期权策略笔记30：美股十天熔断大戏，期权市场五轮激战

期权星球专栏 — 策略笔记 —

还原交易情景

展示交易逻辑
解读交易策略
总结交易经验

作者：富伽马来源：期权星球（ID:vix-777）
【序言】
市场在过去10天的剧烈波动程度可以算是“有生之年”了，随着美股“暴跌-暴涨反抽-暴跌新低”剧情三番五次的上演，A股亦难独善其身。在极端波动下，我相信期权交易者这段时间真正感受到了什么叫“天堂地狱，一念之间”，并且伴随着这种难受的情绪，许多交易者也受到了市场的教育，尤其是老手。我庆幸我能活下来，但也遭受过一定的失败交易和心理压力。这周不讲太多的指标与技术，纯粹聊聊这段大戏及自己的心得。
交易者这段时间特别容易在权利仓和义务仓中选错。3月9日隐含波动率站到了27%以上显著高于均值，有一定交易经验的交易者一般会嫌期权太贵而选择胜率及安全边际更高的义务仓，但这正是噩梦的开始。

【第一波绞杀-性感“大V“】

3月9日晚间美股拉开了熔断大戏第一集。
3月10日A股早盘下探，隐波之高诱导空方卖购入场，而11点后风云突变，盘中就实现“阳包阴”的强势形态，市场大量呼声“A股将走出独立行情扛起全世界”，同时当天波动率（象征着恐慌情绪）出现了拐头向下，很多交易者在这通过卖出认沽来空翻多或者卖空波动率。

【第二轮绞杀-跳空的“杀戮”】
在3月10日以为企稳的交易者遇到了11日与12日两根阴线，但标的尚且未跌破3月10日的底，一部分在10日高位做多的或已止损离场，至于是否重新再重新翻空不得而知。而在10日低点进场的或是做空波动率的，只是因波动率上涨而小幅亏损，而真正受灾受难的正是这类以为能熬到黎明的交易者，也包括我在内。3月12日夜盘，熔断第二集上演了。
3月13日A股开盘大幅低开，同时伴随波动率创出新高，我情况也跟许多交易者类似。
此前我的持仓是相对中性的头寸，带有数量不多的卖出认沽，但大跳空瞬间让我风险度达到120%直接穿仓，这让我不得不止损。而我跟大部分其它交易者不同的是，离场后我保留了大量的实值认沽熊市价差。

但接下来大戏又上演了，市场急速下探后暴力反抽，盘中高点甚至一度接近收复当天缺口，“A股独领风骚，外围熔断都是浮云”的新闻和信息再次满屏轰炸，早盘割肉的交易者心里一万只草泥马奔腾，至此出现了几种操作：

早盘止损后，察觉不妙而空仓的，这是最明智的人；
早盘止损后，不愿眼睁睁看着自己错过反弹的，又再次回卖认沽；
早盘止损后而翻空的，笔者我就是这类，但当他市场的迅速拉升让我本来就穿仓亏损的持仓再度雪上加霜，截至收盘我都没有再做任何调整。

【第三轮绞杀-“绝地大反击”的落空】
3月13日晚间美股绝地反击，甚至接近收复前一日的熔断跌幅，加上A股周五的强势，同时周末美联储超级降息、央行降准各种利好铺天盖地，包括我在内的上轮的第3类交易者心态有点崩，而第2类交易者则信心满满。

而3月16日的市场让所有人大跌眼镜，市场基本平开后却居然无情收出一条“光头长阴线”。第2类交易者中，水平或经验尚浅的经历过数次打脸后，在极大的亏损下很多可能选择永久性退出期权市场，而老手一向有“守得云开见月明”的经历，他们也有充分的理由选择抗一抗——当天波动率（恐慌）已有掉头向下的信号出现，然而这个经验让他们又栽了跟头。
【第四轮绞杀-波动率没有最高，只有更高】
3月16日晚间，美股再次一泻千里，熔断又来了。与此形成鲜明对比的是，A50期货神迹翻红。
3月17日A股奇迹高开，上轮坚守下来的多数以为熬到头了，但开盘不到5分钟，暴力急跌又来了，波动率又狂飙创新高，卖方再次面临强平风险。而这次风险来得快去的也快，市场急速下探刺穿2月3日传说的“疫情底”后再次“深V”反弹，大部分交易者也缓了口气。至此，同样在大量信息的渲染下，技术形态上的双重底在他们脑海中形成了一个信念。

