【期货课堂】跨期套利

跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。跨期套利与现货市场价格无关，只与期货可能发生的升贴水有关。
　　实际操作中，根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
　　

　　（1）牛市套利
　　当市场供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛，导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约，或者较近月份合约价格下跌幅度小于较远月份合约。这时，无论正向市场还是反向市场，买入较近月份合约的同时卖出较远月份合约进行套利，盈利的可能性比较大，这种套利为牛市套利。
　　一般来说，牛市套利对可储存且作物年度相同的商品较为有效。可以适用于牛市套利的可储存商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价格间的相关性很低或不相关，则不适合进行牛市套利。
　　（2）熊市套利
　　当市场供给过剩、需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度要大于较远月份合约，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远月份合约。这时，无论是正向市场还是反向市场，卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，这种套利为熊市套利。
　　进行熊市套利时要注意，当较近月份合约的价格已经相当低时，以至于不可能进一步偏离较远月份合约时，进行熊市套利很难获利。
　　（3）蝶式套利
　　蝶式套利由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分别处于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。与普通跨期套利相比，蝶式套利从理论上看风险和利润都较小。
　　具体操作方法：买入/卖出较近月份合约，同时卖出/买入居中月份合约，并买入/卖出较远月份合约，其中居中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。例如，套利者同时买入20手5月份玉米合约、卖出60手7月份玉米合约、买入40手9月份玉米合约。
　　蝶式套利与普通跨期套利
　　