根据我们沪深300指数编制的。可以看到美国市场的标普500指数跟这个波动率指数有相关性，基本上相反的。标普指数下跌的时候我的波动率指数就上涨，所以在美国市场上经常有投资者会讲，波动率指数这个产品是一个很好的反向指标，就是说我交易如果市场下跌的情况下，我买波动率指数，下跌的时候能够收到很多收益，就是说他能够跟我市场走向是相反的，这是很重要的东西。他对我们市场有什么影响，对我们普通老百姓就是福音，类似于波动率指数出来以后你就可以打电话要求你的基金公司或者你的证券公司，你说你这个市场虽然下跌，但是你有波动率指数，波动率指数在上涨，你为什么没有取得正收益呢、为什么没有赚钱呢，对投资者来讲你又多了一个给投资机构施压的工具。　　对于机构投资者来讲不一定是好事，比如说你是券商直营的投资经理，如果你没有投资产品，你就会说我时常下跌没有投资机会赚不到钱，我可以到境外旅游。但是如果有了期权、有了波动率指数之后，你老板就会讲你可以做波动率指数啊、可以做期权，就没有借口说这个市场不好你就做不好业绩，对专业机构来讲可能他们的压力会更大，对他们的专业素质提出了更高的要求，但是对普通投资者来讲是好事。无论这个市场行情好不好，你都可以有更多的选择，可以更多的向投资机构去施加压力。　　有了股指期权之后，他有金融产品可以创新出来，比如有保本理财产品、股指联结票据、场外权益互换套保，有了期权之后这方面选择更多、竞争力更强，大家以后可能搞这些产品的时候不一定非要是银行产品，有些证券的或者基金公司的产品也比较好，最近我们基金公司场外产品发展的也很快。　　

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