3月17日晚间，美股又现千点大反弹，早已如履薄冰的交易者将其视为最后一根稻草。
3月18日A股高开早盘猛攻，伴随着恐慌情绪消散，期权的波动率断崖式跳水，期权盘面的无论认购认沽，所有合约全数翻绿，卖方交易者大幅回血。

但市场本就已十分脆弱，一则“桥水爆仓”的消息再次引发午盘后的雪崩。截至收盘，市场很巧妙的停在了传说的“疫情双底”附近，但由于波动率大跌，卖方交易者这天整体是好过的。至此，自律的交易者可能察觉到不妙认栽走人，而赌博的交易者仍然维持着“疫情双底”的执念，后者就是最最后一轮的受害者。
【第五轮绞杀-“疫情底”执念的祸害】
3月18日晚间，美股再次没有脾气的熔断。
3月19日A股“疫情双底”的概念被无情证伪，市场又创阶段性新低。而我相信，如真有人经历了这么多次大起大伏后，信心早已全无。
值得庆幸的是，3月19日市场收出了一条长下影线，而这到底是真正反攻的号角还是第六轮打脸大戏的序幕，只有时间能见证。
补充说明：上面虽然只记录了义务方的情况，但切勿以为权利方好过，大量交易者同样可能经历了数次“从暴赚数倍到亏的只剩零头”，而这种经历就在一个交易日内，他们的心情只会更加“过山车”。
【总结及心得】
在如此极端的市场状况下，我相信只要不是空仓的，五轮都逃过的万中无一。笔者我同样未能幸免，幸运的是，我仅仅经历了第二轮的巨震而避过了其它，但仅仅一轮的绞杀的经历已足够让我受伤并痛定思痛。
3月13日晚间美股超级反弹加上各种“史诗级”利好席卷而来，这一度让我手足无措，也让我整个周末陷入了思考并全面审视自己和市场，最后得出了以下感悟，希望也能给各位读者一些心得：
1、下行的趋势下，暴涨暴跌穿插上演是常态，回顾历史如此，这次同样如此。我基本可以这么推测：只要美股继续上演着大涨大跌的剧情，一两天暴力反弹后大概率又是新低。而A股虽然韧性十足，但完全不跟随十分困难，只能看作是一个缩小的版本。
2、期权当然是个很好做波段的交易工具，但在如此极端的市场环境下，许多常用的指标工具都容易失效，日内来回打脸的情况实在太多。而没有足够优秀的信号工具及交易自律性，请勿过于贪婪妄图抓住每每段波动，这只会导致追涨杀跌，做多错多。
从统计学的角度说，一笔交易的胜率如果只有50%，那交易次数越多，失败的概率越高，而这种市场环境下，一次交易的失败可能就要付出极大的代价。
3、决不能因为波动率高就轻率的做卖方，极端情况下，波动率不止有最高，还可能有更高。如果是要卖方入场，务必轻仓（参考风险度50%）。
4、基于以上三点，容易活下来的做法只有两种：（1）空仓（2）瞄准一个方向（这次显然是下跌），使用代价有限的策略（如熊市价差、日历价差等），就算被信息轰炸，就算短期不少浮亏都坚定持有。同时为了不影响心态及避免止损后被打脸，仓位务必要轻！仓位务必要轻！仓位务必要轻！
【后市策略】
自从上证跌穿了2700后，许多朋友就开始跟我问底在哪，笔者我认为讨论这个问题是得不出答案的，但我可以肯定目前市场处于底部区间，而这里从来都是机会大于风险。至于能不能抄底，笔者认为目前可以说是期权市场做多的良机，而我也已经翻多入场。
然而，抄底归抄底，但必须有技巧，毕竟现在市场下行趋势是否反转仍言之尚早，“一朝被蛇咬，十年怕草藤“的我这次应用了极为保守的策略进行抄底，而这种策略基本只有期权市场可以实现，这个策略下周笔者再跟大家探讨，当然好奇心强的朋友可提前研究分析下我【麒麟2号】的策略持仓哈。
【卧龙1号】目前净值0.9064（目前增强指数收益约4.03%）持有24万份300ETF备兑卖出认购期权24张3月300ETF购4.1策略旨在日积月累，长期在ETF持仓基础上增强收益
红线为产品，绿线为沪深300ETF
【麒麟2号持仓及净值】
目前净值0.9777类认购比例价差（认购牛市价差+卖出认购），组保下约50%买入150张4月300ETF购3.7卖出150张4月300ETF购3.8卖出150张4月300ETF购4.0

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。

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END

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