期权喜欢波动

接昨天。

一、期权定价原理的含义

纳西姆·塔勒布在《反脆弱》这本书中提到，他当年在沃顿商学院听老师讲过期权。

那个教授老师讲了布莱克—舒尔斯的公式，但是塔勒布认为教授并不懂这个公式意味着什么，他不知道期权定价原理有什么普遍的意义。

我们来举例说明这个公式的含义。

考虑一只股票A，它当前的价格是 100 元。

股票A的表现一直都非常稳定，好的时候能到 105 或者 106 元，不好的时候也就跌到 94 或者 93 元。

在这种情况下，你花 5 元买个履约价是 110 元的 call 有意义吗？

没有。它到 110 元的可能性很低。

而另外一支股票B，当前价格也是 100 元，但是它的波动性很大，好的时候能达到125 元，不好的时候能跌到 65 元。

它下行的风险其实更大，但是你哪怕花 10 元买一个 110 元的 call，都很有意义。

这是因为期权只是权利而没有义务！

股票B 向上的波动幅度越大，你赚的钱就越多 —— 如果它能涨到 200 元你的 call 就值 90 元，翻很多倍。

而 B 向下的波动，不管幅度有多大，它跌得有多惨，你其实无所谓，因为你最多就损失了买 call 的10 元。

如果这个东西对你来说是个可选项，你希望它的波动越大越好。

因为你有权利挑好的，而没有义务负担坏的结果。

二、期权具有不对称性

这是一种不对称性：

波动上行，你的盈利上不封顶；

波动下行，你的损失只是固定的一点点。

这个不对称性就是塔勒布说的“反脆弱”的数学原理 ——

这个不对称让你希望它折腾。

而我们看到，只有当你手里有期权的时候，你才谈得上“拥抱不确定性” ——

要是你拿的是股票，你就得承担一切下行的波动风险。

期权，是一个特权。

三、应该这样选球员

回到昨天说的那两个小球员。

第二个小球员发挥稳定，意思就是它的波动性不大，也就是他的上限不高。

他很可能会是一名表现尚可的球员，也许将来能在中甲联赛确保一个主力位置，但是不太容易成为球星。

而第一个小球员偶尔能打出特别漂亮的比赛，说明他上限很高，他有成为球星的潜质。

应该优先选他。

当然，他有很大的风险，要想成为真正的球星，他必须学会控制自己的脾气，克服身上的弱点……

但是那些跟你没关系。

他能踢出来你就用他，他踢不出来你还有别的选项。

他的命运如何沉沦都跟你关系不大，你手握不对称性，你只关心上限就可以了。

你有这个特权，因为你是俱乐部。

而对比之下，小球员可没有这个特权，他们只拥有自身的*股票*，还无法交易。

他们必须拼命努力才能赢得你的挑选。

那你可能说，如果有个小球员一直稳定地发挥巨星水平，那不是更好吗？

是啊，那种情况他的签约价会很高，还搞什么期权，应该直接买股票。

四、股票思维与期权思维

总之，股票思维不能只想着赚钱，必须还得关注下限，要有止损、黑天鹅、短板之类的考虑；

而期权思维只关心上限。

如果你有特权，你应该喜欢波动性，你应该喜欢极端。

而波动，并不仅限于时间上的波动。

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下周末接着说。